<h1>嘉实基金:专户理财不会分流公募基金资金

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  从产品设计上来讲,特定客户对产品的需求无外乎两类,一类是资产驱动型,一类是负债驱动型。所谓资产驱动,即是根据资本市场现状分析和投资者的风险收益特征来设计方案。负债驱动,比如像保险公司、银行等机构客户,只有对他们负债有充分的理解才可以推出适合他们的产品。

  济安金信公司副总经理、基金评价中心总经理王群航[微博]建议,鉴于社保组合背后也是老百姓的资产,与公募类似,因此建议基金公司有选择地定期披露旗下社保组合的信息,例如仅公开净值增长信息,这样可以逃避利益输送的嫌疑。

  从实际工作中,我们发现并非所有的基金经理都适合从事机构投资。能够充分理解客户需求并且强调纪律性投资的基金经理更适合进行机构业务。此外,机构业务的投资人员还要擅长于沟通,明确地将自己的思路告知客户,在出现困难的时候,争取到客户更多的理解。

  戴京焦:原来大家也在担心分流,我觉得就像你不能要求所有人永远坐公共汽车,有些人有钱了可以打车、自驾等等。但总会有人坐公共汽车,因为市场潜力很大。如果客户可用于理财的资金规模很大,但服务机构没有把他所有的资金都调动起来,那只能说明你的服务不够精细化。

  但是知情人士透露,早期公募基金在社保组合的管理上,还能做到人员隔离,但是随着公募基金产品增加,公募基金人手不够,因此“公募 社保”双肩挑的现象逐渐增多。

  从产品特征来看,公募基金是标准化、大众化的产品,它的规模可以很大。监管部门对其投资工具、投资范围和投资比例进行了非常严格的要求,这在充分保障了投资人利益的情况下,也限制了投资操作的灵活度。“私募”产品,即特定资产账户产品针对小众人群,它的规模可以较小,其投资工具、投资比例更灵活,投资工具更多样;多样化的产品选择也更易捕捉全市场的机会,甚至是短期的阶段性机会。

  当然,监管层制订的有关专户业务的政策法规也在制度上设计具体的条款。首先基金公司的投研平台是公用的,这就保证每个基金经理都可以看到所有的研究成果,无论是公募基金经理还是专户基金经理,都可以在同一时间分享同样的研究成果。第二是公募基金经理和专户基金经理不得兼任,办公区域应当分开。在交易制度上,所有账户的交易都是集中交易,在交易过程中确保公平。同时,监管层还有一个比较好的制度安排,即在一个委托投资期间内,如果投资目标和投资策略类似的公募基金和专户之间的业绩有明显差距,基金公司要向证监会提交书面分析报告。另外从监管层到公司内部,都制定了严格的处罚制度。这些制度的设置能够保证防止利益输送。

  社保组合从2002年开始交给公募基金管理,首批管理人包括南方、博时、华夏、鹏华、长盛、嘉实6家基金公司,之后逐渐增加到16家,还包括易方达、招商、国泰、大成、富国工银瑞信[微博]、海富通、广发、汇添富和银华。基金人士透露,早期社保组合是交给公募管理,但是从2008年开始,证监会[微博]颁布《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》(简称“管理办法”),允许公募基金开展1对1的特定客户资产管理业务,即专户业务。由于专户理财可以根据需求提供个性化的资管服务,因此大部分社保组合的管理开始以专户形式存在。

  共同的理念不同的策略

  专户理财这块业务我们会进行分类管理,按照不同的投资风格,比如平衡型组合或进攻型组合,建立相应标准化的投资模型组合,这样一个基金经理就可以管理同一风格类的多个组合。

  上述在基金专户部门工作过的人士表示,实际上,基金经理进行利益输送空间和动力都不足。从空间上说,在目前证监会的大数据下,利益输送越来越难。而公司也会进行严格的监控。

  从美国的现状看,投资管理公司中公募基金与独立账户业务的管理架构主要存在两种模式:第一种是设立不同的子公司,分别管理公募基金与独立账户业务,主要适用于两类业务量都足够大的情况;第二种是同一投资管理部下按资产类别设置不同的业务组,如股票投资组、债券投资组等,分别负责管理公募基金与独立账户业务中的相应资产。后一种模式的优点是公司可以集中利用研究资源,并容易形成统一的投资策略。

  嘉实基金总经理助理戴京焦:我们的机构业务分为两部分,机构理财部负责业务拓展和产品开发,机构投资部负责投资管理。机构投资部的人员包括基金经理、账户经理、分析师等,投资研究、风险管理、交易等是建立在整个公司的共用的大平台之上。目前,我们有5位股票、债券类的基金经理,1位首席数据分析师和1位投资总监。

  □本报记者 曹乘瑜

  防范利益输送是发展关键

  《第一财经日报》:在您看来,怎样防范专户业务和公募业务之间利益输送?这中间的主要风险是什么?

