国泰君安黄燕铭:A股明年一季度有望升至3000-3

黄燕铭表示,2016年我们对整个A股市场的判断叫非牛、非熊,跌死人的行情。2017年的判断是周期消费五波走,龙头股一路向右。2018年对市场的情况不是特别乐观,未来A股是横盘振荡的时候,大家要也充足的耐心,横盘振荡是大格局,未来三到六个月就是没有大涨,没有大跌。横盘振荡过程中整个区间是2700到3000点,3000点到3300,往上走没有,往下没有。他认为明年站上3000点的可能性还是比较大的,但是更高可能没有。

展望未来半年,黄燕铭的观点并不悲观,他直言,A股下一阶段投资机会还是比较多的,风险偏好会略微抬升一个台阶,在股票市场会表现,在信用债市场也会表现出来。

“不苟同于世俗的东西能够给我们带来投资机会,人尽皆知的东西在投资上是没有用的。但是,永远不苟同于世俗的东西也是不会给我们带来投资机会的。有人说做投资就是反众人之心反其道而行之,但是一味地离经叛道,最后就是孤家寡人,也不会在投资上获得成功。”黄燕铭说。

黄燕铭说,“有的客户说明年是大牛市,我说可能你心里装着一头牛。有的人说是大熊市,我说你心里是有一个熊。我是以空的心看世界是什么样子的。不能预测乐观情绪或者悲观情绪,心里装一个牛或者一个熊再看世界,本身就是戴着有色眼镜看这个世界。”

下一阶段什么会涨?既有EPS又有故事可讲的公司

正是基于这样的判断,在黄燕铭看来,A股市场风格未来可能会发生变化,科技行业是重点。

在他看来,过去一段时间人们的风险偏好是一路下降的,降到一个极低的位置。去年整个A股市场为什么出现?因为比较明显的下跌,这个明显的下跌不是由GDP的经济数据影响的,去年整个A股市场下跌主要是由国内、国外大的政治环境,人们的心理预期的下降导致的,还是人们的心理认知问题。

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黄燕铭又举例,教科书上说无风险利率就是十年期国债利率,其实无风险利率是无风险状态下,人们所要求的报酬率,所以如果用存在、认知、符号三个角度来讲,无风险利率应该是人们内心世界的认知问题。十年期国债利率,是交易出来的一个结果,是一个符号,不是人们内心的无风险利率。

中新经纬客户端11月28日电 由新浪网、中国电子信息行业联合会主办的“预见2020·中国资本市场高峰论坛”今日上午在京举行。国泰君安证券研究所所长黄燕铭出席论坛并发表主旨演讲。

投资之道:不苟同于世俗,但合乎于自然

具体来说,黄燕铭认为,今年年内上证指数的运行区间会在2700-3000点之间,明年一季度有望升至3000-3300点区间内,所以会是横盘震荡、逐级抬升的过程。伴随风险偏好提升,下阶段股市风格会发生变化,市场机会可能会聚焦在那些既有EPS(每股收益)又有“小故事”的公司。

黄燕铭指出,“我们对于未来中国经济整体来讲不是比较乐观,我们认为经济下行是一个整体趋势,但是股票市场来讲这个趋势已经反映到股价里去了,也不用过于担心。如果大家看到未来GDP增速6.0或者5.9也不要感到过于恐慌。但是会不会造成股市大的下跌?我们认为不会。”

他预计,GDP(国内生产总值)增速会在四季度略微好转,明年一季度也不会特别理想。不过,因为大家已经预期到了增速的放缓,所以对GDP增速下调不用特别害怕,凡是世俗已经预期到的东西,对金融市场的影响会比较小。

11月19日,由国泰君安证券、国泰君安期货联合主办的“国债期货机构投资者交流峰会”在北京举行。国泰君安证券研究所所长黄燕铭以《不苟同于世俗,但合乎于自然》为题分享了他对投资之道的理解和对未来市场的看法。

黄燕铭指出,贸易战导致人们的风险偏好下降,从而导致整个市场下跌,这个过程中只有这一类股票会涨,什么样的股票呢?那就是风险度极低的这些股票,一有EPS,二没有故事,它们的业绩有,而且业绩很确定,然后这些股票在大环境当中就会上升。这些股票是什么呢?大家回头想想,这些股票不就是你们喜欢的核心资产吗?(中新经纬APP)

黄燕铭认为,市场风险偏好下降,投资者会涌向确定性更强的股票,即有EPS且不是“纯讲故事”类型的公司。接下来,由于市场风险偏好上升,市场风格也会出现变化,投资者既会追求EPS,也会需要有一点故事可讲的股票。

黄燕铭说,股票价格、债券价格和国债期货价格的涨跌,本质上其实都是人心的预期发生了改变。

他表示,未来整个A股市场会在2700到3000点区间里面,2700我认为不会破,如果大盘指数跌破了2900你就可以买股票,跌到2700就可以狠狠的买股票。

在风险偏好将逐级抬升的前提下,投资者将会选择怎样的公司?

