二零一八年本国生猪商场解析与展望 - 都林农业

MSY,即一头能繁母猪一年能够提供的出栏生猪数量,代表着母猪的生产效率。按照 4 个月怀孕期 6个月育肥期,能繁母猪存栏影响到的是10个月之后的生猪供应量,我们以此计算MSY。即2016 年MSY=2016 年生猪出栏量÷(2015年3月-2016年2月平均能繁母猪存栏)。在以散养户占绝对优势年代,国内MSY基本稳定,保持在 13.5-14.5 之间。 2015 年开始,随着养殖技术的传播以及养殖规模化的快速发展,依赖于种猪基因、养殖管理精细度、疫病防控等多方面的改进,国内MSY进入快速提升阶段。到 2016 年,MSY已经提高到 17.7。

图1:历年生猪存栏及能繁母猪存栏走势图

环保去产能背景下的独特“猪周期”

空间提升。PSY是指每头母猪每年所能提供的断奶仔猪头数,是衡量猪场效益和母猪繁殖成绩的重要指标。

2017年前三季度我国生猪累计屠宰量1.6亿头,与去年同期1.5头相比,涨幅为6.7%,2017年前三季度我国生猪累计出栏48224万头,与去年同期47924万头相比,增长了6.25%,随着春节的临近生猪出栏速度会加快。由于能繁母猪存栏的持续低位加上胎龄结构偏老母猪的淘汰,明年生猪供应会受到一定影响,生猪规模化的扩张弥补产能,但是短期难以快速改善,预计2018年生猪出栏相比今年会有所改善,但幅度较小,2018年生猪价格重心大概率下行,但空间有限。

二元能繁母猪价格触底企稳,补栏需求回暖。2017年二元能繁母猪价格整体上一路下行,截止目前,二元能繁母猪价格为32.42元/kg,相较年初37.45元/kg下跌13.4%,但是近期随着生猪价格的企稳反弹,补栏情绪回暖,二元能繁母猪价格随之企稳,能繁母猪已触底企稳,未来生猪存栏回升不可逆。

根据长期数据跟踪,一般而言,MSY会低于 PSY,主要是因为断奶到出栏过程会存在病死情况。 2011年我们发现,散养户的PSY一般在16左右,上市公司在20上下。到2016 年,散养户PSY 在 20,上市公司普遍在22-24,高的甚至能达28。反映出过去几年中产业生产效率的大幅提高。

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2017年是环保拆迁的的最后一年,小型养殖户大量退出行业,大行业规模化、集中度加速明显,目前规模化养殖场(年出栏500头以上)占国内产能的50%,较5年前提高约10%,这种养殖结构和饲养模式的转型,使我国的养殖格局发生很大变化,规模猪场养殖逐步占据主导地位。根据招商证券数据测算,全国目前14大生猪养殖企业未来三年出栏量保守预计将达到7200万头,未来我国生猪供应结构将由金字塔转向倒金字塔形状,但是从散养向规模化过渡期间,生猪供给将阶段性下降。散养户大规模快速退出,在短时间内大大减少了母猪和生猪供给,而规模化养猪场增长速度较慢,难以在短时间内补充短缺,这一方面是因为养猪场用地审批和环保要求都更为严格,另一方面是因为规模化养猪对养猪户的原始资本和专业技术知识要求较高,所以在养殖模式转变的过程中生猪和母猪存栏均出现阶段性下降。

根据英国养猪协会BPEX在2014年发布的 InterPIG 全球养猪报告,2014 年之前欧盟国家PSY就已经普遍在26以上。也就是说,从长期来看,国内MSY还有进一步提升的空间。

3、能繁母猪MSY:MSY提高对冲产能下降,生猪供应仍有增量。MSY:是指一头能繁母猪一年能够提供的出栏生猪数量,代表着母猪的生产效率。MSY=PSY×育肥猪成活率。根据能繁母猪生产周期来看,能繁母猪决定10个月后生猪出栏量。

本轮“猪周期”始于2014年4月,并于2016年6月开启周期右侧下行通道。2014年初到2016年中,环保压力因素对本轮超长猪周期尤为关键,正是基于这样的政策背景,大量不符合环保标准的小规模养殖户退出,由于大量养殖企业退出,加上去库存继续,整个2015年月均生猪存栏量同比下降9.93%。本轮“猪周期”从2014年4月上涨开始,到2016年中猪价见顶,本轮“猪周期”右侧开始,猪价一路震荡下跌,直到2017年6月猪价开始企稳反弹,猪价从2016年中同比见顶,所以猪价存在于 2017 年中触底的预期,这符合猪价同比触底到同比增速转正需要一年的历史运行态势。本轮猪周期独特之处在于能繁母猪存栏量和生猪价格出现背离,这主要是由于PSY及生猪出栏头均体重提高导致,生猪存栏数据下降,但是猪肉供给量却有增无减。

从猪肉价格看股价探底

2、生猪出栏:存栏数据持续下降,筑底企稳反弹可期。在生猪出栏体重较为稳定的前提下,生猪出栏与生猪价格负相关性较强,本文以猪肉价格同比变化和生猪出栏同比变化作对比可以看出,二者负相关性十分明显。

