传播媒介行当:板块业绩不一样明显,关怀业绩高增

本周传媒行业下跌2.08%,在申万28个一级子行业中最后,未能延续前两周的强劲走势,行业景气持续性有待观察。本周依然维持近期观点:在“脱虚入实”的大背景下传媒行业短时间难有起色,但经历了长时间的估值修复后,部分细分行业的低估值个股已具备一定的投资潜力。同期沪深300指数上涨2.96%,创业板指下跌0.14%。

    投资策略:从传媒行业三季报表现来看,行业营收和利润增速有所放缓,盈利能力和盈利质量均有所下降,各子板块业绩分化明显,目前传媒行业业绩和估值均处于近两年相对低位,暂时维持对行业“同步大市”的评级,从投资策略来说,在行业三季报表现较为平淡的背景下,我们建议重点关注全年业绩高增长比较确定且估值合理的个股以及细分领域龙头。游戏板块建议重点关注三七互娱、完美世界、昆仑万维、恺英网络;影视剧板块建议关注慈文传媒、唐德影视、新文化;营销板块建议关注分众传媒、科达股份。

    并购市场有所降温,政策成为行业主导因素。预计2017年传媒产业整体规模达到16000亿元。媒介技术的进化将加速新旧媒体之间的分化,传统媒体面临较为严峻的挑战,而新兴媒体将保持繁荣发展的趋势。

10月传媒行业指数下跌2.41%,全行业排名倒数第8。本月(10月1日-10月31日)市场,上证综指上涨1.33%,沪深300上涨4.44%,申万传媒指数下跌2.41%,跑输大盘3.74个百分点,跑输沪深300指数6.85个百分点,在申万一级行业中涨幅位居倒数第8位。

    细分行业来看,全部子行业均下跌。在线教育指数表现相对较好(-1.23%)、营销传播表现较弱,下跌近4%。

    风险提示:行业发展不及预期,公司业绩不达预期,减持风险。

    板块业绩分化,估值逐步回归基本面。2016年,传媒板块整体营收增速为23.54%,归母净利润增速为22.26%。板块内部业绩出现分化,互联网、游戏等行业受益于行业的高景气度和高毛利持续呈现高增长。

    中位数估值40.13倍,位于历史后10.3%的分位。截至2017年10月31日,申万传媒行业整体估值34.24倍,位于历史后13.1%的分位;中位数估值为40.13倍,位于历史后10.3%的分位。相对沪深300的估值(中位数)为1.42倍,略低于历史中位数水平。

    行业数据跟踪:电影市场,10月电影实际票房约48.12亿元,同比增加40.70%,1-10月电影实际票房448.98亿元,同比增长15.50%。 10月票房冠军《羞羞的铁拳》(18.71亿元);电视剧收视率排名第一《那年花开月正圆》。手游TOP10新进《大天使之剑H5》(三七互娱),页游《蓝月传奇》(恺英网络)仍居开服榜第一。

    三季报分析:截至10月31日,申万传媒行业138家公司2017年三季报公布完毕,整体来看,前三季度传媒行业营收和归母净利润略有增长,增速中位数(营收12.15%,归母净利润7.48%)较去年同期有所下降,我们认为主要原因或是行业综合毛利率水平略有下降,导致行业整体盈利水平不高。同时子板块业绩分化较大,游戏板块业绩增速中位数(31.13%)领跑其他子行业。

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