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  据WIND统计数据显示,截至2009年一季度末,共有32家基金公司资产管理规模逾200亿元人民币。

  如果说从封闭基金到开放基金,是公募基金的第一次成功飞跃;那么现在从普通基金到具有私募性质的专户理财业务,公募基金业正在经历着第二次飞跃。

  基金“一对多”的热销,受影响最大的莫过于私募基金了。两者在投资标的、预期收益、客户群等方面趋同,在这个无硝烟的战场上,谁将占据主导地位,成为最后的赢家,值得期待。

  而符合相关条款规定的基金公司,也只占全部的一半左右。

  “利益输送的问题可能有投资者臆想的成分在里面。”宋先生对记者表示,监管机构对公募基金监管非常严格,所有交易都有据可查,而且违规成本也太高。“基金公司不会为了一两只专户产品而搞砸了自己的招牌。”

  回顾中银基金公司的首只“一对多”产品,中银专户主题1号在一天之内便完成募集,募集规模近4亿元。而招商基金旗下的首只“一对多”产品也出现了超额认购的情况,意向客户超过500人。初步统计,中银基金首单“一对多”产品的人均募集额度为200万元左右,而招商基金的人均募集额度很有可能接近300万元。

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  “万事俱备,只欠东风”。目前看来,基金专户业务“跨越式前进”的客观条件已经具备,但对于公募基金的资产管理能力及潜在的道德风险,市场仍有所质疑。

  接受记者采访的多位分析人士均认为,受基金“一对多”的热销影响最大的可能就是私募基金了,今后两者的竞争将更加激烈,不过也正是由于私募基金的良好市场表现,才促使了基金公司细化投资人群,争抢这部分客户。资料显示,在2008年市场的大幅调整中,公募基金损失惨重,全年收益普遍为负,部分公募基金的亏损甚至达到了60%-70%,而相比之下,私募基金的表现养眼很多,全年有百分之十几的收益。

  根据《关于基金管理公司开展特定多个客户资产管理业务有关问题的规定》对多个客户资产管理计划的销售方式和营销方面也做了严格规定,即:“基金管理公司、代理销售机构不得通过报刊、电视、广播、互联网(基金管理公司、代理销售机构网站除外)及其他公共媒体销售资产管理计划,不得通过违规承诺收益或承担损失等方式,或者采用虚假宣传、预测收益和商业贿赂等不正当手段销售资产管理计划。”

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  民生证券分析师王峰在其研究报告中分析,首批基金专户“一对多”产品的市场反响较为热烈,受到投资者热捧。但这批“一对多”产品的基金管理公司大多选择与中小规模的股份制商业银行合作,而大型银行和基金公司在“一对多”产品的业绩提成方面仍然没有达成令双方满意的协议。待大型银行和华夏、博时、嘉实等实力雄厚的基金管理公司达成协议后,借助于大型银行的数量众多的分支机构和营销网络,基金专户“一对多”产品的市场反响将会更加热烈。

  “这太影响产品的流动性了。”他告诉记者,在私募产品中,通常都是一个月开放一次,有的甚至是一周,而一年开放一次,流动性比较差。对投资人来说,需要考虑购买了产品后一年才有机会赎回,而且以后都是每年才开放一次,非常不方便。

  那么,今后,基金专户理财业务能否迎来新的春天呢?

  而根据之前证监会下发的《关于基金管理公司开展特定多个客户资产管理业务有关问题的规定》,在销售专户“一对多”的过程中,基金公司和代理销售机构不得通过报刊、电视、广播、互联网(基金管理公司、代理销售机构网站除外)及其他公共媒体销售资产管理计划。

  遭遇信披和赎回两大难题

  除了在门槛方面,此次《试点办法》还在具体业务开展方面也放开限制。首先,将单只“一对多”专户产品投资单只股票的比重由原来的10%提高至20%。其次,将资产管理计划的开放要求由原来“每年至多开放一次”修改为“每季度至多开放一次”。最后,将商品期货纳入了专户产品的投资范围。

