华测导航:高精度行业领先企业,设备与方案双轮驱

    (3)公司上市募集资金3.3亿元,主要投资于北斗高精度终端生产技术改造项目、北斗位移监测系统技术改造项目、精准农业北斗辅助系统技术改造项目和研发中心建设项目和营销网络建设项目,专注于加大技术研发提高产品竞争力,同时也解决公司产能不足的现状,实现业绩较大增长。

    盈利预测与投资评级:预测公司17-19年营业收入分别为6.98亿元、9.73亿元、12.57亿元,归母净利润分别为1.41亿元、1.82亿元、2.28亿元,按最新股本测算公司17-19年EPS分别为1.18元、1.52元、1.91元,当前股价对应PE 45.9x、35.6x、28.5x,首次覆盖给予“推荐”评级。

    实现营收2.77亿,同比增长51.12%,数据采集设备、数据应用及系统解决方案均增长良好。

    特殊行业对于精度要求不断提高,90%市场空间亟待挖掘:GIS系统是LBS的核心和基础,汽车导航、航空航海导航都离不开GIS系统支持。目前GIS数据采集器市场主要集中在低精度的消费类导航,随着自动驾驶、无人机、共享单车等实时定位应用对于精度要求的不断提高,高精度导航市场份额将逐步扩大,根据《高精度卫星导航定位产业市场研究报告》预测2019年GIS数据采集器市场规模将达到44.37亿元,复合增长率接近30%。

    风险提示:GNSS市场竞争加剧;高精度市场拓展不达预期。

    投资建议。

    风险提示:研发计划不达预期目标;核心产品价格大幅下跌:存贷余额过大;海外市场业绩增速放缓。

    深化“头尾布局”,拥抱北斗大战略:公司重视科技研发和销售网络铺设工作,持续增加R&D投资,不断拓展和加深公司销售渠道网络布局,保持公司研发和渠道优势。公司快速布局“一带一路”沿线国家,通过募投项目在北斗高精度终端生产改造和位移监测系统技术改造扩大公司产能,满足未来需求。通过收购天辰礼达加速在精准农业领域布局,并拟通过募投项目进行精准农业北斗辅助系统技术改造,扩充公司精准农业应用实力。

事件:

    深耕北斗高精度技术,募投项目专注技术与扩大产能:

    高精度定位应用领域市场容量不断扩大:随着高精度GNSS技术发展及北斗导航系统民用的推进,高精度产品应用领域进一步扩大。国内高精度GNSS市场2010-2015年复合增长率为27.05%,预计2019年市场规模将达到172.16亿元,复合增长率超过20%。随着高精度GNSS产品价格渐次走低以及未来物联网、5G领域对高精度定位需求扩大,低精度GNSS市场将持续向高精度GNSS市场释放空间,高精度GNSS应用市场容量有望进一步扩大。

    销售费用0.71亿元,同比增39.39%,主要为业务规模扩大所致,H1公司继续完善营销体系,设立北京、成都、西安、广州、武汉等全国22个地区子公司,在美国、智利等设立海外子公司。管理费用0.51亿元,同比增48.47%,主要系公司研发加大投入和发行上市期间费用所致。财务费用为-25万,去年同期为8万,金额较小。

    下游需求增加推高市场需求,GNSS接收机实现较快增长:受到国家基础设施投资,特别是公共交通建设增加的影响,高精度导航设备市场空间不断扩大,根据《高精度卫星导航定位产业市场研究报告》预测数据,2019年国内卫星导航测绘仪器市场销量将达到9.35万台,销售额达到21.04亿元。作为公司的核心产品,GNSS接收机广泛应用于测绘、国土资源、电力、交通等多个部门及行业,2016年该部分业务实现营收2.58亿元,同比增长40.29%。

深耕高精度GNSS,采集设备、解决方案协同发展:公司主营高精度GNSS接收机、GIS数据采集器等产品,并不断向以位移监测系统和农机导航系统为代表的数据应用解决方案领域拓展深入。设备业务是公司主要业绩支撑,2012-2016年主营业务收入贡献率均超70%,方案类业务营业收入复合增长率突破50%。

