中原基金感觉三季度起集团扭亏回涨将超预期永

  针对创业板的推出,华夏基金表示,创业板是我国建立多层次资本市场的重要创新,是对主板、中小板的重要补充,必将成为境内资本市场的重要组成部分。华夏基金认为,从政策层面说,初期应加大对与创业板直接相关基金的支持力度,例如提供一定的IPO配售优惠,扩大基金规模等,这将有助于提高基金等机构投资者对创业板的参与度,为创业板市场提供稳定资金。

  孙着重从流动性过剩的角度阐述了对目前行情的看法,“无论是房地产、大宗商品,还是股市短期走牛,都是货币政策放松、流动性推动的结果。”

  总体上看,QDII基金在2009年四季度虽取得较好的业绩,但平均净值增长率略低于三季度,QDII基金的净值增长率成功实现保“8”。天相数据统计显示,四季度9只QDII基金平均净值增长率为8.72%,但是其平均净值增长率仍然低于三季度10.48%。

  从基金申赎情况看,华夏旗下的债券型基金5月份实现净申购;股票及混合型基金的申赎则保持平稳,没有出现集中大规模赎回,且最近3个月的赎回量逐月降低。截至6月5日,华夏基金管理的公募基金规模超过2100亿元,保持行业领先地位。

  该投研人士向记者表示华夏基金乐观的基础在于一季度企业盈利环比已出现上升,二季度增幅可能更明显,随着三季度物价水平尤其是PPI逐渐上升,企业盈利回升可能超过目前预期,在流动性充裕的配合下,将为市场提供新的动力。

  天相数据统计显示,四季度QDII基金共遭遇净赎回37亿份,平均赎回比例高达8.26%。

  □本报记者 余喆 北京报道

  与上述几家基金公司旗帜鲜明的态度不同,博时基金内部存在分歧,博时新兴成长股票基金经理李培刚在采访中表示看好后市,他认为目前沪深300指数的动态PE为20倍左右,属相对合理范畴,“如果上市公司未来季度盈利增长超过市场预期,尤其是随着资产价格回升,前期的资产减值准备冲回,均会加大这种可能的情况下,股票市场将可能迎来一波新的上涨行情”。

  展望:

  股市仍将受益于流动性

  李建议关注地产、耐用消费品(汽车和家电)、银行、保险,资源类(煤炭和有色)板块。

  银华全球基金也认为,下一阶段国际市场的风险主要有两方面:一是复苏速度太快引致通胀提早来临,迫使央行过早退市;二是个别新兴经济体出现主权债务违约,暴发区域性多米诺骨牌效应。这两个情景都会激发美元反弹,连锁反应下大量套息交易平仓会令市场影响放大,引致资产价格再一次受压而脱离基本面。

  华夏基金判断,虽然IPO重启、信贷政策或者信贷数量的变化可能会造成市场的短期波动,但在经济和企业盈利复苏的大背景下,在流动性整体充沛的环境下,他们对股市表现仍将保持乐观。

  兴业全球旗下有机增长基金年初成立,至今净值仅1.016元,谈及建仓缓慢的原因时,该基金基金经理张光成亦提到了已经重启的IPO,“建仓期还有4个月。结束前肯定会有机会调整,尤其IPO的推出会使得市场有一定波动,开闸将对流动性产生一定影响。”

  虽然取得了不错的收益,但是QDII基金无可奈何地迎来了自三季度以来的又一次赎回潮,9只基金集体遭遇净赎回,无一幸免。

  据介绍,今年以来在充足流动性的推动下,A股市场出现大幅上涨。截至6月5日,华夏旗下的优势增长等8只基金获得晨星两年期五星评级评价。值得一提的是,截至6月10日,华夏大盘精选的份额累计净值达7.454元,已超越了2007年10月16日的累计净值,成为首只净值重返6000点的混合型基金。

  3000点关口的市场如同火锅,有人吃香喝辣,有人如坐针毡,有人如碰烫手山芋,有人作壁上观。

  市场分析人士认为,如果说三季度QDII基金遭遇到的净赎回是受基民从之前的泥潭中解套后立即落袋为安的心理驱使,那么这次的净赎回或许更多体现的是基民对于QDII海外投资前景的谨慎态度。

