汇纳科技:1H2017业绩同比增长191%-221%,商业数据服务

    ③在“新零售”逐渐走向成熟的过程中公司有望逐步受益。汇纳专注线下,对接用户,整合物联网数据来建立平台服务,通过技术综合各种数据指标提升智能。目前线下零售商转型的意识高涨,新零售是大势所趋,公司与之合作推动线下转型从而受益。

风险提示事件:业务模式调整带来收入规模及盈利短期下降的风险、线下大数据服务竞争加剧风险、募投项目的实施风险。

    零售智能化将驱动公司持续快速增长:当前,在线下零售增长停滞、线上流量红利逐步消失的背景下,线下零售实体及线上电商巨头均具有转型的动力,实体零售与网络零售双向扩张、线上线下大数据应用深度融合已成为大势所趋。2017年以来,“新零售”概念快速崛起,线上线下零售巨头及创业公司动作频繁,我们认为零售业态升级将衍生大量投资,公司作为国内零售行业客流统计分析的领军企业将因此受益。凭借多年的专注、先动优势、完善的营销服务网络以及对行业的深刻理解,当前公司在细分市

    我们预计2017-19年净利润为6359万/8350万/10695万,EPS分别为0.64/0.83/1.07元,当前市值对应55/42/33*PE。

定增募资加速汇客云平台发展,数据业务战略推进有望放大潜在收入空间。2019年2月,公司公布拟募资10亿元投向实体商业线下数据采集网络建设项目和补充流动资金。未来三年,将在国内1500家实体商业内新增铺布线下标准客流采集系统,完善线下数据网络,同时构建商业大数据运营中心,以增强数据分析与挖掘能力。我们认为,未来随着公司数据业务战略的持续推进,汇客云平台客户有望持续扩增(从购物中心到品牌店铺再到其他精准营销服务需求方),同时收入来源也有望得到不断优化(从以数据采集服务收入为主向以数据运营服务为主的收入结构转变),带来公司未来潜在收入空间的不断放大。

公司是专注的国内智能零售领域领军企业:公司是A股第一家以零售客流统计分析为主业的上市公司,标的具有稀缺性。自2004年成立以来,公司始终专注于零售客流统计分析行业,并在大数据、线下消费者APP、电子导购系统等与公司业务紧密相关的领域开展对外投资合作,当前已建立起较为完善的研发和营销体系,服务网络基本实现了对全国主要城市的覆盖。公司至今已累计为1000多家购物中心、百货商场以及超过2万家品牌连锁专卖店提供客流分析服务,部署传感器达到20万左右,实现了每年百亿人次的统计量,市占率在细分行业中大幅领先。公司业务增长迅速,2013年以来,营收增速基本保持在30%左右,归母净利润增速维持在20%以上,且2016年以来现金流状况明显改善。

业绩预增:公告1H2017归属净利润1011.93万–1116.02万,较上年同期增长190.91%-220.83%,业绩大幅增长主要系报告期内公司进一步强化营销拓展与项目实施力度,订单大幅增加致营收同比增长,预计1H2017非经常性损益金额约为107万,主要为政府补助资金等。

打造汇客云平台,实现数据服务业务转型。2015年,公司开始构建“汇客云”平台以实现传统客流分析系统业务的SaaS化。大数据平台具有三点优势:①打破行业数据孤岛;②可为客户提供更多元的数据分析服务;③提供高性价比数据服务,引入更多中小客户,扩大数据覆盖面,形成良性循环。随着平台的逐步建成,未来公司商业模式有望从系统销售向数据服务逐步转型升级。

    公司围绕客流数据采集分析构建产品体系:公司当前的产品体系清晰,主业突出,IPVA视频客流分析系统是公司的主打产品,近年来营收份额基本处于80-90%的区间,同时公司正在借助IPVA客流分析系统推广类似于互联网行业“基础功能免费 选择性付费”的数据服务模式,并已搭建“汇客云”配合新商业模式落地,我们认为该模式或是公司从IT供应商进化为线下零售大数据平台服务商的一个重要切口。此外,公司还提供Wi-Fi定位系统、智能停车场管理系统、电子导购系统等产品,以从更多渠道和维度触达消费者,而零售商业咨询服务也有望成为公司的业务拓展方向。公司业务主要聚焦于系统研发、设计及软件开发等高附加值环节,综合毛利率始终保持在约70%的高水平,尤其公司主打产品客流分析系统毛利率稳定在76%左右。

    维持盈利预测,维持“增持”评级。公司系国内领先的实体商业数据服务商,通过专业的数据挖掘分析服务帮助实体商业实现数字化经营,先发优势明显构筑竞争壁垒,搭建“汇客云”平台开启数据服务,不断巩固客流大数据分析龙头地位,在“新零售”市场逐渐走向成熟的过程中有望受益。

国内客流分析领域领军者,市场占有率超70%,业务发展迅猛。公司致力于线下消费行为数据分析,通过客流分析系统等传感器采集线下消费者行为数据,在此基础上进行数据可视化呈现及挖掘应用。公司目前是客流分析领域龙头企业,其拳头产品客流分析系统市占率超过70%,产品覆盖近340个城市的1500余家百货商场、购物中心和超过2万家的零售连锁店铺。近年来,公司营收及利润保持高速增长,2014-2018年营收端复合增速达到21.98%,利润端复合增速为24.22%,业务发展迅猛。

    一流实体商业数据服务商,大数据引领“新零售”:①先发优势显著,规模优势突出。公司是国内较早将视频分析技术推向商业领域应用的公司,已积累12年行业经验,截至目前,服务购物中心/百货网点达1000 ,年统计客流量超100亿人次,覆盖340 城市及地区,市场占有率达70%。②搭建汇客云平台,开启数据服务方式。为进一步扩大公司客流分析系统在线下实体商业的覆盖面与占有率,也为构建线下实体商业大数据平台夯实基础,公司尝试在系统销售业务模式的基础上新增数据服务方式,通过搭建汇客云平台,汇聚包括公司自身采集的数据、第三方数据及政府公开数据,为客户提供基础数据与增值数据服务。未来伴随数据服务平台渗透率的逐步提升,各业务间的协同互补性将进一步加强,提高公司盈利能力。

股权激励行权条件设置高,彰显对未来发展之信心。根据公司2019年1月最新发布的股权激励计划草案,拟授予261万份股票期权。若按照公司发布的2018年业绩快报中净利润6552万元为基数计算,则股权激励行权所要求的2019-2021年净利润同比增速分别应达到32.8%、44.8%和30.2%,对应净利润分别不低于8700万元、1.26亿元、1.64亿元,业绩增速预期乐观,彰显公司对未来发展的信心。

以数据为依托驱动效率提升是新零售时代的核心,线下大数据分析应用前景广阔。在电商平台的挤压下,线下零售业务持续受到蚕食,以数据为驱动,通过新科技提升线下运营效率和用户体验成为线下零售业未来转型的方向。2018年,我国线下零售额占比达到76%,庞大的线下数据资源价值日益凸显,而iBeacon、各类传感器技术的成熟也为线下客户数据分析提供了前提。未来,线下大数据分析应用前景广阔,有望从选址、SKU、营销、销售等多方面帮助实体经济实现整体运营的数字化转型。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2020年的营收分别为3.14亿和4.01亿,同比增长25.3%和27.8%;预计实现归母净利润分别为9380万和12200万元,同比增长为43.3%和30%。EPS 分别为0.93/1.21元。截止2019年3月6日,公司市值为41.30亿元,分别对应2019/2020年PE为44X、34X。首次覆盖,给予“买入”评级。

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