  建议社保组合披露净值数据

  其实,从2003年管理全国社保的投资组合开始,部分基金公司就开始涉足“私募”业务的投资管理,我们称之为特定账户管理,或者是机构投资业务。此后的企业年金账户和“一对一”的专户业务性质类似。在过往的投资管理实践中,我们积累了一定的经验和认知。

  《第一财经日报》:目前,嘉实对专户理财的人员是怎么配备的?

  有资深基金研究人士表示,专户的本质是私募,无需进行信息披露,由公募基金经理来管理专户,有可能出现“公募为私募抬轿”的情况,并且还难以察觉。一位基金人士介绍,相关的“禁令”早已有之。上述管理办法规定,专户业务与基金公司的其他资产管理业务之间应当建立严格的“防火墙”制度,严格禁止各种形式的利益输送行为。

  中国资产管理行业的特定账户管理应该采取怎样的模式,如何在现有监管政策下充分利用公司的整体研究优势,应该是未来各公司不断探究的重点。

  如果是指业绩提成,应该是没有问题的,基金行业已经从投资顾问等业务中尝到这样的甜头了。但刚开始做专户业务时,我们想得最多的不是自己能够提多少管理费,而首先应该是认真思考如何让客户赚钱,只有客户的财富管理的需求得到满足,基金公司才会源源不断地有业务可做。

  业内人士预计交叉管理可能成趋势

  基金公司机构业务发展过程中最需要关注的风险点是在投资过程中公平地对待客户、严格防范利益输送的出现。利益输送或许能够有利于短期内的业务拓展和缓解短期业绩压力,但其损害的是资产管理行业的诚信本源,将动摇整个业务,乃至整个公司的发展。

  嘉实基金机构理财部总监许欣:我们大致将客户分为几个类型:高端个人客户、企业客户、金融机构。我们针对不同客户的特征提供个性化的解决方案,针对不同客户的产品和服务内容都有区别。

  对于公募基金经理兼管社保组合现象的质疑此前已有过。中国证券报记者走访的多位业内人士表示,目前各方普遍对这一现象默许。

  对职业投资人而言,投资行为首先基于投资理念。嘉实基金认为市场并非完全有效,通过深入的研究,施以积极主动的管理能够获得超额回报。我们采用“全市场、多策略”的投资方法,重视将定性研究与定量研究相结合;与此同时,在投资组合管理过程中,坚持纪律性投资,追求在风险可控条件下获取更多确定收益。

  《第一财经日报》:专户理财业务的产品和服务是怎么样的?

  “全国社保基金理事会每年对社保组会定期年检,检查内容包括交易行为的合规性等等,要获得社保管理资格不容易,公司也很珍惜这一荣誉,社保规模管理得好还会每三年还会增加一些委托规模。因此,无论是哪一方发现问题,都可能会严重影响到社保管理资格。”该人士说。

  机构客户转换投资管理人的成本较高,他们关注投资业绩是否和自己的预期相符。以嘉实服务了七年的全国社保理事会为例,社保基金更看重风险调整以后的收益,考核的期限也更长。他们希望委托管理人言行一致,在这样的前提下,他们对业绩容忍度也更高。

  《第一财经日报》:专户理财的法规规定管理人可最高收取20%的业绩报酬,请问您认为目前基金公司是否具备这样的谈判能力?

  “人手确实是顾不过来。”上海人士透露,“我们公司也跟监管部门沟通过兼任的问题,未来的趋势是公募和专户以后可以交叉,已经在放开这一块了。”

  随着6月1日“一对多”专户业务的开通,基金公司的机构业务将进入新的发展阶段。这也意味着基金公司加入了原来“阳光私募”业务的竞争。不少投资人和媒体朋友关心在基金公司内部,“私募”业务的投资与公募基金有什么不同。

  许欣:我们近期作过统计,在专户理财业务的咨询电话中,百分之八九十的客户都不是嘉实原来的公募客户,即都是新客户,这跟我们原来的预期有一定差异,这说明中国的个人理财市场确实很大。所以我也不认为专户理财出来后公募基金会出现大搬家。

  该人士认为,公募基金和社保组合的考核体系不一样,社保组合更考核中长期业绩,且有特殊的比较基准,而且规模不是很大,有时甚至不足10亿元,还不如公募基金的管理费来得快,因此对基金经理而言,没有必要舍公募为社保“抬轿”。

