五大资本纠纷3000点 易方达称突破前的守候阶段永

  兴业全球旗下有机增长基金年初成立,至今净值仅1.016元,谈及建仓缓慢的原因时,该基金基金经理张光成亦提到了已经重启的IPO,“建仓期还有4个月。结束前肯定会有机会调整,尤其IPO的推出会使得市场有一定波动,开闸将对流动性产生一定影响。”

  基金普遍认为,流动性推动估值上升的市场行情已经在三季度结束。经济增长和企业盈利好转将成为市场最关键的影响因素,企业盈利的好转程度将决定指数上行的空间。

  南方基金认为,2013年我国经济将面临L形复苏,在去库存阶段完成后,各个行业供需失衡的局面有所改善,各项经济指标将缓慢回升。市场方面,经过五年多的调整,市场基本消化了大小非解禁的压力,通过重心不断下移实现了全流通,整体估值水平已经降到了历史最低点,A股中长期投资风险正在下降,下跌空间已经不大。

  进入6月,股指在高位逞强的同时,大部分上海系基金公司业绩排名都有不同程度的下滑,减仓明显。

  目前市场预测沪深300指数的2009年和2010年每股盈利增幅为16%-18%和19%-21%。中海基金预计全年指数波动的最悲观情形为2010年市盈率15倍,那么对应的指数在2000点-2300点,乐观一点为25倍,对应指数3200点-3500点。

  古语云“一年之计在于春”。在经历了连续几年的羸弱之后,机构似乎对于这个即将到来的春天充满了乐观情绪。“去库存化周期已经接近尾声,企业盈利的同比增速提升预期增强,”上述公募基金人士表示,“而随着去年四季度末的反弹行情带来的市场投资情绪的延续也是看好一季度市场的原因之一。”

  南方、华夏乐观:好的转变正在发生

  □本报记者 徐国杰 上海报道

  正是基于上述判断,诸多公募基金最新的投资策略都纷纷表示了对于今年A股市场的看好态度,尤其是一季度行情的乐观预期。富国基金一季度投资策略就表示,伴随着经济企稳复苏、信贷投放传统旺季带来流动性改善、政策不确定性预期降低等因素的出现,尽管依然处于业绩空窗期,但今年一季度A股有望保持活跃。泰达宏利基金也表示,在政策预期大幅改善的情况下,上半年盈利与流动性共振带来的股市反弹机会仍然存在。

  孙着重从流动性过剩的角度阐述了对目前行情的看法,“无论是房地产、大宗商品,还是股市短期走牛,都是货币政策放松、流动性推动的结果。”

  对于四季度行情的看法,中国证券报记者和广州的几位基金经理做了简单的交流,他们给出了中性偏乐观的评价,认为在宏观经济复苏比较确定的情况下,大盘大幅下跌空间基本被封杀,但上半年那样的板块轮动机会也很难见到。

  上投摩根新兴动力基金经理杜猛也指出,今年一、二季度低估值行业面临估值修复行情,可关注金融、地产、建筑建材、汽车机械等周期性消费品行业。而三、四季度成长股将重新获得动力,关注品牌消费、医药、TMT、节能环保、建筑服务等细分行业。三季度之后可寻找主题性投资机会,关注金融改革、土地改革、城乡社会保障、资源价格和税收改革等投资机会。

  李建议关注地产、耐用消费品(汽车和家电)、银行、保险,资源类(煤炭和有色)板块。

  针对节后市场的强势表现,泰达荷银投资人士认为,节后大小非解禁和IPO的压力依然存在,扩容压力对市场反弹空间仍具有一定程度的抑制作用。目前市场在等待9月份的宏观经济数据以确认宏观经济的实际复苏情况,进而进行方向性的选择,在此期间,市场或将震荡整理。

  尽管元旦小长假后的天气依旧寒冷,但各大公募基金发布的最新投资策略报告中却“春意盎然”。“去年12月份以来,A股市场的强劲反弹让市场有理由相信这个春天会很温暖。”上海一家大型基金公司投研部人士对《第一财经日报》记者如示。