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  华安的尚志民同样对于宏观数据存在不解,“宏观数据之间确实有一些矛盾,但底部已经探明这点是没有疑义的。目前应该说已经在复苏过程中。”

  除此之外,还有两只基金的净值增长率在10%以上,分别是海富通海外基金和交银环球基金,其四季度净值增长率分别为11.24%和10.56%;而增速最慢的上投亚太基金四季度净值增长率则为4.66%。

  华夏基金有关人士12日在接受中国证券报记者采访时表示,一季度企业盈利环比已出现上升,二季度这种增幅可能更明显,随着三季度物价水平尤其是PPI逐渐上升,企业盈利回升可能超过目前预期,在流动性充裕的配合下,将为市场提供新的动力。

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  华夏基金认为,1998年以后的这段时间,发达国家无一例外都在加大杠杆,中国则并不明显;现在的情况则有所改变,整个国内经济体内部都存在扩张杠杆的意愿,所以总需求的萎缩程度可能不会像原本预测得那么厉害。中国再杠杆化最突出的表现是货币信贷的高速增长。信贷的快速投放,加上政府投资的拉动,一季度全社会固定资产投资增速达到了28.8%。

  “作为一个理性投资者,我们开始反思市场后续上升的动力在什么地方,或者市场作为一个整体是否将步入阶段性调整?”在投资风格上偏向谨慎,去年取得正收益的交银施罗德基金专户投资总监赵枫面对2700点后的股市发出如此感叹。他向记者表示今年以来,支持投资者乐观情绪的因素无非两个:一是充裕的流动性,二是对宏观经济复苏的预期,从某些方面来看,由于前两个季度上市公司的盈利并没有出现明显改善,市场上做多的投资者实际上大都是趋势投资者。

  从行业配置上看,四季度9只QDII清一色看好金融板块,纷纷押注银行保险股。

  GDP同比增速可能逐季提高

  但亦有汇添富的一位基金经理表示反对,他认为对IPO重启市场已经有所预期,因此不会对市场本身的运行产生实质性影响。

  嘉实海外基金认为,中国流动性相对回收不可避免,但仍然保持充裕;在政府投资放缓的背景下,非政府投资将在利润率增强的推动下加速;消费将继续保持平稳;外部环境进一步改善并推动进出口增长;企业盈利继续改善。2009年单边向上行情在2010年难以重现,但维持对市场谨慎乐观的态度。

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  理财周报记者 李晔斌/文

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  同时,消费市场的表现也远远好于预期。一季度社会消费品零售总额增长15%,保持了较快增长;CPI已经见底,随着经济恢复和货币大量投放,预计三季度会重新由负变正。

  五大顶级机构如何研判?综合理财周报采访的结果而论,市场的争议也并未表现出非此即彼的格局,机构们对趋势的向好并无争议,而集中的焦点仍然是,基本面何时能够明显好转,以接力风险渐生的资源品行情。

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  华夏基金还认为,由于各国政府都采取了积极的财政和货币政策,因而不会出现长期通缩。中国经济正处于复苏中,经济数据二、三季度开始将环比回升,GDP同比增速也将逐季提高。从需求方面看,随着下半年美国经济企稳,出口会有一定恢复;而国内房地产投资和私人投资回升的可能性更大。

  持相反论调的是易方达基金。“市场反弹持续的时间不短了,如果从去年11月算起,已经超过半年的时间,这次的行情同以往相比有什么不同呢?”易方达科汇基金、行业领先基金经理伍卫在接受记者采访时首先提出了这样的疑问。

  在这样一种震荡和不明朗的市场环境下,投资者的信心没有得到有效提振,于是在所持QDII解套甚至部分盈利的情况下纷纷选择获利了结、持币观望或者转战国内市场,于是绩优QDII基金不可避免再次沦为净赎回的对象。

  上海基金公司为何看空?

