转债B上折连续涨停无悬念 正股剧震后市看淡永利

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  不同于中金公司的乐观态度,兴业证券认为,当前可转债市场的估值水平已经回到2007年的中枢水平,估值实际上已经存在压力,继续依靠估值抬升推动转债上涨的行情接近尾声,如果正股不能上涨消化估值,可转债有调整压力。

  可转债基金

  石化转债随着混合所有制改革的升温,资金推升稳步走高,目前石化价格依然不算太高,正股受到沪港通的利好预期,未来一段时间将持续发酵,后市可看高一线。徐工、恒丰转债的溢价不高,后市仍可跟踪,其中徐工转债溢价率不高,转债绝对价格较低,风险收益比有利。南山转债随有色行情出现走高,继续持有。

  值得一提的是,随着债转股加速,可转债市场存量迅速萎缩,稀缺性凸显。中金公司分析认为,新增资金在2015年有望继续大量涌入,并推动A股和转债市场延续强势。而且股市预期未完全透支转债价值,存量转债的估值水平将进一步推升。

  大通证券发布的研究报告认为,目前转债市场的平均纯债溢价率为14.66%,债性较强,偏债型转债有8只,到期收益率相对较高。具体来看,目前新钢转债的到期收益率为6.8%,南山转债为4.84%,中海转债4.49%,深机转债4.16%,石化转债、中行转债及歌华转债到期收益率均高于3%,所有转债的纯债到期收益率平均为1.39%。

  实际上,许多转债看似溢价率较高,但大股东有权通过股东大会的方式下调转股价,以达到债民变股民的目的,如歌华转债未来就存在很高的下调预期。

  上证指数冲破3400点后进入剧烈震荡阶段,前期一度疯狂的杠杆基金也随之陷入调整。但是,股性持续发力的可转债基金却一骑绝尘,突出重围继续扮演收益“黑马”,尤其是3只转债B近日连续收获涨停板,但溢价率高企、成为高悬在转债B头顶的“达摩克利斯之剑”,而东吴可转债B在13日已遭到市场抛售。

  博时转债基金过钧认为,即使下半年经济下滑,低估值和高股息品种将会是市场的避风港,在估值不变的情况下,转债带来的静态回报率也可能会超越债市其他品种。

  银行转债整体位置较低,前期先于大市调整,是下一步关注的重点,民生、工行、中行转债都是不错的标的,我们以中行转债为例,中行今年的分红率7.2%,同时考虑到11%的业绩增速,两者相加就是18.2%。中行估值很低,动态市盈率只有4.1倍,市净率0.80倍。中行转债面值附近的价格绝对估值不贵,保本安全,对应的债券收益率约2.3%,久期1.83年,最差就是1年多赚个小钱,到期售出。中行转债可以做正回购,最大可以放大到本金的250%。

  截至1月13日,招商可转债B和银华中证转债B继续“无悬念”收报涨停。这也是上周上述两只母基金净值上涨触发上折,12日恢复交易后收获的第二个涨停板。

  此外,富国可转债、大成可转债等转债基金持有转债市值占基金资产净值比例也在90%左右。

  本周可转债市场出现一定幅度的调整,经过前期大涨之后,适度调整后的一些可转债品种逐步显现出介入的价值。

  正股剧烈震荡后市看淡

  数据显示,随着银行、石化等公司持续下跌,其可转债也跌至低谷,剔除可转债的转股价值,其债券属性也具有较好的投资价值,一批可转债的到期收益率已超过4%,最高的甚至达到6.8%。

  海运转债市场对其转股有较大期待,随着博汇转债转股问题的基本解决,海运转债还剩一年有余,投资者对其强制转股给予较高期待,我们对此也保持乐观,公司大股东浙能集团实力雄厚,且未来一年航运业有望低位复苏,海运转债触发强制转股的概率很高,建议逢低布局,耐心持有。

  从目前分级基金的折溢价水平来看,溢价率大幅提升存在较好的溢价套利机会。金牛理财网分级基金数据显示,截至1月12日,东吴可转债B溢价率为68.84%,招商可转债B和银华转债B溢价率均为23.24%,同期杠杆债基平均溢价率为9.01%。

  证券时报记者 陈致远

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  “由于目前A股市场强势格局未改,分级可转债基金几乎全部体现在股性上。”银河证券分析师宋楠告诉中国证券报记者,而前期较大的可转债赎回潮也让转债券的稀缺性提升,提供了较高的安全边际。但是由于不同的可转债基金投资不同的标的券,业绩也有分化,分级可转债基金的上涨空间上还需要看所投股票的上涨趋势。