  根据不完全统计,首批放行的“一对多”产品包括中银、交银施罗德、工银瑞信、光大保德信、鹏华、国泰、大成、招商、国投瑞银等16家基金公司的38只产品,从9月1日至今,已获批的“一对多”产品达到了60只左右。

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  从“一对一”到“一对多”

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  但大致框架已经明朗了,其中包括:多个特定客户资产管理计划仍受“双十”限制、基金公司最多可提20%的业绩报酬、产品范围包括股票、债券、基金、金融衍生品等全类别、一年开放一次,以及每周对客户公布一次净值等。

  此外,专户理财与普通公募基金投资于同一证券市场,隶属于同一家基金公司。对于基金公司而言,是否能够公平对待所管理资产,防止基金公司的利益输送问题,成为投资者关注的焦点。

  火热销售背后有隐忧

  “预计6月1日后马上推出产品的可能性不大。”据知情人士透露,“一对多”要求和每个客户签订合同,而合同的细则还在讨论中。

  基金专户理财业务最早起始于2008年初,证监会2007年11月30日发布《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》,并从2008年1月1日起施行,标志基金专户理财业务正式开闸。之后鹏华、易方达、南方等9家基金公司成为国内第一批获准开展特定客户资产管理业务的基金管理公司。

  此外,由于有基金公司作为“靠山”,基金“一对多”在投资者中的名气更大,更容易获得信任。

  值得注意的是,除了上述的大部分细则同样适用于“一对一”,而每周对客户公布一次净值是新加入的一条。

  资产管理能力仍受质疑

  然而在投研团队的力量上,基金“一对多”远远超过私募基金,毫无疑问,基金“一对多”有基金公司强大的投研团队为幕后支持,一般来说,研究公司可以做到行业全覆盖,基金“一对多”再从中进行精选。而私募基金规模小,投研的力量也必然有限。

  不过,证监会已要求一对多专户的管理要和公募基金的管理完全分开,包括投研和交易,内部的防火墙加上外部的舆论监督,利益输送发生的可能并不大。如国泰基金管理公司,有专门的财富管理事业部管理专户,包括一对多专户,从投研、交易到市场营销,与原来的公募架构完全分开。

  9月2日,证监会正式公布了关于修订《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》及其配套规则的说明(下称《试点办法》),对已经开展了3年的基金专户业务进行了新的规范和诠释, 降低了基金公司专户业务的准入门槛和初始募集门槛,也扩大了专户产品的投资范围。

  “一对多”持续热销

  另外,有基金人士透露,在所有规定条例中,“一年开放一次”最不能接受。

  “在国外,专户理财业务的资产规模可能要占到公募基金公司总规模的一半左右。”宋先生表示,此次的《试点办法》对基金专户理财业务发展的好处非常明显。

  来自海富通基金的消息,虽然公司目前只推出了一只“一对多”产品,但三天就结束了募集。根据海富通基金公司网站上的消息,9月7日获批了首只“一对多”产品,公司在14日开始正式发售,原定份额发售截止日为10月13日,不过由于前期预约客户认购踊跃,因此提前结束募集。

  “公司的意思是,‘一对多’的宣传要谨慎一点,说点层面上的东西,不要说太深。”一位基金公司内部人士告诉记者,因为在相关规定中,列出了“多个特定客户资产管理计划不得有收益承诺”。

  除了资产管理能力外,专户理财产品信息并不像普通公募产品那样公开,这也会对投资者造成一定困扰。

  至于产品设计,虽然基金“一对多”相对于面向中小投资者的公募基金来说,产品的灵活性已经大大提高,但是私募基金的操作似乎更具有灵活性,不受任何限制。

  最后,就是要有好的销售渠道。因为这类基金产品的信息披露远不如公募产品,而交易金额又较大,投资范围广而灵活,所以需要销售渠道与客户进行一对一的沟通,具体陈述风险和收益,给客户正确的预期,帮助客户选择合适的产品。

  根据证监会的数据,截至2011年6月底,已有37家基金管理公司取得特定资产管理业务资格,管理专户资产约1000亿元。但这与公募基金2万亿的资产规模相比,只能是“冰山一角”。

