阳光私募借道TOT变相发行【永利彩世界登录网站

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  上海一家规模较小的阳光私募还表示,信托公司和银行不会无视风险,对所有的阳光私募都来者不拒,他们通常选择知名度高、过往业绩优异的阳光私募作为投资标的。从目前已经发行的TOT产品看,绝大多数TOT的投资标的是知名私募旗下产品。

  证券时报记者 余子君

  证券时报记者 李东亮

  据知情人士透露,这4期产品分别投资在该公司平台发行的4款私募产品,每期产品仅投资1只私募产品。

  不过,有业内人士表示,即使《指引》出台,未来阳光私募对冲产品的丰富可能还有一个过程,因为现在信托开设股票账户依旧暂停,而存量账户也有限,只有这两个限制同时放开,阳光私募对冲产品才可能大幅增加,只有产品丰富了,TOT的挑选范围才会扩大,也就更容易挑选到好的产品。

  本报讯 受制于信托产品参与股指期货缺乏相关指引,国内私募对冲基金至今未能阳光化操作。不过,这并不意味着新兴的私募对冲基金就放弃了期指市场。据证券时报记者了解,目前已有相关产品借助类公募专户理财的方式曲线参与股指期货,进行套保和套利。

  记者日前获悉,某信托公司今年开发一款TOT系列产品,目前已经成立了4期,每期产品下设有4至5号产品。

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  证券时报记者获悉,多家本土私募对冲基金都采取了此种方式“曲线救国”。其中,深圳市某投资公司10月份推出的一款对冲套利产品较为典型。据该公司总经理康浩平介绍,此款对冲套利产品需要客户自行开立股票和期货账户,客户需将款项在协议书规定的日期之内打入客户账户,然后由投资公司代为操作,每季度提取超过历史最高正收益部分的20%作为咨询费,最低合作金额为2000万人民币,而操作策略为实现阿尔法绝对收益。

  记者还发现,该公司旗下另一款TOT系列产品也有类似情况,投资标的锁定2只阳光私募产品。目前,这种仅投资单只阳光私募的TOT产品并不止上述信托公司一家,不少银行也发行了投资于单只阳光私募的TOT产品。

  日前,中国银监会非银部副主任闵路浩透露,《信托公司参与股指期货交易指引》(下称《指引》)已在银监会主席办公会上获得通过,近日将会出台。这一消息不仅让苦盼多时的阳光私募欣喜若狂,以阳光私募为主要投资对象的信托中的信托(TOT)管理人也十分兴奋。

  康浩平表示,由于信托产品不能参与股指期货,公司的这款产品只能通过专户理财的途径参与股指期货。专户理财限制了产品规模,但却是私募产品目前唯一可以参与期指的途径。

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  股指期货推出不久,即有多家深圳本土私募基金制定了几款与股指期货相关的产品,且多在产品说明中注明“可参与股指期货”。截至目前,由于监管机构仍未出台信托产品参与股指期货的相关指引,多数与股指期货相关的信托产品要么宣告流产、要么不得不修改“可参与股指期货”条款或者转为类似公募基金的专户理财产品。

  广东一家阳光私募基金经理也表示,“目前如果要扩大私募产品规模,除了高价购买股票账户发新产品外,最好的办法就是走TOT模式,这也是TOT模式在信托公司被暂停开户之后才出现的原因之一,因此,TOT产品成为阳光私募扩大规模的渠道之一是意料之中的事情。”

  “我们公司很早就开始研究阳光私募对冲产品,但是目前并没有投资相关产品,主要是因为要入选我们公司TOT基金池的产品必须要有1年以上的密切跟踪和研究,目前公司已经加派人手负责相关研究。未来只要有优良的过往业绩、专业的投资团队,符合要求的产品都会成为我们的投资标的。”李春渝表示。

  

  深圳一位私募研究人士表示,TOT产品和FOF非常相似,前者是阳光私募基金宝,后者是公募基金宝,都强调精选产品组合投资,而上述信托公司和银行发行的TOT产品投资标的限于1只或者2只阳光私募产品,明显不能构成投资组合,也不能为投资者合理配置资产,“仅仅是为了扩大规模而发行!”另有人士表示,虽然出现仅投资1只阳光私募产品的TOT,但这占比并不大,绝大多数TOT是投资一组私募产品。

