地产行当周报:配置价值呈现,看好龙头表现永利彩

本周观点:本周以万科为代表,地产板块周涨幅1.96%,站在目前时点,我们认为万科等龙头房企大涨,主要来自于比价效应下行业配置价值的提升。2017年上半年,尤其是自4月份国内经济短周期见顶以来,抱团家电、白酒、银行和保险逐步成为市场共识,上证50指数持续创2016年以来新高。比价效应下,低估值、低持仓、具备业绩支撑的绩优地产配置价值正逐步提升,依旧维持行业“强于大市”评级。个股方面,甄选兼具价值成长绩优股,建议关注以下主线:1)低估值受益集中度提升的龙头房企:万科、金地、保利;2)优质资源型成长天健、招商、城建;3)业绩高成长个股新城、华侨城、华夏等。

    风险提示:基本面大幅恶化风险。

    本周成交:成交环比上升,同比下降。本周重点城市成交45064套,环比升7%,同比降12%,其中一线城市环比升24%,二线城市环比升6%,三线城市环比升4%,低于2016年周均23.9个百分点,2017年日均成交环比2016年降14.7%。推盘量环比上升,去化率环比下降。上周(11.13-11.19)重点城市新开盘38个项目,推出房源13700套,环比升12.46%,该周均值高于2016年均值72.41个百分点。平均去化率82%,较之前一周降2个百分点。一手商品房11月日均成交:环比上升,同比下降。截止11月25日,重点城市日均成交套数环比升8%,同比降12%。其中一线城市环比升24%(同比降20%),二线城市环比升13%(同比升1%),三线城市环比升1%(同比降21%)。二手房成交环比下降同比下降。二手房成交环比下降同比下降。本周二手房整体成交套数环比降7%,同比降32%。19城二手房挂牌套数周环比升0.24%。11月25日19城二手房挂牌套数34.67万套,周环比升0.24%,深圳升1.99%,北京升1.55%。

    本周动态:本周五以万科涨停为代表,龙头地产股纷纷大涨。平安观点:站在目前时点,我们认为万科等龙头房企大涨,主要来自于比价效应下行业配置价值的提升。绝对估值与相对估值处于历史低位。从绝对估值来看,当前地产板块整体PE为16倍,为近四年最低水平,仅高于银行板块。从相对估值来看,地产与沪深300板块PE比为1.16倍,亦是近八年来最低水平,无论绝对估值还是相对估值均处于历史低位。年初至今表现平淡,机构持仓处于低位。地产板块年初至今下跌2.76%,位于28个申万行业第13位,除阶段性主题机会外,行业整体表现平淡。一季度末机构持仓2.75%,相对行业标准低配1.69个百分点,处于历史较低水平。主流房企销售依旧靓丽,市占率稳定提升。2016年上市房企净利润增速40.9%,根据Wind一致预期,优质房企2017年归属净利润预期增速普遍在15%以上。同时尽管2016年下半年以来核心城市调控持续加码,但1-5月百强房企销售面积同比仍增长45.1%,22家房企前五月已完成全年销售目标的42.2%,TOP10市占率由2016年全年的18.4%提升至27.9%。

    本周成交:成交环比下降,同比下降。本周重点城市成交51744套,环比降11%,同比降20%,其中一线城市环比降21%,二线城市环比降5%,三线城市环比降50%,低于2016年周均24.9个百分点,2017年日均成交环比2016年降19.8%。推盘量环比下降,去化率环比下降。上周(8.28-9.03)重点城市新开盘39个项目,推出房源9474套,环比降1.3%,高于2016年均值19.23个百分点。平均去化率79%,环比降3个百分点。一手商品房9月日均成交:环比下降,同比下降。截止9月9日,重点城市当月日均成交套数环比降3%,同比降33%。其中一线城市环比降6%(同比降45%),二线城市环比升1%(同比降34%),三线城市环比降5%(同比降29%)。二手房成交环比下降同比下降。二手房成交环比下降同比下降。本周二手房整体成交套数环比降6%,同比降34%。19城二手房挂牌套数周环比降0.16%。19城二手房挂牌套数环比降0.16%。9月09日,19城二手房挂牌套数34.70万套,周环比降0.16%,深圳升1.12%,北京升1.76%,上海升1.85%,广州升1.33%,成都降1.96%,重庆升1.31%。