黄燕铭判断,今年年内上证指数的运行区间会在2700-3000点之间,明年一季度有望升至3000-3300点区间内,所以会是横盘震荡、逐级抬升的过程。由于国际国内大环境的变化,未来6个月A股和国内债市的风险偏好会有所抬升,因此A股市场风格未来可能会发生变化,而科技行业是重点。

黄燕铭表示,做投资不要有悲观的心理,也不要有乐观的心理,把内心放下来,内心排空,来看这个世界究竟是什么样的。

第二,横盘震荡的格局整体上是略微抬升,但幅度不是特别大,今年年内指数的区间就在2700-3000点这个区间里面,明年一季度整体上来讲就是在3000-3300点这个区间里面,所以是一个横盘震荡、逐级抬升的过程。

黄燕铭指出,今年四季度到明年一季度,龙头公司的优秀业绩有望延续,可以对大盘指数形成支撑,因此对于A股后市仍然看好,明年的龙头股行情还会延续。

黄燕铭预计,今年四季度到明年一季度,GDP增速不再上升,但龙头公司的业绩还是会继续增加,这是经济增速下降的过程中,产业内部结构发生变迁的结果。

摘要 黄燕铭判断,今年年内上证指数的运行区间会在2700-3000点之间,明年一季度有望升至3000-3300点区间内,所以会是横盘震荡、逐级抬升的过程。由于国际国内大环境的变化,未来6个月A股和国内债市的风险偏好会有所抬升,因此A股市场风格未来可能会发生变化,而科技行业是重点。(券商中国)

身为研究所所长,黄燕铭依然在身体力行地进行上市公司调研,他透露,最近一年自己把国内主要的白酒、家电、纺织服装行业的上市公司都跑了一遍,发现有一部分行业走过了这样一个历史隧道,从分散到集中,从早期价格战打得非常厉害,到今天没有价格战。

他拿家电行业举例:“20年前中国家电业极度分散,价格战激烈,20年前有一家冰箱企业的老板和我说,卖一台冰箱只赚20块钱,所以必须把成本控制很严。第二句话他说:‘冰箱行业在比赛谁先死,只要你们都死了,我就活过来了’。经历20年到了今天,很多当年的龙头公司已经看不到了,而格力、美的、海尔这样的公司现在日子很好过。”

黄燕铭爱读老庄,已经是证券圈内“公开的秘密”。在这次峰会上,黄燕铭的演讲主题为“不苟同于世俗,但合乎于自然”,也与其他嘉宾诸如“经济展望”“策略展望”的主题截然不同。

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与金融圈常见的西装革履式精英形象不太相同的是,黄燕铭颇具个人风格,演讲起来语速极快,半个小时脱稿演讲一气呵成。除了策略展望,黄燕铭还讲述了不少自己的投资逻辑和理念。

原标题:国泰君安黄燕铭:A股明年一季度有望升至3000-3300点,市场风格可能发生变化,科技行业是重点

据他介绍,这句话出自《庄子》的《大宗师》篇,充分阐释了投资之道。

去年以来,虽然经济增速逐级下滑,但A股龙头公司的业绩持续上行。对于这种看似有些背离的现象,黄燕铭解释是,今年市场只炒一线龙头,二三线股都没有机会。因为当经济增速下降时,不能再通过行业整体增速扩张来获得市场机会,企业间的竞争会加剧,在竞争过程中具有龙头优势和竞争优势的企业,会把二三线企业赶出市场,由此获得自己的逆势增长。同时,龙头企业竞争胜出后,行业内部的竞争减弱、价格战减少,带来龙头企业收入和利润的快速增长。

“鸡犬升天”行情不再,要买就买龙头公司

那么,哪些公司能够穿越历史隧道最终走出来?成功企业都有一个共同特征——把企业的经营管理做到了最极致。

风险偏好将略微抬升,投资机会还是比较多的

当前几名龙头企业市场份额占到70%左右,整个行业基本会达到比较稳固的状态。黄燕铭认为,类似家电业的行业整合会是很多行业未来的必经之路,这是产业历史变迁的正常过程。企业只有经历了充分市场竞争的历史洗礼,才能达到非常优质的状态,这对投资者来说会是一个很好的启发。

“不苟同于世俗的东西能够给我们带来投资机会,人尽皆知的东西在投资上是没有用的。但是,永远不苟同于世俗的东西也不会给我们带来投资机会。有人说,做投资就是反众人之心,反其道而行之,要离经叛道。但是,一味地离经叛道、不苟同于世俗,最后你在投资上也不会获得成功,你一定是一个孤家寡人。所以,做投资一定是开始的时候是不苟同于世俗,但是这个思想最终要能够融入于整个社会。”

