海格通讯:业绩偏下限,军事工业业务改善可期永利

    5、产业 资本双轮驱动,轻装上阵战略聚焦四业务板块。

    控股股东增持,彰显公司信心。基于对公司长期投资价值的认可及对未来持续稳定发展的信心,控股股东无线电集团拟增持不超过总股本的5%,增持金额拟不超过10亿元,彰显了公司信心。

    1)受国家军改等因素影响,订单收入下降;同时,公司对北斗高精度定位技术、模拟仿真技术等业务领域的扩大研发投入导致2017年度整体业绩下滑。

1、大股东增持,坚定公司长期发展信心:增持金额拟不超过2亿,价格不高于16.00元(目前股价10.83元),凸显控股股东对公司未来发展信心。

    剥离非核心资产,聚焦四大业务领域。公司坚持“产业 资本”双轮驱动发展,围绕“无线通信、北斗导航、泛航空、软件与信息服务”四大业务领域进行产业整合,分别收购海格怡创、海通天线、武汉嘉瑞科技、西安驰达飞机,小牛奔奔等公司股权,同时出售广州福康泉药业100%股权、北京爱尔达51%股权等非核心资产,更加聚焦主业,提升主业竞争力。

    3、股东增持,彰显稳定发展信心:2月11日起控股股东无线电集团以不高于16元/股增持价格拟增持公司股本,拟增持金额不超过10亿元人民币,增持比例不超过5%。

    6、风险提示:军改不及预期;北斗导航发展不及预期

    盈利预测及投资建议:军改逐渐完成,特殊机构订单有望释放,公司能够利用在军工领域和通信服务行业的优势扩大份额,预计公司2018年-2020年净利润分别为5.36亿元,7.83亿元,11.06亿元,当前股价对应动态PE为44倍、30倍和21倍,维持“增持”评级。

    6、风险提示:军改订单释放不及预期;北斗导航发展不及预期

    4、北斗导航作为公司重要战略布局,军民融合、北斗高精度应用有望取得市场突破。

军改导致订单延后,研发投入持续增加。公司发布2017年度报告,营收33.52亿元,同比下降18.61%;归母净利润2.93亿元,同比下降44.68%;每股收益为0.13元,同比下降44.68%。营收及净利润下降主要原因是,受国家军队体制编制改革及行业周期性等因素影响,特殊机构用户订货延后。同时,公司在北斗高精度定位技术、模拟仿真技术等业务领域的研发投入增加致使费用上升。

1、事件:2017年公司收入34.07亿,同比减少17.27%;归母净利润2.94亿,同比减少44.56%。

    2、怡创科技订单充裕,通信服务业务持续向好:业务结构较优,兼顾全业务链布局;管理优化、技术领先,业内首先采用网优云平台利用大数据技术快速开发和部署各类型的网优应用,净利润率超过15%是行业最优的通信服务企业,17年上半年怡创新增订单超过16亿。

    风险提示:军改订单释放不达预期;通信服务行业投资不及预期。

    5、业绩预测:看好军工订单恢复,预计17-19年公司EPS0.13、0.22、0.28元,对应现价PE80.07、45.50、36.25倍,给予“强烈推荐”评级。

    3军改逐渐落地,军工通信龙头有望再腾飞:随着军改持续推进,公司北斗、短波通信等军工订单有望重回增长通道,利润改善可期待。

    军民融合推进,持续斩获订单助力业绩回暖。2017年10月至2018年3月,公司及子公司摩诘创新多次斩获军工订单,金额合计约10.54亿元。全资子公司海格怡创两次中标中国移动广东公司项目,金额合计约3.99亿元,中选份额在全部中选单位中排名前列,突显海格怡创在通信服务行业中的优势地位。公司持续斩获军民订单,符合“军民融合”、“两个高端”的战略布局,为2018年至2020年业绩增长带来积极促进作用,公司业绩有望触底回升。

    4、军工信息化装备及军民融合市场前景广阔:作为我国军用通信、导航及信息化领域最大整机和系统供应商之一,在国防信息化科研领域位于第一梯队,积极投入北斗三号全球组网研究建设,在“一带一路”战略引导下,以智慧城市、智能驾驶为切入点,大力拓展行业应用和民用市场。

    2)军工订单改善,业务有望恢复增长:17年10月份开始,新增军工订单超过10个亿,军工板块业绩改善逻辑被验证;

    2、军改订单延后,影响2017整体业绩下滑,2018年订单恢复性增长,信息化装备及军民融合市场未来空间广阔:

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