三季度基金小丰收 四季度为决战时永利彩世界开

  沪深300具备两大优势

  国庆长假期间,为彻底摆脱经济二次探底的威胁,各国竞相执行新一轮的超宽松货币政策,美元走低,使得黄金、农产品等价格出现突破性上涨,受此影响,长假后A股出现了期待已久的突破性上涨,冲破2700的压力位占上2800点。

  因此,基金投资者无需过度忧虑短期波动,而应坚定偏股基金为主的配置方向,耐心等待经济复苏驱动股市重心上移。

  东吴基金对近期的市场风格转换早有预期,不过行情的转变速度仍是超出预期,A股市场整体震荡向上的趋势已经比较明确。首先,人民币升值速度很快,现已超过3%,加速了热钱涌入;其次,地产调控没有动用利率手段,而是用行政手段,产生"挤出效应",迫使资金从房市流向股市。此外,未来一段时间内,宽松的流动性在全球持续存在。现在所有资产都泡在水里,美国不断地印美元、发债,导致美元购买力不断下降,在这种情况下,大资金只能将目光瞄准股市。

  不过,10月11日央行宣布差别化上调存款准备金率,上调6家大中型银行存款准备金率0.5个百分点至17.5%,这可暂时冻结3000亿元人民币的流动性。北京一位私募基金经理表示,这对市场不会有太大影响,且加息的预期降温。不过这也被认为是政策不会放松的信号。

  就配置方向来看,虽然三季度股市经历了大幅度的震荡调整,投资者也一度出现心理动摇,但股市的根本方向并没有发生改变。在8-9月的巨幅震荡后,逐渐明朗的震荡向上趋势验证了我们对于股市中期趋势未改的判断。四季度股市的震荡更像是股市传统上的布局和转换时期。

  从动态市盈率来看,目前沪深300的估值约为16倍,明显低于中小板50倍、创业板逾60倍的市盈率水平,因此具有低估值的优势。

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  从刚刚发布的基金三季报来看,基金在三季度整体倾向防御,在行业配置上减持金融地产,增持消费医药,前20大减持重仓股中有15只是金融地产股。虽然三季度金融、地产等权重板块遭到减持,股价表现也趋于疲软,但三季度的投资调整并不完全反映未来的投资方向,我们认为这更多只是阶段性的结构调整。

A股震荡向上趋势明确

  经济观察网 记者赵娟 今年三季度公募基金实现了小丰收,经历了前三个季度的震荡反复行情后,基金能否保存最新战果并最终实现全年正收益,还要待四季度的表现。

  “核心 卫星”:基金组合配置思路

摘要:A股震荡向上趋势明确 东吴基金对近期的市场风格转换早有预期,不过行情的转变速度仍是超出预期,A股市场整体震荡向上的趋势已经比较明确。首先,人民币升值速度很快,现已超过3%,加速了热钱涌入;其次,地产调控没有动用利率手段,而是用行政手段,产生"挤出...

  行业方面,大成基金认为,全球货币竞相贬值将对资源品构成利好,具体对应的为有色金属、钾肥、稀缺矿产板块。大民生、大消费及新兴产业等与经济结构调整趋势吻合的行业前景也将看好。

  人民币升值预期则是跨年度的第三条重要投资主线。中国实际利率依然较高、而增长在逐步恢复而且明显快于多数经济体,外部资金成本总体低廉,流入中国趋势明显。人民币升值的预期增强,这将有利于地产等资源型行业。

  另一大优势表现在沪深300标的上市公司的高派息率。在2009年进行派息的235家沪深300标的公司中,很多公司的派息率都高于3%,大部分公司的派息率都超过1%。长期来看,这些公司必然会受到市场认可。从成长性角度看,沪深300标的公司最近三年总体复合增长率超过20%,并不逊于创业板和中小板,今明两年仍有望保持这一水平。

  经历了7月份股市的强劲反弹和此后两月的数轮震荡,多数基金在三季度突破了上半年的低迷表现。根据银河证券三季度基金业绩报告进一步统计,三季度标准股票型基金和标准指数型基金平均收益分别达15.22%和10.95%,一级债基和二级债基平均收益分别达3.79%和3.78%。

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  他们认为,在各国政府争相让本国货币贬值,及人民币升值呼声高涨的背景下,将使得热钱开始大量流入,而加息将会使得热钱流入加速,因此,大成基金认为,四季度央行加息的可能性很小。在货币持续贬值、流动性泛滥的背景下,资产成为有很好的抗通胀工具。鉴于房产正面临严厉的调控政策,商品价格又已经屡创新高,股市发挥了资金避难所的作用,这或许是节后两个交易日股市大幅上涨的原因之一。

  德圣基金研究中心    德圣研究团队

  随着资金的调仓,未来股市将完成从"二八"到"八二"行情的切换,因此,后市需对仓位进行均衡配置,在中长期关注新能源等战略新兴产业的同时,重点关注金融、地产、有色金属、钢铁等周期类行业的投资机会。