    我们预计公司2017-2019年EPS 分别为1.16、1.55和2.04元。给予“推荐”评级。

    投资建议:募投项目缓解公司产能紧张的情况,对于营收产生积极影响,同时在位移检测和农机自动导航领域已经表现出较快的增长势头。北斗导航应用的持续扩展和低精度导航市场对精度要求不断提高为公司业务打开广阔的发展空间。我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.97、1.34和1.85元。给予买入-A建议,6个月目标价为63.05元,相当于2017年65倍的动态市盈率。

    报告期内,公司实现营业收入27,655.24万元,较上年同期增长51.12%;归属上市公司股东的净利润3,418.02万元,较上年同期增长70.21%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益后净利润2,665.24万元,较上年同期增长71.64%。

数据采集设备和行业应用双轮驱动,成就高精度导航领军企业之一:公司深耕高精度卫星导航定位产业,经过多年发展形成了“数据采集设备 数据应用及解决方案”并重的业务模式,形成以GNSS接收机、GIS数据采集器为基础,向位移监测、精准农业等多个行业应用领域拓展的健康发展局面,是国内高精度卫星导航领域领先企业之一。

    综合毛利率基本稳定,其中数据应用和解决方案提升3.54pct;销售费用和管理费用增速低于营收增速。

    (1)我国农机自动导航尚处起步阶段,目前土地流转及财政支持等政策推动高精度导航在精准农业领域应用,公司通过收购天辰礼达90%股权整合精准农业技术及销售渠道,加速订单落地。

    2017年8月24日晚,公司发布2017年半年报:

    (2)公司处于位移监测市场领导地位,位移监测项目覆盖全国23个省,在该部分市场还有更多省份的开拓空间,公司也通过募投项目扩大产能。

    中国高精度测绘市场至2020年有望达到200亿元,公司竞争实力强“华测”与“南方测绘”、“中海达”是高精度北斗/GNSS 测绘领域具影响力的三大民族品牌,技术和市场具备较高竞争实力。根据上海产业研究院的《高精度卫星导航定位产业市场研究报告》,中国高精度卫星导航定位应用市场规模将由2015年的70亿元左右增长到2020年的200亿元左右,复合增长率约23%。

    (1)数据采集设备营收2.23亿元,同比增长47.99%。基于行业需求的提升和技术的革新、国家基础设施建设持续投入,高精度GNSS 接收机在测绘行业中的应用渗透率不断提升,公司该业务收入增长良好。

    (2)数据应用及系统解决方案营收0.54亿元,同比增长65.71%。国家对地质灾害多发区的防灾系统的投入增加较快,带动了位移监测业务收入的增长;精准农业市场稳步拓展。

    综合毛利率54.36%,同比下降0.02pct,基本稳定。其中①数据采集设备业务(当前产品为GNSS 接收机和GIS 采集器等)毛利率51.99%,较上年同期下降1.04pct;②数据应用及系统解决方案业务(当前主要为位移监测和农机自动驾驶)毛利率64.23%,较上年同期增长3.54pct。

    风险提示:业务进展和业绩不达预期,政策风险,竞争加剧。

    规模扩大,导致经营活动现金流净流出增加38.05%、应收账款增加41.94%;由于H1成功IPO 募资,现金状况总体较为充裕经营活动现金流净流出0.53亿元,同比增加38.05%。应收账款2.45亿元,同比增41.94%。上半年IPO 后资金充裕,货币资金4.03亿元,同比增204.71%。

    研发投入0.31亿元,同比增57.21%,重视技术发展和产品产业化H1新增授权有效专利29项 (含发明专利4项),新增软件著作权12项。公司重点开展高精度板卡、精密定位算法技术、组合导航技术、自动控制技术、电磁兼容技术等核心技术研究,并重视产品产业化,不断提升产品的品质及用户体验。

本文由永利彩世界登录网站发布于永利彩世界登录网站,转载请注明出处:华测导航:高精度行业领先企业,设备与方案双轮驱