  收益率超4%

  民生转债由于目前绝对价格较低,风险很小,民生银行整体PE不过5倍,未来存在估值修复的空间,可逢低加仓,耐心等待,如果有条件做正回购的,坚决做正回购。■

  对此,分析人士认为,当杠杆债基溢价率高企时,一方面是价格远高于净值涨幅,后市净值涨幅能否覆盖掉价格上涨部分难度变大;另一方面,当溢价率过高时,在分级基金套利机制下,杠杆端面临着套利抛售压力。截至1月12日,东吴可转债B母基金整体溢价率11.16%,招商可转债B母基金整体溢价率3.84%,显著的套利空间或将使得东吴可转债B、招商可转债B近期面临抛售。13日东吴中证可转债B遭到市场抛售,收获新年来首个跌停板。

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摘要:本周可转债市场出现一定幅度的调整,经过前期大涨之后,适度调整后的一些可转债品种逐步显现出介入的价值。 银行转债整体位置较低,前期先于大市调整,是下一步关注的重点,民生、工行、中行转债都是不错的标的,我们以中行转债为例,中行今年的分红率7.2%,...

  连续涨停“无悬念”

  从近期基金公布的二季报来看,博时转债、汇添富可转债等转债基金持有可转债的仓位较高,一旦可转债走强,这类基金反弹会较为迅速。

  自1月5日起,东吴可转债B、招商可转债B、银华转债B上演连续涨停大戏。上折恢复交易后的东吴可转债B已连续6个交易日涨停,上周,招商转债分级、银华转债分级均在1月8日办理上折业务。12日恢复交易后,招商转债分级和银华转债分级B份额接连两日涨停。在这三只转债类杠杆基金价格连续涨停之际,其净值并未有如此强劲的表现,这使得三只杠杆基金溢价率显著高于同类平均水平。

  在估值很低、债性很足的背景下,投资者可重点关注可转债基金。

  上证指数冲破3400点后进入震荡阶段,一度火爆的杠杆基金开始调整。但是,股性持续发力的可转债基金一骑绝尘,继续扮演收益“黑马”。3只转债B近日连续收获涨停板,但溢价率高企成为高悬的“达摩克利斯之剑”。

  可重点关注

  不过,随着上述权重股近期的剧烈震荡,市场人士认为,金融类等一线蓝筹股行情即将结束,大盘蓝筹股的估值修复行情空间收窄。在这种情况下,与正股走势密切相关的转债类杠杆基金势必受到影响。

  蓝筹股在上半年被各方抛弃,受此影响,中国石化、中国银行、深圳机场等蓝筹公司发行的可转债也受到压制,目前一批蓝筹公司发行的可转债低于发行价,在此背景下,这些可转债又出现较好的投资机会,相应地,重点投资此类可转债的可转债基金也具有较好的投资价值。

  □本报记者 张洁

  中投证券也表示,目前可重点关注公司基本面良好、估值较低转债的中长期投资机会,若转债价格跌到相应的低位可考虑逐步加仓。其中,银行正股及其转债面临着同业理财监管、地方融资平台贷款等影响,对银行转债保持中性态度。至于其他转债,中投证券表示,石化转债面临二期的冲击,但市场已有预期,目前估值较为合理,且未来公司将受益于油价改革。电力转债公司基本面良好估值较低,长期投资价值较高,水电发展良好,火电可能面临电价调整的影响。海运和恒丰转债存在下修转股价可能,可关注其条款博弈的机会。重工具有军工概念题材,资产注入提升公司价值,关注其复牌后的投资机会。东华科技转债业绩增长稳定,正股估值并不高,关注其上市后的表现。同仁转债正股价达到强制赎回价,预计转债涨幅相对有限。其余转债分布多在强周期行业中,债性较强,整体投资价值不高。

  近期,此前涨势如虹的一线蓝筹股出现调整,而这三只转债类杠杆基金恰恰重仓了蓝筹类转债。

  具体来看,博时转债基金重仓持有中行转债、工行转债、石化转债市值分别占基金资产净值比例57.55%、54.72%、17.58%,通过质押放大杠杆,该基金前五大重仓可转债占基金资产净值比例155.71%。此外,汇添富可转债重仓持有国电转债、石化转债、重工转债,该基金持有的转债市值占基金资产净值比例90.43%。华宝兴业可转债的配置也比较激进,该基金重仓持有川投转债、同仁转债、民生转债、工行转债等,其持有转债市值占基金资产净值比例121.54%。

  据2014年三季报显示,东吴可转债B持债比例前五依次为中行转债、平安转债、石化转债、民生转债、工行转债;招商可转债B持债比例前五依次为民生转债、南山转债、东方转债、国电转债、11龙海债;银华转债B持债比例前五依次为石化转债、13国债22、国电转债、民生转债、重工转债。

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