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   通胀预期、内需驱动、升值预期将成为三大投资主线

  东吴行业轮动基金是今年最令市场瞩目的基金。截止到三季度末,今年以来收益率已达21.8%,排名所有基金的第二名,三季度更以34.27%的净值增长率夺得季度冠军。截至10月15日,排名已由三季度末的亚军上升为冠军。该基金10月22日进行分红,每10份派发红利0.8元,权益登记日为10月21日,除息日为10月22日。东吴行业轮动基金经理 任壮 。

  10月11-21日,海关总署、人民银行、国家统计局将相继公布9月份及3季度的宏观经济运行数据。

  风格转换仍将在较长的时间段内发挥效应

  目前很多投资者热衷于概念投资,以市梦率定价,并愿意为之支付过高的溢价,反而忽视低估值、稳定增长的公司,这是非常危险的。回顾历史,纵观国内外成熟市场经验,价值投资最终才是取胜之道。现阶段沪深300的估值水平处于较为合理的区间,至少在今明两年,该指数表现都比较稳定,相对更值得看好。

  “即将公布的经济数据在落地的过程中影响因素大多只为扰动,未来市场更多的是经济见底后的期待,因此我们判断未来在消化短期风险因素后,市场有可能突破当前的震荡区间,形成结构性的震荡上行趋势。”摩根士丹利华鑫基金人士表示。

  从09年复苏进程中基金的整体操作来看,各类投资方向的基金都在不同程度上加大了积极操作的力度。这一方面是体现在资产配置上,基金不再执着于高仓位持股不变的传统风格,而是在市场风险出现变化时主动调整仓位,加强阶段性避险。

  09年以来,无论是政策、资金、信心的演变,背后的关键词都是复苏;股市发展围绕着对复苏的预期和复苏的实现逐级向上。一季度政策力促复苏,超常规流动性释放启动市场;二季度实体经济复苏苗头初显,上游周期行业率先受益,但充裕的短期资金仍然是单边上升的主要动力;三季度投资者对政策转向和复苏持续性存疑,同时流动性透支了不确定的复苏预期,由此市场进入大幅调整;而在四季度后,政策渐进调整的预期逐步落实,但实体经济复苏的确定性也一步步得到证明,单纯流动性推动明确转向业绩复苏推动。

  上投摩根基金公司研究副总监王炫表示,从9月公布的经济数据来看,经济“二次探底”的担忧可以打消,但通胀压力进一步凸现。

  另一方面体现在组合结构配置方向的转换上。各个季度之间基金在行业配置方向上的转换更加积极,轮动效应更加明显。一季度配置中小盘,二季度转向地产、资源,三季度则减持金融地产,四季度重新转向业绩驱动的蓝筹板块。

  宏观经济方面,一些机构判断,9月份经济数据有望继续保持强劲增长,四季度经济增速将重新恢复到较快水平。从已公布的9月份宏观经济数据看,PMI明显回升,新订单回升也很明显,市场最为关注的先导指标——汽车和房地产销售数据也在近期出现了反弹,在我国的地产、信贷等政策调控之下依旧强劲。

  所谓稳健风格权重基金是指规模中大,选股和行业配置能力较强,但同时倾向于均衡配置的基金。这些基金通过资产配置和行业配置的适度调整来获取略为超越指数的稳健收益。

  大成基金也判断,各国政府的积极行动及表态大大降低了全球经济二次探底的可能性,中国多项先导经济指标近期出现反弹,预示着中国经济将恢复较快增长,泛滥的流动性将支持中国股市展开阶段性行情。

  内需驱动是股市第二条可持续的重要投资主线。内需强劲增长是09年经济复苏中最大的意外惊喜,尤其是可选消费品如汽车、家电的需求大增。这一趋势在10年仍将成为重要的投资主线。从外需驱动、投资驱动型增长往内需驱动、消费驱动型增长转型是一个漫长的过程,但这个过程已经在发生,而且仍将成为明年复苏的重要动力。因此与内需增长相关的可选消费品、工程机械、建材等行业

  他认为,四季度将有望迎来一波可观的上行行情,以金融、资源等为代表的大盘蓝筹或将引领市场向上。“大消费仍是配置主线,部分估值合理的新兴产业也是配置的重点。同时随着经济企稳,投资者情绪企稳后,前期被过分抛售、估值偏底、但行业景气依然向好的一些周期性制造行业,存在估值回归的空间;而在通胀预期持续高涨下,资源类公司也存在波段操作的机会。以金融地产为代表的大盘蓝筹,在市场一旦明确突破性上涨阶段后,将会成为主要动力。”

  决定基金投资策略的另一个重要层面是股市的投资主线如何演变,这决定了我们应该重点配置哪类风格的基金。

  较为谨慎的国泰基金认为,目前A股的最大问题并不是估值高,而是一系列不确定性,特别是后续的针对银行和房地产政策的政策,在这一系列不确定性不能被完全被评估之前,股市很难有较好的表现。