谈投资之道:不苟同于世俗,但合乎于自然

而这一投资理念,适用于各类投资标的,包括股票投资,也包括期货、债券投资,因为在黄燕铭看来,所有金融产品的投资之道到最终是一样的,之间本无区别。

“中国GDP增速从高往低、从高速到中速,这是不可抗拒的大环境和趋势。今年三季度我们的宏观经济数据不怎么样,四季度预计会略微好转。由于基数效应,明年一季度可能又不太乐观,但这对市场基本不太会造成影响,因为对于经济增速下调,大家已经预期到了,对此不用过于担心。”黄燕铭这样分析中国的宏观经济前景。

这句看似深奥的话,背后是黄燕铭所提出的三朵花理论。他此前曾介绍过,要从哲学角度理解证券研究,并掌握科学的证券研究方法,首先应当能够正确区别存在、认知和符号三个概念,并能够运用这三个概念来寻找证券投资机会。

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这次在北京现身,黄燕铭身着一件黑色商务休闲衬衫,上台后就指着这身衣服专门做了介绍,原来这衣服不是国际奢侈大牌,而是出自上市公司中国利郎(01234.HK),并笑称“我为中国民族品牌代言”,引发台下一阵热烈掌声。

“如果看国债市场,把无风险利率视做十年期国债利率,将两者等同的话是做不好投资的。”黄燕铭说。

而对证券研究而言,看着符号的变动时间和变动方向买卖股票是个错误,看着存在的变动时间和变动方向买卖股票也是个错误,必须看到众人认知的变动时间和变动方向才能够去做投资。

A股有望震荡抬升,看好电子通讯板块

“接下来6个月,大盘指数整体上横盘震荡,略微抬升,幅度不会特别大,今年沪指区间在2700点到3000点之间,明年会在3000点到3300点之间。”

在分享对于A股和国内债市看法时,黄燕铭提出了一些核心结论:

在GDP增速逐步放缓的过程中,为什么还有不少上市公司龙头能够保持业绩增长?

黄燕铭认为,这句话同时也回答了投资领域的很多问题。什么样的东西能够给我们带来投资机会呢?

他说:“所有能够走出来的企业都有一个共同特征,就是把企业的经营管理做到了最极致。企业如何创造价值?原因是企业有竞争优势,关键不在于政府给予特殊的政策,不在于行业背景,不在于外部的很多因素,所有的东西来自于自己本身企业的管理。”

股票价格为什么涨跌?如果从基本面、政策面、资金面等方面去理解,便永远不可能抓到事物的本质。

第一,未来6个月大盘指数整体上是一个横盘震荡的行情,没有大牛市,也没有大熊市。

后市展望

第四,下个阶段不管是股票市场还是债券市场,整体来讲表现都相当不错,是一个可以积极参与的历史阶段。

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如果你是价值投资者,希望买一只十年涨十倍的股票,那么重点要看的是企业的经营管理水平,这是黄燕铭给出的建议。

三、 A股市场风险偏好会小幅提升,市场风格会发生变化;

“整体A股上市公司业绩能够支撑住目前的大盘指数,所以我们对后市还是看好。”黄燕铭认为,2020年A股市场仍然会延续2019年的龙头行情,不建议投资者买二三线股票。

四、 下阶段股、债市场整体表现都会不错,是可以积极参与的历史阶段。

树上的花,是客观世界;心里的花,是内心世界;纸上的花,是人类区别于一般动物而特有的、以文字和语言为载体的符号世界,符号是人与人之间沟通交流的渠道。三朵花分别代表了西方哲学中的存在、认知和符号三个概念。

“不苟同于世俗,但合乎于自然。”是黄燕铭常常公开分享的一句名言。这句话出自于庄子的第六章《大宗师》,意思是,如果有人能够做到不苟同于世俗但合乎于自然,那么这个人是天下奇才。

第三,在整个A股市场上,投资机会还是比较多的,大家重点把握的是在未来6个月整个市场风格的一些变化。整个市场的风险偏好略微抬升一个台阶,会导致下一个阶段股票投资的重点在其它的一些股票上,既有EPS(每股收益)又有故事的这些公司。

一、 未来6个月大盘指数整体是横盘震荡的行情,没有大牛市也没有大熊市;

他说:“不管是股票市场还是债券市场,整体表现都相当不错,可以积极参与。”

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黄燕铭的演讲以《不苟同于世俗,但合乎于自然》为题,既阐述了自己的投资分析方法论,也给出了明确的四大核心观点。

“中国过去20年时间,有一部分产业从分散走到集中,从早期大打价格战到现在没有价格战,龙头公司享受高利润。比如家电行业、水泥行业、白酒行业,他们基本上都经历了这么一个过程。”黄燕铭表示。