  深圳融智投资顾问董事长李春渝表示,在国外,阳光私募产品被称为对冲基金,国内由于缺乏对冲手段,因此阳光私募并不能算真正的对冲基金,而这个《指引》出台后,阳光私募发行对冲产品的热情肯定会大大增加,未来私募对冲产品肯定会越来越多,而TOT的投资标的就是阳光私募,未来TOT肯定会越来越多关注和投资这类产品。

  受制于信托产品参与期指相关指引的缺乏,国内私募对冲基金至今未能阳光化操作

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  此外,有第三方研究机构表示,阳光私募对冲产品跟目前大多数阳光私募产品的投资策略非常不同,是双向投资,未来TOT在挑选这类产品的时候,可能需要重新建立一个评价体系。

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  有投资者质疑,TOT产品应该是多只阳光私募的投资组合,仅投资于1只阳光私募产品,无法“博采众长”,平抑风险,已失去TOT产品自身优势,与投资单只阳光私募产品没有任何区别。

  深圳一家即将发行TOT产品的券商负责人也表示,该公司马上要发一款TOT产品,目前产品设计、合同等事宜都已经准备就绪,为了未来能够投资对冲产品,在合同上还特意注明。

  康浩平表示,国外的对冲基金融资杠杆一般可以高达十倍,甚至几十倍,因此盈利和亏损的倍数也较高,对市场具有较大的杀伤力。而国内的对冲基金,不论是私募还是公募推出的产品,目前基本上不存在杠杆融资。另据记者了解,目前市场上已有的私募对冲基金产品收益差异较大,其中收益较好的月收益率大概在15%左右。不过,这与国外对冲基金动辄数倍甚至数十倍的杠杆收益显然也有着天壤之别。

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永利彩世界登录网站 1 Phototex/供图

  类专户理财曲线入市

  证券时报记者 胡 晓

  虽然目前已有私募对冲基金进入期指市场,进行套保和各种套利操作,但和国外的对冲基金相比仍有较大差异,最大的差异则体现在高杠杆上。

  本报讯 自中登公司暂停信托公司开设股票账户之后,阳光私募们为解决发行难题,开始借道信托公司发行的TOT产品变相发行新产品。

  事实上,据证券时报记者调查,市场上为数不多的参与期指交易的私募产品均采用了专户理财的途径。业内人士表示,因无法通过信托产品参与股指期货,目前市场参与股指期货的私募基金均为小型基金,大型阳光私募基金仍被挡在期指市场之外。

  也有一位阳光私募人士对此表示欢迎,因为目前私募业界普遍希望私募能更加偏重自身擅长的投资业务,将市场销售应外包给其他机构来完成,TOT产品的出现让私募基金回归“投资”这一根本业务。

  据记者了解,在股指期货推出后,目前国内市场上已经出现了私募对冲基金,但规模很难调查清楚。受制于信托产品参与股指期货指引的缺失,本土私募对冲基金参与股指期货进行套保和各种套利的规模十分有限,且参与渠道也缺乏透明度。

  在部分拟参与股指期货的私募信托产品流产或者在合同中去除“可参与股指期货”条款的同时,另一部分该类品则通过类似公募基金中的专户理财方式成功募集到资金,并通过专户理财参与股指期货,与非阳光私募参与A股市场的方式类似。

  深圳一家大型阳光私募基金公司的基金经理称,公司曾在6月份计划发行两款与股指期货相关产品,其中一款产品在合同中规定,当大盘出现系统风险时,产品基金经理将通过做空股指期货对现货进行套期保值;而另一款产品则是对冲基金,该款产品计划通过做空股指期货,在现货部位上获得超额绝对收益,即阿尔法收益。然而,由于信托产品参与股指期货的相关指引迟迟未能出台,该公司推出的第二款产品已宣告流产,而第一款产品在正式发行之前不得不去掉了通过股指期货对现货进行套保的条款。

  处境尴尬

  本土对冲基金名不副实

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