  从事任何业务,了解客户的真实需求是至关重要的。对机构客户而言,投资业绩虽然重要,但并不是最重要的。他们还看重公司的综合实力,如公司治理、团队稳定、风险控制,甚至是基金经理的激励政策是否到位等。

  业内人士认为,人员隔离作为防火墙措施,确实不适合目前的实际情况,而是应当从投研和交易等环节入手,加强隔离。一位基金人士表示,“社保组合属于机构投资者,要壮大机构投资者的力量,提升价值投资的影响力,也需要尽快形成相关的规章制度。”

  在共同的理念下面,不同的是投资策略,即针对不同的产品会有不同的基准,其投资方法也不相同。例如旨在战胜业绩基准的相对收益产品和旨在获得绝对回报的产品的投资策略是不同的,又如投资“价值类”股票与投资“成长类”股票的方法也不相同。在具体管理中,我们按照产品类型和投资策略进行划分,而不是简单地将其按照公募产品或是私募产品进行划分。

  嘉实基金督察长王炜:其实专户理财也不是新业务了,社保基金、年金等其实都是特定客户资产管理业务。我觉得无论公募还是专户都是受托关系,基金管理公司都是管理受托资产,应当忠实履行受托义务,勤勉尽责,为客户提供良好的回报,对管理的所有资产组合必须公平对待。

  北京某基金公司的一位基金经理“身兼数职”,不仅管理着混合型基金和股票型基金,还担任该公司的社保组合经理。部分基金人士透露,这并不是个例,由于人手不足,公募基金经理兼任社保组合的现象普遍。社保属于专户,按照常理应当进行个例,然而业内人士透露,目前监管部门正在研究相关政策,未来这种交叉或成为趋势。专家建议,基金公司应定期披露社保组合的净值涨跌幅。

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  《第一财经日报》:专户业务开闸后,一些资金量大的个人客户、部分机构客户,以及之后允许多客户专户理财业务,这些资金从公募基金中撤出转投专户理财,是否会对公募基金形成分流效应?

  记者向业内人士和证监会人士求证时,并没有获得政策落地的确切消息。不过,证监会曾在《<证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见>修订情况说明》中表示,考虑到目前存在一个投资组合经理同时管理多个投资组合的情况,强调公司应重点对同一投资组合经理管理的不同组合同日同向交易和反向交易的交易时机和交易价差进行监控(第十九条),而在这一文件中,并没有禁止公募专户交叉管理。

  客观地说,国内基金公司的机构业务处于发展初期,还有很多课题需要探索,例如如何高效地管理越来越多的账户、如何平衡“共享公司研究平台”和“建立公募基金和私募产品之间防火墙”的关系等。

  戴京焦:目前已有很多基金公司拥有专户理财的牌照。我的判断是:专户理财这个市场也会由激烈竞争转向逐渐集中,关键即是能否在行业中建立一个长期让人信赖的口碑。长期来说,风险控制好,业绩稳定,所说所做一致,服务品质优秀,市场份额自然就会走向集中,越集中基金公司的谈判能力就越强。

  公募专户交叉或成趋势

  对嘉实基金而言,收益率是我们最重要的目标,但并非我们的终极目标。努力搭建多层次的投资服务平台,力争为客户提供一个系统的投资解决方案是机构业务长期需要关注的方向。

  我们认为主要风险有三个:首先是接收的投资研究的信息是否同时,或者说是否公平。第二是投资交易上是否遵守了公平交易制度。另外基金经理的个人操守也很重要。

  “双肩挑”现象普遍

  ⊙嘉实基金管理有限公司

  专户理财业务已箭在弦上,但专户理财业务具体将如何开展,特定客户投资者将能够享受怎样的定制服务,公募业务和专户业务怎样防范利益输送,这些问题仍然让许多投资者不明就里。昨日,嘉实基金相关负责人就上述问题接受了《第一财经日报》记者的专访。

  社保组合对人才需求也更苛刻。一位在基金专户部门工作过的基金人士透露,由于社保资格稀缺,95家基金公司中能管理社保的基金公司不到1/4,无论是对基金公司还是基金经理而言,“社保”二字都是光环。因此,基金公司会把最好的投研人员会推荐给社保组合,“至少业绩排名在前1/3。”该人士透露。而公募产品也是基金公司安身立命之所在,优秀人才“双肩挑”的现象也因此更明显。

  与公募基金相比,“私募”业务更容易培育创新型的产品,基金公司有可能将更多研究成果融入机构投资管理的实践中,包括资产配置、投资策略、投资工具以及管理模式方面的研究和创新。在嘉实,我们建立了具备自身特色的投资组合管理模式,组合的投资运作受人员变动等因素的影响较小,保障客户获得稳定、连续的投资管理服务。

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  业绩并非终极目标

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