公私募融合:发行借道银行 日常操作紧靠公募【

  目前,业内讨论最多的阳光私募公募化现象正体现在私募对于银行渠道的依赖上。公募基金经过多年的发展之后,对于银行渠道的依赖程度已经成为不能承受之重。然而就在公募基金开始极力开拓其他的新渠道,以避开银行的高返点“盘剥”时,部分阳光私募却开始进入银行渠道,并乐此不疲。对此,有分析人士称,对于之前一直依靠个人关系进行产品销售的阳光私募而言,银行愿意给阳光私募销售渠道,带来的潜在客户群体陡增,这对私募基金而言颇具诱惑力。

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  同时,为了吸引更多的客户,不少私募基金已经开始每月打开申购赎回,信息披露保持每月一次的频率也开始被逐步打破,不少阳光私募基金已经开始每周公布净值。同时,季报、月报甚至周报的披露频率更是让部分私募基金超越了公募基金。

  类“公募”

  私募传统的利润分成模式遭遇挑战,由于需要借助私人银行渠道实现规模上的“飞跃”,一私募产品在支付传统的固定管理费和业绩提成后,还“破天荒”从自己的业绩报酬提成中拿出相当部分送给银行。

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  上述阳光私募人士所说的“越来越不像之前的我们”,其实就是阳光私募越来越表现出来的公募化倾向。记者采访多位私募业界人士发现,对于公募化的趋势,似乎大多数人都表现出不愿意看到却又不得不接受的态度。

  支持者则认为,私募基金和银行的合作模式本来就“类公募”,对于一直无缘银行渠道的私募而言,“傍”上银行意味着打开了巨大的想象空间,至于需要为此付出多少成本,私募可以自己核算成本收益,只要风险可控,“天价买路”完全是市场行为。

  的确,部分私募基金借力银行之后发行规模也开始不断攀升。最早从容投资吕俊联手招商银行吸引诸多高端客户,随后上海重阳凭借过往的骄人业绩与银行合作,创出私募基金发行规模新高。

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  有反对者就表示,“在私募给合作方的付费中,比例从来没有如此之高。”、有熟悉私募销售的人士称,私募给银行付费太多,有急功近利、靠渠道拼规模之嫌,对本来还比较孱弱的私募行业来说,这是“坏了规矩”,会进一步削弱私募和银行的对话能力;另一方面,私募追求绝对收益,其盈利模式应该不同于公募基金收取管理费收入,不宜盲目扩张,而且规模过大反倒不利于做出业绩。

  “现在私募基金的竞争已经十分激烈,门槛已经大幅降低了。”上述南方私募基金人士向记者表示,“之前100万元的门槛如今已经普遍降低至50万元,部分私募基金甚至30万元就可以认购。”

  在公募基金行业,几乎每一个公司都有一个不太愿意承认的事实,就是需要一个知名的基金经理。华夏基金打造了王亚伟,华商基金培养出孙建波,种种诸如此类的基金公司“头牌”,某种意义上说是整个公司“齐心协力”的结果。而不少从公募基金转投进入私募行业的人士,公募基金中的“明星”基金经理情结十分严重。例如早前某私募基金耗巨资参与竞投巴菲特午餐,似乎正透露出其中的炒作意味。

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  发行借道银行

  在经历了过去几年的高速发展之后,阳光私募这个所谓的新生行业似乎已经步入了一个全新的阶段。无论是从产品的规模,到营销渠道的拓展,再到最后产品的业绩表现,阳光私募行业无处不散发出“类公募基金”的气息。

  尽管业内尚存争议,私募和银行合作的模式得到了市场的认可。据了解,该私募产品的首个开放日即将到来,来自银行渠道的消息表明,由于两个多月以来业绩出色,预约购买该产品的投资者相当踊跃,该产品已设定了20亿元的规模上限。

  “如今,银行已经伸向私募基金了!”上述不愿透露姓名的私募基金管理人向记者表示,“没办法,银行太强势了,无论是公募还是私募都不得不面临一个问题就是渠道为王。”

  规模快速扩张是元凶?

  证券时报记者 木 子

  程亮亮

  成也规模,败也规模。规模上了一个台阶,必然需要更多的类似于公募基金的配置,看上去更为科学的管理方法,但与此同时,这种公募化的外在表象并不能掩饰投资者对于公募化业绩下滑的不满。或许,阳光私募基金需要更多的思考,如何在规模与保存自有特色之间找出一个更为合适的平衡点。

  有业内人士表示,“私募基金的公募化”值得关注,随着越来越多的公募基金经理转投私募,无论在投资理念投资风格上,还是在市场营销中,私募基金都出现了公募化的倾向。上述私募基金的基金经理就曾在公募基金从业多年,深知银行渠道在基金发行中无可比拟的重要性,将“搞定银行大于一切”的公募营销思路带到了私募。“这也算是人才流动带来的业务模式借鉴吧。”

  “这是一个混合的时代,谁也无法将自己从别人的影子中剥离。”沪上某知名私募基金人士对《第一财经日报》记者如此描述私募基金当前的现状,“公募基金可能有点逐步向私募靠拢,而私募成长之后似乎有步公募后尘的迹象。”

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  此外,一部分公募基金经理转投私募,他们的从业经历和特点适合掌管规模较大的产品,而且,一些“前公募”的投资明星也有强大的市场号召力。“如果人家有能力管理规模大的私募产品,又能做好绝对收益,何乐而不为?”