  伍卫回顾到这半年多的市场走势,“属于强周期类的采掘业、有色金属等上游资源品从低位反弹的幅度很大,从传统的机构重仓大市值板块看,地产是领头羊,不妨也将它归结为资源品,可见这一轮市场上升的逻辑主流是未来通胀或者滞胀的预期,市场参与者对经济回归长期增长轨道仍没有充分的信心。”

  对后市行情不必悲观

  一季度最乐观

  但同公司的另一位基金经理,博时裕隆的孙占军的观点则显得谨慎得多。他认为经济基本面尚在底部,真正恢复会比预期的要慢些;中国股市在长期走牛的背景下,短期估值却触摸到了上限;流动性的变化是本轮反弹结束的重要参考指标。

  关键仍在上市公司利润恢复程度

  长假结束,机构的乐观情绪开始进一步蔓延,而对于最被看好的板块,似乎更多的机构都将视线放在了周期性板块身上。

  上海基金公司为何看空?

  估值提升将给市场带来新动力

  大成基金[微博]指出,受到政府换届和基建投资加速的影响,上半年将重现去年一季度的周期品行情。原因在于通胀已在去年四季度开始出现确定性回升,在基数和长期通胀效应推升下,预期CPI在今年中期超过3%,PPI转为正值。这一过程大概率伴随着国内投资品价格的快速上涨,从而带动相关行业的利润增速迅速回升,其中有色、煤炭、水泥、机械、化纤等周期品行业的业绩波动弹性最大。

  博时分歧:股市将迎来一波新的上涨行情PK短期估值触摸到了上限

  虽然三季度经历了令人心悸的下跌,但不少基金最新发布的四季度投资策略报告认为,四季度企业盈利将出现同比好转加速局面,有望带动指数上行,但随着10月份解禁高峰的到来,新股发行加速,对资金面形成考验,市场可能更多表现为震荡上升的慢牛格局。

  富国基金也认为,一季度行业配置重点考虑受益于经济复苏的早周期行业、受益于流动性改善的行业、受益于政策预期和供需改善的行业、业绩周期向上确定性高的行业。继续关注城镇化相关的主题投资板块。

  市场将逐渐由估值驱动转为业绩驱动型,其关键点在于PPI和房地产投资增速的触底回升

  易方达科汇基金、易方达行业领先基金基金经理伍卫表示,目前宏观经济复苏应该是确定的事情,各项宏观经济数据都在往好的方面发展。从上市公司业绩来看,三季报应该也不错,四季度业绩应该会更好。在这种情况下,大盘再度出现大幅系统性回调的概率很小。

  自2012年初触底反弹至新年的第一个交易日,股指持续上涨令A股市场人气陡增,也点燃了各类投资者对后市期待的热情。

  华安的尚志民同样对于宏观数据存在不解,“宏观数据之间确实有一些矛盾,但底部已经探明这点是没有疑义的。目前应该说已经在复苏过程中。”

  四季度行情中性偏乐观

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  上海基金经理最担忧什么?中多家基金公司人士都向记者提到了6月IPO的开闸。

  一家银行系基金公司的基金经理判断,尽管9月份宏观经济数据仍有很大可能符合经济复苏的预期,但目前的市场估值水平已经对其有所反映。而上市公司三季报大幅超预期增长的可能性也不大,因此短期内还不足以刺激估值倍数的提升。而只有等待时间临近年底,市场将更多目光投向2010年时,估值的提升将给市场带来新的动力。另一方面,年底中央经济工作会议为明年政策定调也有助于消除不确定性。因此,未来一段时间市场维持震荡的可能性较大,但中长期市场仍然可以看好。(余喆)

  周期类被看好

  最先表态的是华夏基金,公司一位投研人士判断,虽然IPO重启、信贷政策或者信贷数量的变化可能会造成市场的短期波动,但在经济和企业盈利复苏的大背景下,在流动性整体充沛的环境下,他们对股市表现仍将保持乐观。