黄燕铭认为,下一个阶段经济增速从高向低走是不可抗拒的趋势,但对于股票市场和债券市场的影响不会很大。

黄燕铭说,做投资一定是开始的时候不苟同于世俗,但是其思想最终能够融入于整个社会。这是普世的投资之道,既适合于股票投资也适合于债券投资,既适合于现货也适合于期货期权等。

股票价格为什么涨跌?黄燕铭认为,如果过分执着于所谓的基本面、政策面、资金面分析,就永远不可能抓到事物的本质,在他看来,无论是股票价格还是债券价格,涨跌的原因都是一句话,因为众人的心在动。

由于国际国内大环境的变化,未来6个月A股和国内债市的风险偏好会有所抬升,这是黄燕铭的另一大判断。“今年年初以来,舆论环境、社会环境整体来讲都保持良好状态,随着时间延续,人们的风险偏好就会一步步抬升。”

原标题:黄燕铭看后市:横盘震荡,逐级抬升,不会有大牛市、大熊市

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黄燕铭说,目前还有一些行业没有进入这一历史隧道。

最近一年多时间,黄燕铭都把自己的主要精力放在了上市公司调研,用他自己的话说,把天南海北,中国主要的白酒公司、家电公司、纺织服装企业都跑了一遍。在调研过程中,他有了不少感悟和心得。

“大家知道今年的汽车卖的很不好,明年汽车卖的好不好大家不知道,但是我们可以看到的是,汽车企业还没有为自己的产业变迁做好任何的准备,绝大部分的汽车上市公司对这个问题的认知还处于一个很低的状态,他们不知道自己将要面临什么样的变革。”

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国泰君安黄燕铭:A股明年一季度有望升至3000-3300点 市场风格可能发生变化。在证券行业从业已经26年的黄燕铭,是目前仍在活跃在证券研究领域最为资深的泰斗之一,被誉为证券研究之父,培养出一大批投资者耳熟能详的明星分析师,他所创造的三朵花理论、“2 1”思维等在证券研究圈内也被不少人奉为圭臬。

国泰君安黄燕铭:A股明年一季度有望升至3000-3300点 市场风格可能发生变化。“学过金融学的都应该知道,企业能不能有经济附加值关键是企业有超额利润,前提是企业有竞争优势。从管理学角度来说,企业获得竞争优势的关键在于自身的管理水平、经营能力。所以如果你是一个价值投资者,你要做长期投资、希望买一个十年十倍的股票,重点要看的是企业的经营管理水平。”黄燕铭总结道。

他说:“我们回首20年前中国家电行业是什么状况?行业非常分散,价格战很厉害,那个时候的龙头公司现在很多都‘死掉’了,历史走到今天,格力、美的、海尔日子非常好过。很多行业都是这样,前三家、五家或者前两家企业市场份额占到了70%左右,整个行业基本上到了稳固的状态。”

二、 横盘震荡的格局整体上是略微抬升,但幅度不会特别大;

黄燕铭专门回答了这一市场广泛关注的问题:“过去二十多年,中国经济快速增长,所有企业都去跑马圈地,市场需求快速增加,龙头企业、二三线企业,所有企业都有发展机会,所以在股票市场上就会发现,投资是先炒一线股,再炒二线股,再炒三线股,然后所有股票‘鸡犬升天’。但今年的情况不是这样子的,今年是只炒龙头股,二三线股票没有机会。为什么这样?因为经济增速下降,企业不能通过行业的增速扩张来获得市场机会,由此企业和企业的竞争急剧加速,在这个过程中,具有竞争优势的龙头企业把二三线企业赶出市场,实现自己的逆势增长。所以行业总的产出不再快速增加,但龙头企业的收入照样可以快速增加,龙头企业由于竞争优势把二三线企业‘干掉’以后,行业内部的竞争减弱,价格战减少,龙头企业的利润快速增加。”

行业整合是大势,企业竞争核心是管理经营能力

11月19日,国泰君安证券研究所所长黄燕铭在北京出席由国泰君安证券和国泰君安期货联合主办的国债期货机构投资者交流峰会时,如此介绍他对于A股市场未来一段时间的大势研判。

而这类股票主要会集中在科技板块,具体而言包括电子、通信,但不包括计算机行业,理由是,计算机概念大多是“只讲故事没有EPS”。

深秋降临,2019年所剩的交易时间已经不多,回顾2019年的A股市场,沪指在年初一路冲高到3200点以上,之后不断下探,下半年自2734点的低位开始企稳回升,近期则一直围绕2900点关口徘徊。

至于哪些企业能够成功穿越这一历史隧道?黄燕铭认为,关键在于企业的竞争优势。

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