  基于对未来市场投资环境的判断,我们建议投资者在配置基金组合时,配置50%~70%的稳健风格权重型基金来追踪市场的整体走势,把这部分基金作为组合的“核心”配置部分;同时配置30%~50%的小盘灵活风格基金来追求超额收益,作为组合的“卫星”配置部分,以达到攻守平衡的投资效果。

  不过值得注意的是,标准股票型基金今年以来的平均净值增长率依然为-4.76%,偏股型基金也为-3.03%,半数以上的股票投资方向基金依然处于亏损状态。长假过后,四季度的经济走势和A股市场的走向让投资人更为牵挂。

  基金管理人:稳重为先还是积极制胜?

  “由于信贷的控制和经济结构转型的政府意志不可逆转,预计中国经济在今年剩余的时间还不会超预期增长,真正的经济增长点短期内还难以出现,4季度的大部分时间中国经济增速仍将呈现回落迹象,预计十七届五中全会这个重要的会议不会释放出任何放松调控的信号。”国泰基金表示。

  通胀预期是一条若隐若现的投资主线,在09年二季度曾明显主导市场,三季度后相对消退。虽然目前通货膨胀仍未成为现实,但未来发生通货膨胀已经在投资者中形成共识,分歧只是在于何时发生。上游、资源板块,将是主要的通胀受益板块。

  金融、地产等权重板块仍将是带动市场的主体

  当然,市场的震荡也就意味着分歧。短期市场波动也反映出股市面临着各种压力。但对于基金投资者而言,应抓住市场的主要矛盾。面对市场波动,我们理解股市的关键词仍然是复苏,也由此坚定以偏股类基金为主的配置方向。

  权重蓝筹必成主导,风格转换仍然活跃

  这两类基金可作为跨年度布局基金投资组合的备选对象。在四季度策略专题中,我们精选了十只基金供投资者参考。其中,交银成长、华夏蓝筹、汇添富价值精选、广发核心、国投瑞银成长等均为风格相对稳健的权重型蓝筹基金;而大成策略回报、新华成长、兴业社会责任、华商盛世、易方达科汇则是中小积极风格的代表。

  而小盘灵活风格基金则重点关注行业轮动配置表现突出,交易较为积极的小规模基金。这类基金配置和选股的方向转换迅速,相对集中投资,持股周转率较高。当然,这种积极投资倾向同时也意味着较高的投资风险,对基金经理的投资能力提出了很高要求。

  对于基金投资者来说,股市投资环境决定我们需要采取的基金配置策略。这其中最重要的一是方向,二是投资主线。股市运行方向决定主要配置哪种类型的基金;而股市投资主线的变化则决定我们重点投资哪类风格的基金。

  在三季度以来的震荡市中,行业因素相对弱化,而个股选择的作用有所提升。但从更长的时间段来看,我们预计股市仍然将呈现明显的阶段性风格和行业轮动特征。在多条投资主线上采取均衡配置策略的基金有可能获取略为超出平均的收益;但不同行业在不同阶段也有可能出现先后的热点转换,集中配置、准确把握转换时机的基金更有可能获取超额收益。

  因此,从中长期来看,以银行、地产等权重板块为配置重点的主流基金仍将在把握股市整体趋势上起到基础性的作用。

  虽然整体上基金都在提高操作的灵活程度,但从具体基金来看,不同基金之间的投资风格差异仍然得以凸显。我们能明显区分出稳健、积极、激进投资风格,而不同风格的基金在市场变化中的业绩分化也十分突出。总体而言,持股周转率较低,配置均衡的基金在中长期中更能带来稳定的业绩预期;而业绩突出的则多是持股周转率高,投资方向转换迅速,有效跟踪市场风格轮动的中小规模基金。

  围绕复苏核心,震荡不改股市向上趋势

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  • 基金专家江赛春专栏

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  其次考虑估值水平——总体估值水平是我们判断市场整体系统性风险的有效参考指标。在09年的经济V型复苏中上市公司业绩迅速恢复增长,国内股市不再是全球资本市场中一枝独秀的高估值市场。从目前的整体估值水平来看,沪深300指数09年动态市盈率仅在20倍左右;考虑10年较为确定的业绩增长,动态市盈率水平可能降至16倍以下。这一估值水平不但在A股历史上处于相对低位,在全球资本市场中也处于合理位置。因此,目前股市的整体系统性风险不高;相对合理的估值和较为确定的业绩提升将使A股市场存有25%~30%的上升空间。

  而从未来的预期来看,如果经济复苏是可持续的,那么以银行为代表的金融股必将迎来业绩显著增长。在明年业绩增长得到确认后,相对低估值的银行、保险、地产将成为带动市场整体上行的主体,而基金的配置方向也将重新转向标配或超配此类权重行业。在为2010年布局的四季度,我们已经看到基金行业配置重新转向的迹象。

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