  火热销售也容易导致问题的出现,有消息称,多家基金公司的“一对多”销售涉嫌违规,证监会已经对这些基金公司下发提示函或者进行了处罚。

  “基金‘一对多’业务的发行节奏控制会比较严格,不会像阳光私募那样,一下子发很多家。”业内人士表示,虽然现阶段采取报备制度,但在刚推出新业务的时候,监管部门会审慎处理,不会一下子打开闸门的,可能在运行一段时间后才会真的实行报备制。

  “这并不是专户理财本身的问题,而是监管制度的问题。”曾令华指出,只有监管部门加大查处力度,通过严厉处罚起到较好警示作用才能使得整个市场环境越来越好。getty图

  其实,海富通“一对多”产品的热销并不是个案。据记者了解,多家基金公司的第二只“一对多”产品都受到投资者追捧。

  首先,基金公司必须让最有经验的基金经理去做。他认为,现在私募里已经有不少基金经理做得很出色,也积累了一定的市场经验和人脉资源;而公募基金为“一对多”挑选出来基金经理,并不都是最出色的。

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  近日,有消息称,多家基金公司的“一对多”销售涉嫌违规。证监会已经对基金公司“一对多”销售中的不规范行为下发提示函,强调“一对多”的销售必须针对特定对象,不能对非特定对象进行产品展示。

  业界人士称,“一对多”产品的推出可能在7月左右,先推出的应是非结构性产品,而不是相对复杂的结构性产品。

  “《试点办法》出台后,阳光私募将成为最大的潜在冲击者。”好买基金研究中心研究员曾令华表示,专户比阳光私募产品有两点优势,第一投资标的全牌照,股指期货、商品期货都已获批;第二发行产品无需依赖信托账号。“从客观条件上来说,专户产品已经比阳光私募有优势。”

  袁方一直跟踪研究基金“一对多”产品,他认为,基金“一对多”和私募基金面对的都是投资资产在百万元以上的大客户。两者相比较,各有优缺点。从流动性和产品设计上来说,私募基金更胜一筹。一般来说,私募基金是一个月开放一次,而基金“一对多”一般是一年开放一次,一年内不会开放申购与退出。

  基金备战渠道

  “这一系列的调整都让基金专户产品更加市场化。”宋先生指出,基金专户产品操作将更加灵活,与阳光私募、券商集合理财产品等更为接近。

  好买基金研究中心分析师袁方告诉记者,今后还将有更多的“一对多”产品陆续获批,按照好买基金网的分类,从目前“一对多”产品获批的情况来看,主要以灵活配置型为主,辅以少量偏债型、保本型及专项投资产品等,近期可能还会有QDII产品面世。由于投资门槛降低,一般都降至了100万,因此,购买“一对多”的投资者热情高涨,蜂拥而上,怕错过了“一对多”的头班车。

  本报记者 黄祎妮上海报道

  本报记者 高和平 北京报道

  好买基金研究中心总经理杨文斌告诉记者,基金公司想要把“一对多”的业务做好,有三件事需要做到位。

  “如果不披露,其实也没有多大的关系,问题的关键在于基金公司是否可以绝对做到什么都不说。”王群航指出,长期以来在对于非公募产品的信息管理方面,很多基金公司的做法是有选择地披露了一些信息,这些信息可以归纳为三类:好的信息、与业绩无关的信息和可以忽悠新资金的信息。“这种做法,其实就是对市场的欺骗和误导。”

  “基金‘一对多’业务肯定会对私募基金造成压力。”民族证券基金行业分析师梅林告诉记者。根据WIND数据统计,8月份成立的阳光私募只有27只,是今年以来的低点。而在3月至7月,成立的阳光私募产品的数量分别是36只、49只、50只、78只、53只。梅林表示,相对于公募基金来说,基金“一对多”只需要考虑收益,而不再有排名的压力。不过,私募基金更好灵活操作,可以为客户量体裁衣,而基金“一对多”有公募的背景在,相比较而言个性化不会太突出。