  8月以来的调整正是市场此前对盈利恢复的一个担忧,交银180公司治理ETF基金经理屈乐伟表示,“上半年过于宽裕的流动性造成了市场的小泡沫,但上市公司的业绩上涨却没有跟上,所以刚刚出现资金面收紧的预期,市场就紧跟着调整了。”但经济复苏是真实可靠的,屈乐伟认为,7月份数据的波动并不会改变复苏趋势,8月份的数据也支持这一判断。所以,8月份的调整是一个去泡沫的过程,调整之后,有望迎来一个慢牛的格局。

  程亮亮

  “作为一个理性投资者,我们开始反思市场后续上升的动力在什么地方,或者市场作为一个整体是否将步入阶段性调整?”在投资风格上偏向谨慎,去年取得正收益的交银施罗德基金专户投资总监赵枫面对2700点后的股市发出如此感叹。他向记者表示今年以来,支持投资者乐观情绪的因素无非两个:一是充裕的流动性,二是对宏观经济复苏的预期,从某些方面来看,由于前两个季度上市公司的盈利并没有出现明显改善,市场上做多的投资者实际上大都是趋势投资者。

  伍卫认为,之前市场有两个担心:一是担心经济刺激政策退出。但从目前情况来分析,中国乃至欧美都还远没有到政策转向的时候。二是担心市场资金紧张,流动性不够充裕。伍卫表示,总体判断四季度行情可能是指数涨幅不大,个股机会较多。

  众禄基金研究中心认为,2013年一季度A股市场总体上可能延续2012年12月的反弹势头及大盘蓝筹领涨的市场风格。据众禄指数预测系统预测,2013年一季度上证指数主波动区间在2110点~2510点,阻力区间在2430点~2510点,支撑区间为2110点~2190点。而另一家第三方机构好买基金研究中心也表示,虽然存在再次走软的可能,但未来一段时间经济持续复苏的概率还是比较大的,这就为股市营造了较为有利的环境,如果政策能够跟上,那么今年一季度A股市场的上行动力就会比较充足。

  持相反论调的是易方达基金。“市场反弹持续的时间不短了,如果从去年11月算起,已经超过半年的时间,这次的行情同以往相比有什么不同呢?”易方达科汇基金、行业领先基金经理伍卫在接受记者采访时首先提出了这样的疑问。

  国泰基金也建议,四季度是个优选个股的时间窗口,并建议在风格配置上偏向小盘股。原因主要有以下几点:中小板综指自创立以来,经历了5次相对于上证综指的明显上涨。从这5次上涨分析来看,中小板跑赢上证综指的时间几乎都集中于年末到年初的区间内,这也许与年末中小板高送配的传统有关;其次,由于中小盘股位于末端的产业链位置以及周期性行业的缺失,决定了中小板公司的成长性比较稳定。尽管根据2008年年报,中小板公司稳定的成长性也急剧下滑,但是仍然优于上市公司整体,并且复苏速度也快于上市公司整体。

  他告诉记者货币政策转向、流动性收紧是判断本轮反弹结束的重要依据,底部震荡是未来中期行情的主基调。

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  五大顶级机构如何研判?综合理财周报采访的结果而论,市场的争议也并未表现出非此即彼的格局,机构们对趋势的向好并无争议,而集中的焦点仍然是,基本面何时能够明显好转,以接力风险渐生的资源品行情。

  在展望四季度时,大成基金策略回报基金经理周建春告诉中国证券报记者,A股大幅调整之后,在数据基本符合预期的情况下,市场会表现得比较正常。他判断三季度宏观经济数据的影响会次要一些,关键要看上市公司的利润恢复程度,如果业绩环比增长恢复得比较好,市场还会向上。博时裕隆的基金经理孙占军认为,从经济基本面来看,历次经济危机之后,经济复苏都是大概率事件,差别仅是复苏的时间长短而已。近期澳大利亚的加息已经率先对经济复苏进行了确认,美国、欧洲和日本也在复苏的进程中,而中国经济今年保八几乎没有争议。所以如果从中长期来看,经济复苏将是拉动股市向上的基本动力。(易非)

