小康远见相煎太急

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  在此基础上,瑞和远见与瑞和小康昨日进一步分化,瑞和小康微跌0.26%,仍维持10%左右的折价,而瑞和远见在沪深股市下跌的情况下继续强劲上涨5.8%,收盘价为1.15元,溢价率扩大至11%左右。目前为止,每一份远见加一份小康的价格基本相当于一份瑞和分级基金的净值。

  □华泰证券 胡新辉

  至于瑞和远见的折价能否如“师兄”瑞福进取一样一路狂奔,胡新辉认为,瑞福进取的溢价率最高曾达到100%,瑞和远见的溢价率绝不可能达到如此地步,原因在于一旦瑞和远见的溢价率达到100%,其收益率表现将不如一般的指数基金。瑞和远见的极限溢价率应在50%左右,但几乎不可能达到。

  目前同庆B的折价率为18%,瑞福进取的溢价率为16%左右,投资者普遍关心瑞和小康的折价率是否会向同庆B靠拢,而瑞和远见的溢价率会不会直追瑞福进取?同庆B与瑞和小康相比,优势主要在于在基金净值大于1元时,杠杆为1.6倍左右,起到了一个扩大收益的作用,而瑞和小康只在0-10%收益区间存在1.6倍的杠杆,超过10%以后,杠杆只有0.4倍。因此,对于瑞和小康最有利的区间是在0-10%,但这一段区间较小,即蜜月时间不会太长。总的来说,市场上升时,同庆B优于瑞和小康。但在市场下跌时,即基金净值低于1元的时,瑞和小康的损失低于同庆B,所以两者各有优劣,不好直接比较。

  小康折价超过15%意味着机会,远见溢价超出20%显风险

  那么瑞和远见的溢价率会不会直追瑞福进取呢?瑞福进取的溢价率最高曾达到100%,瑞和远见的溢价率绝不可能达到如此地步,原因在于一旦瑞和远见的溢价率达到100%,其收益率表现将不如一般的指数基金。无论市场在上升还是下跌阶段,瑞福进取的净值表现不会差于瑞和远见。市场上升时,瑞福进取的杠杆为1.8倍,而市场深度下跌时,瑞福优先会承担瑞福进取的部分损失。因此,按照目前瑞福进取16%的溢价率,瑞和远见不应超过这个水平。

  在这样的背景下,不那么抢镜的瑞和小康是否终将如同它的“师姐”同庆B一样向20%的折价靠拢呢?

  瑞和小康与远见首日表现符合我们之前一贯的观点,即瑞和小康应存在折价,瑞和远见应存在溢价。截至19日收盘,瑞和小康折价率为9.8%,瑞和远见溢价率为5.3%。折溢价率的存在,会显著改变各自的投资价值。现在关键的问题是,瑞和小康与远见的折溢价率后市能走多远?

  华泰证券分析师胡新辉认为,从理性的角度看,小康与远见两只基金的折溢价率在上市首日即已经调整到位,接下来不应有大的波动。不过如果考虑到市场的情绪因素,他认为在目前比较乐观的市场环境下,如市场继续向上,接下来几日瑞和远见的溢价率将进一步上升,而瑞和小康的折价率也会继续扩大。

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  瑞和远见与瑞和小康两级份额本周四正式登陆深交所。当天,瑞和小康开盘一度逼近跌停,最终报收于1.018元,折价9.27%,而瑞和远见报收于1.087元,溢价5.53%。

  从理性的角度看,两只基金的折溢价率首日即已调整到位,不应继续有大的波动。但市场从来受着投资者情绪的支配,在目前比较乐观的市场环境下,如市场继续向上,接下来几日瑞和远见的溢价率将进一步上升,而瑞和小康的折价率也会继续扩大。考虑到市场估值水平、宏观经济等大背景,即使存在5.3%的溢价率,我们仍看好瑞和远见,远见日后受市场的关注度将远远大于小康,投资者炒作的热情也主要集中在远见份额。

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  瑞和小康VS同庆B

  胡新辉认为,无论市场处在上升还是下跌阶段,瑞福进取的净值表现不会差于瑞和远见。市场上升时,瑞福进取的杠杆为1.8倍,而市场深度下跌时,瑞福优先会承担瑞福进取的部分损失。因此,按照目前瑞福进取16%的溢价率,瑞和远见不应超过这个水平。

  胡新辉认为,同庆B与瑞和小康相比,优势主要在于在基金净值大于1元时,杠杆为1.6倍左右,起到了一个扩大收益的作用。而瑞和小康只在0~10%收益区间存在1.6倍的杠杆,超过10%以后,杠杆只有0.4倍。因此,对于瑞和小康最有利的区间是在0~10%,但这一段区间较小,即蜜月时间不会太长。

  到昨日为止,瑞和远见已大约有11%的溢价,按照基金合同中的净值计算方法可以折算出,这一价格所对应的沪深300指数点位约为3956点,涨幅为9%。对于投资者来说,如果认为未来一年内沪深300的涨幅将大于9%,那么就可以介入,不过溢价将抵消投资的一部分收益。

  瑞和远见VS瑞福进取

  总的来说,市场上升时,同庆B优于瑞和小康。但在市场下跌时,即基金净值低于1元时,瑞和小康的损失低于同庆B,所以两者各有优劣,不好直接比较。但总的来说,瑞和小康的折价率难以上升到15%以上,原因在于损失的时候,瑞和小康相当于一个指数基金,不应有太高的折价。

  瑞和小康与瑞和远见上市以来的表现基本符合市场之前的预期,即瑞和小康折价、瑞和远见溢价。而远见两日来的抢眼表现让市场再次领略到了小盘杠杆基的超强“战斗力”。接下来的问题是,小康与远见的折价溢率会如何演绎?

  A股的第三只杠杆基金瑞和分级已于本周上市交易。其中的瑞和远见两个交易日来连续大幅上涨,显示出市场对于后市的乐观情绪。

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  框定比较合理的折溢价区间的意义在于,折溢价率的存在,会显著地改变各自的投资价值。市场追捧的品种,如果溢价率过高,投资价值就会下降;市场回避的品种,折价率过高,吸引力又会上升。显然,瑞和小康折价超过15%对投资者来说就意味着机会,而瑞和远见的溢价一旦超出20%以上,投资者就需要认真衡量其中的风险。

  远见小康分道扬镳

  朱李

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