  仓位最高的是嘉实海外中国基金,四季度末其权益投资比例为92.50%,紧随其后的是交银环球基金和华宝海外基金,其四季度末的权益投资比例分别为92.36%和90.88%,这也是QDII基金中仅有的3只仓位超过九成的基金。因其原有的仓位就比较高,三只基金四季度仓位增幅并不大。

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  天相数据统计显示,9只QDII基金四季度平均权益投资比例为75.13%,在原有三季度平均权益投资比例72.58%的基础之上又提高了2.55个百分点。

  持相同观点的还有华安宏利基金经理尚志民,他向记者表示:“IPO短期冲击会有,但不会改变股市的趋势。”

  该人士表示,从数据上看,QDII的仓位在提高,但是收益却是在下降,说明海外市场的这轮提升给QDII基金带来的效益边际在逐渐减少。随着国际市场通胀预期日渐临近,由此引发的量化宽松和刺激政策的退出风险也在逐渐提升,美国一系列经济数据的不明朗和欧洲次级债等诸多经济问题的悬而未决也进一步加大了未来市场的不确定性。

  最先表态的是华夏基金,公司一位投研人士判断,虽然IPO重启、信贷政策或者信贷数量的变化可能会造成市场的短期波动,但在经济和企业盈利复苏的大背景下,在流动性整体充沛的环境下,他们对股市表现仍将保持乐观。

  分别来看,选择中国人寿的分别是南方全球基金、银华全球基金、嘉实海外基金、工银全球基金和海富通海外基金,五家合计持股5264.4万股,总市值约17.776亿元;选择中国工商银行的分别是华夏全球基金、嘉实海外基金、华宝海外基金和交银环球基金,四家合计持股3.903亿股,总市值约22.134亿元;选择中国建设银行的分别是银华全球基金、上投亚太基金、嘉实海外基金和工银全球基金,四家合计持股3.593亿股,总市值约21.1亿元。

  同时,上海系基金公司看空基础依然是对宏观数据是否真正转好的怀疑。

  仓位:

  他告诉记者货币政策转向、流动性收紧是判断本轮反弹结束的重要依据,底部震荡是未来中期行情的主基调。

  高一点,再高一点

  记者在采访后了解到,南方、华夏基金对市场抱以乐观态度,看好后市,但易方达却表达出了担忧,博时基金内部则存在分歧。

  市场分析人士认为,这主要是因为香港的经济发展前景在金融海啸暴发以后日见依赖内地。预期2010年中国内地GDP增长将再冠于全球,上市企业更多元化,加上投资人普遍对人民币有升值预期,可预见,环球资金在今年第一季度将继续流向与中国内地相关联而又可自由进出的香港市场,并推高其资产价格。

  易方达担忧:反弹之后市场的估值已经不便宜

  统计各家QDII基金四季报发现,最受基金宠爱的当属中国人寿,9只基金中有5只将其列为前三大重仓股之一,紧随其后的中国工商银行和中国建设银行,分别有四只基金相中其成为前三大重仓股之一。

  伍卫虽然对短期持谨慎态度,但中长期依然看好,他认为,A股市场处于宏观突破前的等待阶段,“二季度是宏观经济的平静期,市场会在箱体中频繁波动,反弹之后市场的估值已经不便宜,但三季度后宏观经济的表现值得期待。复苏是从宏观到微观逐步变化的过程,企业盈利预期将持续好转,市场参与者对未来的预期也将逐渐明朗。如果四季度出现高增长、低通胀格局,则会非常有利于股票市场,有可能出现股市冲高。”

  乐观中带谨慎

  上海基金经理最担忧什么?中多家基金公司人士都向记者提到了6月IPO的开闸。

  而在地区配置方面,QDII基金延续了以往的以港股和美股为主重点配置的风格,两地相加的地区配置集中度为67.86%,与三季度66.13%的两地配置集中度还有提高。

  南方基金的一位投研人士也在采访中透露出“好的转变正在发生”的乐观语调,他指出随着未来中国经济复苏态势的逐步明确和企业业绩的触底反弹,市场将逐渐由估值驱动转换为业绩驱动;发生这种转换的关键点在于PPI触底回升和房地产投资增速的回升,而这一转变正在发生。

  “这是最好的时代,这是最坏的时代”。从某种程度上说,狄更斯在《双城记》中的这句名言套用在刚刚披露完2009年四季报的QDII基金身上,颇有些“恰如其分”。海外市场企稳回升,在持续向好的经营业绩之下,QDII基金却迎来了自三季度以来的又一次赎回潮。而对于2010年海外市场的投资前景,QDII基金经理在降低整体收益预期、重点关注通胀预期以及随之而来的政策退出风险的前提下,大多保持一定程度的乐观。