  伍卫虽然对短期持谨慎态度,但中长期依然看好,他认为,A股市场处于宏观突破前的等待阶段,“二季度是宏观经济的平静期,市场会在箱体中频繁波动,反弹之后市场的估值已经不便宜,但三季度后宏观经济的表现值得期待。复苏是从宏观到微观逐步变化的过程,企业盈利预期将持续好转,市场参与者对未来的预期也将逐渐明朗。如果四季度出现高增长、低通胀格局,则会非常有利于股票市场,有可能出现股市冲高。”

  不少基金都认为,四季度的行情可能不会像上半年那样单边上扬,波段性机会更多,短期或将维持一种震荡态势,随着时间的推移和企业业绩回升的预期兑现缓慢上涨。因为虽然企业盈利将出现同比好转加速局面,但随着10月份解禁高峰的到来,再融资、新股IPO发行节奏的加快以及创业板的批量发行,资金面将面临考验。

  与上述几家基金公司旗帜鲜明的态度不同,博时基金内部存在分歧,博时新兴成长股票基金经理李培刚在采访中表示看好后市,他认为目前沪深300指数的动态PE为20倍左右,属相对合理范畴,“如果上市公司未来季度盈利增长超过市场预期,尤其是随着资产价格回升,前期的资产减值准备冲回,均会加大这种可能的情况下,股票市场将可能迎来一波新的上涨行情”。

  “汇金增持只能说明在目前位置银行股的投资价值已经体现,但并不意味立即有大的上升空间。核心的因素依然应关注信贷,其次是房地产成交量。”中海基金一位基金经理告诉中国证券报记者,“目前9月信贷可能的数据有两种版本,一种是3000亿-4000亿规模,另一种是5000亿以上。假设是前者,市场难以改变目前平衡的格局,如果是后者,市场有再上一个台阶的可能。房地产目前的成交量还是维持一般水平,‘金九银十’并没有出现,短期涨幅过大的房价对成交量有了抑制的作用。综合而言,不因市场上涨过度乐观,不因市场下跌过度悲观,密切关注数据,为明年寻找储备品种是最佳的策略。”

  3000点关口的市场如同火锅,有人吃香喝辣,有人如坐针毡,有人如碰烫手山芋,有人作壁上观。

  四季度是优选个股好时机

  记者在采访后了解到,南方、华夏基金对市场抱以乐观态度,看好后市,但易方达却表达出了担忧,博时基金内部则存在分歧。

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  国泰金马稳健基金经理程洲也表示,A股市场之前出现的较大幅度下跌,主要是对前期过快上涨和较高估值的修正,属于意料之中。目前指数的走向一定程度上取决于10月份陆续公布的三季报数据。国泰基金的策略报告也指出,对于下阶段行情不必过分悲观,中国经济基础并没有出现转折,只是需要等待业绩兑现。

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  广发小盘成长基金基金经理陈仕德也没有大幅看空后市,认为四季度是震荡行情,市场分歧也很大,多空双方都难占绝对优势。(龚小磊)

  该投研人士向记者表示华夏基金乐观的基础在于一季度企业盈利环比已出现上升,二季度增幅可能更明显,随着三季度物价水平尤其是PPI逐渐上升,企业盈利回升可能超过目前预期,在流动性充裕的配合下,将为市场提供新的动力。

  理财周报记者 李晔斌/文

  但亦有汇添富的一位基金经理表示反对,他认为对IPO重启市场已经有所预期,因此不会对市场本身的运行产生实质性影响。

  易方达担忧:反弹之后市场的估值已经不便宜

  持相同观点的还有华安宏利基金经理尚志民,他向记者表示:“IPO短期冲击会有,但不会改变股市的趋势。”

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  南方基金的一位投研人士也在采访中透露出“好的转变正在发生”的乐观语调,他指出随着未来中国经济复苏态势的逐步明确和企业业绩的触底反弹,市场将逐渐由估值驱动转换为业绩驱动;发生这种转换的关键点在于PPI触底回升和房地产投资增速的回升,而这一转变正在发生。

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