  “这种效应的刺激性是很强的,而且也导致跟进者在与银行议价能力方面的进一步弱化,天知道是好事还是坏事,反正发行已经俨然公募化操作了。”南方某私募基金人士有些许无奈地向记者表示。

  众所周知,相对于公募基金管理公司而言,阳光私募基金以规模小、投资灵活的风格见长。但是,近些年阳光私募基金规模快速扩张,已经让它们不再具有此类优势,一步一步地走向公募基金之路。

  这种全新的利润分配模式,引发了业内的关注,支持与反对的声音都不少。

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  “回想几年之前,我们这个私募行业谁的管理规模超过10亿元就会感觉很厉害了,但是如今,这个数字显然已经不会再让大多数的管理公司感到兴奋。”沪上某不愿透露姓名的阳光私募人士在接受《第一财经日报》记者采访时如此表示,“但是这种规模的快速扩张也使得我们这个行业越来越不像之前的我们。”

  实际上,根据监管部门的相关规定,基金公司不允许在销售过程中给予销售渠道“一次性激励”,而私募基金不在此规定之列。早前私募基金更多地针对高端客户,并不存在这种问题,但是随着私募基金高速发展,渠道似乎成为其难以跨越的一道门槛。

  程亮亮

  值得注意的是,与上述借力银行渠道的营销模式公募化相伴随的是,不少私募基金已经在日常的操作中逐步向公募靠拢。

  其实,让这些阳光私募大佬最为担心的就是公募化倾向之后带来的业绩杀手效应。伴随着规模的增长,阳光私募基金的投研体系建设往往难以在短时期内跟上,导致在管理大资金后业绩逐步平庸化。这种现象不仅在公募转投私募的基金经理中出现,包括罗伟广、常士杉这些草根阳光私募基金经理也出现了类似的问题。

  记者从沪上某私募基金处了解到,“我们的产品终于排进了他们的销售名单,很是激动,但是也不得不面对银行高额的销售佣金支出。”该人士表示,“早前我们感觉是部分私募坏了规矩,惯坏了银行,但是不得不承认利用银行渠道能带来巨额的发行量。”

  就在所有的环节都开始逐渐展现公募化倾向之后,之前因为船小好调头而业绩表现大都较好的阳光私募开始逐渐走下坡路。纵观近些年阳光私募和公募基金的业绩对比就不难发现,两个不同群体之间的业绩差距显然呈现缩小之态势,最近几年更有业绩差距消失殆尽的苗头。

  “公募元素”使然

  阳光私募基金的公募化倾向已经越来越明显,无论是从类似于公募基金的造星运动,还是发行渠道开始依赖于银行,甚至是日益下降的业绩,无不透露出公募基金的影子。

  “公募基金大佬进入私募基金业后,总是会或多或少地带来一些公募基金的方法,最典型的就是在营销层面,公募基金人士很清楚没有强势的渠道,想发行规模上升几乎就是不可能。”对此,沪上某券商基金研究人士对记者表示,“从日常的管理方法中也会带来公募的一些经验,从而使私募基金开始逐步显现一些公募的影子。”

  对于私募基金日益明显的公募化倾向背后的原因所在,业内也是众说纷纭。到底是这些阳光私募基金中的“公募元素”效应,还是竞争加剧使然?

  上海某银行人士曾对记者坦言:“我们不仅发行公募基金,也代销私募基金,而且对于私募基金的销售资格,我们内部有一个很严格的评审体系。”根据该银行人士的描述,该分行一年只销售十余只私募基金产品,进入销售大名单的要求非常严格,诸如过往几年的业绩、管理人的影响力等。

  的确,阳光私募基金大军中充斥着公募元老的身影。记者仔细查阅不少私募基金的发家史发现,似乎总是一些公募大佬的名字。而近些年公募转投私募的步伐明显加快。

  而门槛的降低并非私募公募化的最基本表现,不少私募基金为了在激烈的竞争中能保持不败之地,对于投资的限制、产品的设计都已经逐步向公募靠拢甚至更为严格。记者查阅不少信托产品说明书发现,明确规定不允许投资ST股。

  同时,私募自身高速发展带来的竞争加剧也使得私募无形中被推向公募的运作模式。据好买基金研究中心统计,截至今年6月底,通过信托平台发行的阳光私募基金已达到470只,今年以来新成立的就已经达到115只。

  “正是这种竞争的加剧,使得私募基金不得不在日常运作之时更向公募靠拢,诸如业绩披露更为频繁,私募基金管理人宣传力度的加强,出现在各种论坛,出现在各大财经媒体版面之上等等都是竞争加剧使然。”上述券商人士表示。

  日常操作紧靠公募

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