    风险提示:基本面大幅恶化风险。

    本周成交:成交环比上升。本周重点城市成交60221套,环比升8%,同比降13%,其中一线城市环比升22%,二线城市环比持平,三线城市环比升13%,低于2016年周均12.3个百分点,2017年日均成交环比2016年降18.4%。推盘量下降,去化率环比下降。上周(6.12-6.18)重点城市新开盘36个项目,推出房源10925套,环比降0.5%,高于2016年均值54.2个百分点。平均去化率81%,环比降3个百分点。一手商品房6月日均成交:环比持平同比下降。截止6月24日,6月重点城市日均成交套数环比持平,同比降18%。其中一线城市环比升6%(同比降33%),二线城市环比升6%(同比降25%),三线城市环比降5%(同比降7%)。二手房成交环比上升同比下降。本周二手房整体成交套数环比升4%,同比降27%。19城二手房挂牌套数环比升0.96%。6月25日19城二手房挂牌套数33.9万套,周环比升0.96%,深圳升1.26%,北京升0.14%。

本周观点:本周地产板块大涨3.08%,跑赢沪深300指数3.2个百分点,站在目前时点,基于以下原因,我们认为地产板块配置价值持续凸显:1)中报业绩靓丽,毛利率提升叠加预收充足,2017-2018年业绩高增长可期;2)7、8月行业销售数据转淡,政策预期改善,短期政策加码概率较小;3)地产板块低估值低持仓低涨幅。个股推荐稳健,业绩为王,持续建议关注价值成长组合:1)低估值受益集中度提升的龙头房企万科、金地、保利、招商等;2)二线成长阳光城、新城、蓝光、天健、华夏等。

本周观点:本周地产板块上涨1.36%,其中周二万科涨停,依旧看好龙头房企投资机会:1)10月22家主流房企单月增速仍高达40.4%,部分房企已提前完成全年目标;2)地产板块低持仓低涨幅,考虑估值切换,主流房企2018年PE普遍仅8倍左右;3)三季报业绩靓举,毛利率提升叠加预收充足,2017-2018年业绩超预期高增长概率大;4)拿地门槛提升叠加融资趋紧,为融资渠道畅通龙头房企提供低点补库存机会。个股推荐方面,强调业绩为王,建议关注:1)低估值受益集中度提升的龙头房企:万科、保利、金地;2)优质资源型成长天健、招商、城建;3)业绩高成长个股新城、华夏、阳光城、蓝光、华侨城等。

    本周动态:本周地产板块上涨3.08%,跑赢沪深300指数3.2个百分点。平安观点:销售增速回落带来政策预期改善。7月全国销售面积单月增速跌至2%,同时从8月行业百强数据来看,百强单月销售面积仅6.9%,意味着全国8月销售面积增速有可能转负,四季度至2018年上半年单月销售增速大概率为负,将带来政策预期的改善。毛利率提升预收款充足,2017-2018年业绩高增长可期。上市房企中报整体净利润同比增长24.4%,毛利率较2016年全年提升2个百分点至32.4%,考虑期末行业整体预收款高达1.77万亿,为过去四季度营收总和的106.2%,创近年新高。预收款充足叠加毛利率提升,预计2017-2018年房企业绩增速仍将维持高位。低估值低持仓低涨幅,配置价值凸显。地产年初至今涨幅2.5%,位于28个申万行业第14位,大幅跑输沪深300(16%)。2017H机构地产持仓2.79%,相对标准市值低配1.68个百分点,处于历史低位。板块整体PB仅2.0倍,整体PE仅15.2倍,均为近四年最低水平,位列28个申万行业第二低(仅高于银行),房地产PE/沪深300为1.09倍,为近八年最低。

    本周动态:本周地产板块上涨1.36%,其中周二万科涨停。平安观点:估值底部、业绩高增。地产PE/沪深300为1.08倍,近八年最低;预收款充足叠加毛利率提升,龙头房企对应2018年PE仅8倍左右。政府加大供地叠加竞拍门槛提升,为资金雄厚龙头房企提供低点补库存机会,缓解毛利率下滑压力。同时近期恒大600亿引入第三轮战投,换14.11%股权,估值超4250亿,对应2018年(500亿)8.5倍,已贵于保利、金地。近期深深房公告12月14日前复牌,若如期复牌,深深房上涨有望带动恒大及龙头估值再提升。销售靓举、集中度加速提升。22家房企前10月销售目标完成率87.8%,同比增48%;百强10月单月销售面积市占率达到34%,较9月提高5.2个百分点,弱市下集中度加快提升。从近期龙头房企及城市草根调研来看,年底及明年年初主流房企备案充足,短期销售表现无须担心。而限价本身低于开发商心理价位,调整幅度有限。中长期来看,调控常态化,房价地价相对趋稳,将更考验开发商融资、运营、营销等能力;融资渠道畅通、资金低廉、兼具品牌溢价的龙头房企优势将越加明显。

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