  其次,“一对多”产品的业绩一定要公开。从美国“一对多”业务的发展历史来看,该业务取得重大发展的时期,是在公开了“一对多”帐户之后。

  “经过两年的磨合期,专户理财追求‘绝对收益’的理念正在逐渐形成,一些基本的技术手段也在运用。”但曾令华也强调,现在仍需要担心的是公募基金在专户理财业务方面的人才储备是否充足。“专户理财追求的是绝对收益,和传统公募基金追求相对收益的思维方式不同,在业务发展的初期,可能很难吸引优秀人才来操作。”

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  根据《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》第八条第一款“净资产及资产管理规模符合中国证监会的有关规定”,符合条件是指:净资产不低于2亿元人民币;在最近一个季度末资产管理规模不低于200亿元人民币或等值外汇资产。

  刘田

  私募会有压力

  而相较销售渠道,基金公司似乎更为宣传而忙碌。

  此次颁布的《试点办法》从基金公司和投资者两方面降低了专户理财业务的门槛。在基金公司方面,对于申请专户理财业务资格准入条件不再设置具体门槛,取消了之前关于管理证券投资基金2年以上、公司净资产不低于2亿元人民币、管理资产规模不低于200亿元人民币等条件。

  基金“一对多”作为一个新产品,没有以往业绩支持,因而投资者也就无法预测将来收益,这其中透露出来的隐忧也让人有些不安。

  “即使每周公布一次,仍然是信息不对称的。”银河证券基金研究中心高级分析师王群航告诉记者,每周公布一次是对产品客户的,而不是全透明的,对于公募产品而言,很难避免相关的利益输送,因为公众不了解他们的绩效情况。

  但当时的专户理财只是针对特定客户即“一对一”,起始门槛为5000万元。如此高的门槛让基金公司很难寻找到目标客户。“很多基金公司都是依靠关联股东的关系,获得一对一业务。”深圳某家基金公司专户理财主管宋先生对第一财经日报《财商》记者表示。

  近期的基金投资市场中,“一对多”理财产品的风头很劲。从9月以来,监管层首先核准第一批基金“一对多”产品后,它的热销就开始势不可挡。据记者了解,目前已有60只左右基金“一对多”产品获得证监会批准。包括招商基金在内的第二批获批“一对多”产品正在热销,而第三批“一对多”产品也很快会与投资者见面。

  5月中旬,中国证监会公布《关于基金管理公司开展特定多个客户资产管理业务有关问题的规定》,意味着“一对多”专户理财将自2009年6月1日起开始施行。

  专户理财面对的都是高端客户,而且除了管理费之外,基金公司还能获得一笔业务提成,同时专户的信息披露并不公开,这种种因素都似乎让“利益输送”变得有动机可寻。

  他表示,由于“一对多”产品不能公开买卖,而最近又处于敏感期,具体的落实需要等细则出来后再作决定。

  再度“松绑”

  但另有投资者指出,专户业务目前刚刚处于起步,资金量也不大,从公募产品哪怕带来一点点利益,就可以既不影响业绩,又带来更多客户,也让基金公司取得更多报酬。

  开展了3年的基金专户理财管理资产规模已达1000亿元

  潜在利益输送风险?

  2009年8月证监会正式发布《基金管理公司特定多个客户资产管理合同内容与格式准则》,专户“一对多”业务正式开闸,投资门槛也降至100万元。从“一对一”到“一对一”和“一对多”两头并进,这可谓证监会的第一次“松绑”,基金专户理财业务的市场影响力也逐渐扩大。

  “门槛是次要的,关键是专业化的资产管理能力。”华泰联合证券基金研究中心研究总监王群航对记者坦言,并不看好专户业务的发展。“如果资产管理能力上不去,即使门槛降低,也无法获得长远发展。”

  《试点办法》规定所有经营规范、配备专门业务人员、制度健全的基金管理公司(包括新设立及已设立但尚未取得专户业务资格的公司)均可以申请专户理财业务资格。同时,《试点办法》适度降低单只专户产品的初始规模限制,将“一对一”和“一对多”专户产品的初始规模限制由原来的5000万元降为3000万元。这意味着许多中小基金公司也可以加入专户理财业务的大军。

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