  但同公司的另一位基金经理,博时裕隆的孙占军的观点则显得谨慎得多。他认为经济基本面尚在底部,真正恢复会比预期的要慢些;中国股市在长期走牛的背景下,短期估值却触摸到了上限;流动性的变化是本轮反弹结束的重要参考指标。

  对于2010年的投资行情,QDII基金分别表达自己的看法,综合来看,基金在降低整体收益预期、重点关注通胀预期以及随之而来的政策退出风险的前提下,大多保持一定程度的乐观。

  市场将逐渐由估值驱动转为业绩驱动型,其关键点在于PPI和房地产投资增速的触底回升

  海富通海外也表达了相似的看法,他们认为各国实体经济将继续复苏。虽然市场预期全球央行会有收紧货币政策的风险,但发达经济体的增长将较弱,维持目前的宽松政策以确保经济稳固复苏是全球各国政府当下的最优选择,所以全球流动性充裕的状态将持续。

  南方、华夏乐观:好的转变正在发生

  业绩成赎回反向指标

  进入6月,股指在高位逞强的同时,大部分上海系基金公司业绩排名都有不同程度的下滑,减仓明显。

  业绩:成功保“8”

  博时分歧:股市将迎来一波新的上涨行情PK短期估值触摸到了上限

  稍有不同的是与三季度相比,四季度QDII基金纷纷将港股的配置集中度提高,相应减少了在美股的投资幅度。记者统计,四季度QDII基金在香港的平均投资比例为56.21%,高于三季度53.77%的水平;而在美国的平均投资比例为11.65%,较三季度12.36%的比例略有下降。

  伍卫回顾到这半年多的市场走势,“属于强周期类的采掘业、有色金属等上游资源品从低位反弹的幅度很大,从传统的机构重仓大市值板块看,地产是领头羊,不妨也将它归结为资源品,可见这一轮市场上升的逻辑主流是未来通胀或者滞胀的预期,市场参与者对经济回归长期增长轨道仍没有充分的信心。”

  在9只QDII基金中,净值增长速度最快的是华宝海外基金,四季报显示其年底基金单位净值为1.134元,净值增长率为11.72%。除了净值增长速度最快之外,华宝海外也是四季度净值增长率提高幅度最大的QDII基金,四季报显示,其从三季度的6.84%提高到四季度的11.72%,在其他一些基金增幅较三季度有所回落的情况下格外显眼。

  ⊙本报记者 孙旭

  三季度QDII基金的高仓位使其在经历了出海初期的窘境之后打了场漂亮的翻身仗,进入四季度,高仓位的投资策略不仅得到延续,还有“百尺竿头更进一步”之势。

  南方全球基金表示,市场的主要风险一方面来自于美国等成熟经济体的最终消费需求是否会在政府刺激措施过期后重新疲软;另一方面来自于央行对通胀预期失控,价格上升过快而开始抑制经济的增长。

  当然,对于潜在的通胀上升和刺激政策退出风险,各家基金也有一定的认识和警惕。

  重仓:“清一色”押注金融

  从单只基金来看,仓位最低的是南方全球基金,季报显示其四季度权益投资比例为33.49%。值得注意的是,尽管其在9只QDII中仓位最低,但其在四季度的仓位提高幅度却是最高的。数据显示,该基金仓位从三季度末的22.85%上升至四季度末的33.49%,提高幅度超过10个百分点。

  申赎:

  与三季度的赎回情况相似,四季度QDII基金的业绩成为基民选择赎回比例的反向指标。统计显示,遭到最大比例赎回的三只基金分别是交银环球基金、华宝海外基金和海富通海外基金,其赎回比例分别为17.97%、17.82%和16.41%,而这三只基金恰是四季度表现最为出色的基金,净值增长率都在10%以上;而表现差强人意的上投亚太基金和银华全球基金其四季度的赎回比例则只有3.42%和3.55%,四季度净值增长率6.93%的南方全球基金的赎回比例为3.07%,在9只QDII基金中已经算是最“安稳”的一只。

  在9只QDII基金中,华夏全球成为唯一一只在四季度减仓的基金。四季报显示,该基金四季度末权益投资比例为75.23%,较三季度末80.18%的比例下降了5个百分点。

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