仔猪价格企稳反弹、补栏热情有所恢复。通常仔猪价格反映市场对于补栏的接受程度,仔猪价格与生猪价格和猪肉价格高度相关,另外我们通常也通过仔猪价格/生猪价格来判断当前生猪养殖利润。2017年国内仔猪价格与二元能繁母猪价格走势基本一致,但是跌幅更大,是因为二者作为补栏指标,都面临相同的生猪存栏背景,截止目前,仔猪平均价格为29.61元/kg,相较年初44.4元/kg下跌33.3%,仔猪价格的持续下跌说明养殖户补栏热情不高,但是近期仔猪价格逐渐企稳。

猪肉价格一般“牛短熊长”,上升周期为16个月,下跌周期24-28个月。

1、生猪及能繁母猪存栏:存栏数据持续下降,筑底企稳反弹可期。回顾2017年,生猪产能继续下降,但是下跌幅度逐步走缓,数据统计,截至10月份能繁母猪存栏为3487万头,同比下降5.8%,环比下降0.28%;生猪存栏降至34921万头,为2013年以来的低点,同比下降7.4%,环比下降了0.2%。从趋势看,能繁母猪存栏在连续数年下降后逐渐止跌企稳,预计年底大概率见底反弹,未来生猪产能将逐步恢复,但是生猪产能的持续低位或会限制2018年生猪价格的跌幅。

2018年生猪产能难以快速恢复

(来源:饲料行业信息网)

对于农产品而言,需求端相对比较稳定,在没有特殊情况下,增减量都相对较小,因此价格分析的核心在于供给端,生猪也不例外,但是需要注意的是价格不能只通过生猪出栏量来监测,尤其在本轮猪周期中应通过猪肉供应量来分析猪肉价格,如下:猪肉供应量=能繁母猪存栏 × MSY × 生猪头均出栏体重。

短期来看,南方腌腊肉开启,猪价迎来年末传统季节性和节日消费红利,有利刺激猪价上涨,但虽然猪肉需求量增加,但最后一个月禁限养区的拆迁工作也将步入收尾阶段,一时间生猪出栏集中增加,也会给快速上涨的猪价增加阻力,当前养殖户要理性对待,切勿过度的压栏。展望2018年,生猪产能的低位导致供应恢复缓慢,由于环保禁养压制产能复苏,但是养殖集团规模扩张会补充产能,但需要一定时间,总体上2018年生猪供应难以快速增加,生猪价格波动不会太大,预计维持稳中向上态势,仍能维持一定的盈利。

表一、我国自2006年以来的三轮猪周期

上一轮猪周期的下行周期从2016年5月开始,价格在2017年6月见底反弹,市场开始出现不同声音,有认为上一轮猪周期下行周期仍在继续,也有认为反弹意味着新一轮猪周期左侧的开启,笔者通过分析以为本轮猪周期大概率继续右侧探底,新一轮猪周期难以开启。贝体分析如下:

生猪存栏与价格背离,能繁母猪存栏筑底企稳。在历轮猪周期中,生猪存栏、能繁母猪存栏与生猪价格呈反向关系,但是在本轮猪周期中,随着生猪存栏的持续回调,生猪价格没有走高,反而下行,主要原因是PSY 的提高和头均出栏重量的提升共同导致。2017年国内能繁母猪和生猪存栏在持续下降后筑底企稳,截至10月份能繁母猪存栏为3487万头,同比下降5.8%,环比下降0.28%;生猪存栏降至34921万头,为2013年以来的低点,同比下降7.4%,环比下降了0.2%。生猪存栏的持续下降主要原因是上一轮猪周期低谷时猪价过低,且持续时间过长,导致部分养殖户亏损而永久退出养猪行业,另外环保禁养及胎龄结构偏老也是重要原因。生猪存栏见底企稳后,均重恢复到正常水平,散养户的补栏态度仍然偏谨慎,规模企业扩张短期难以完全弥补,所以明年整体供应或会有所提升,但是幅度不会太大。

从能繁母猪存栏角来看,农业农村部400个县生猪监测点数据显示,2018年5月生猪存栏量环比减1.9%,同比减2.0%,能繁母猪存栏环比减2.5%,同比减3.9%,但平均每头能繁母猪能够提供的有效仔猪数由2015年15头左右提高至20头以上,所以产能总体仍处于较高水平。2018年1—4月份规模以上生猪屠宰企业屠宰量累计为8071万头,同比增18.6%,猪肉市场供给充足。能繁母猪存栏同比减3.9%。

图2:猪肉价格同比和生猪出栏量同比关系

环保禁养持续压制生猪产能复苏

饲料端角度来看饲料成本提高:玉米因种植面积减少而提价,维生素也在提价。

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能繁母猪PSY快速提高部分弥补产能。落后产能快速淘汰,先进产能基本保留,带动行业 PSY 快速提升,预计 2017年年底将达到 19 头,比大家惯性认为的 16-18 要高出不少。结构上来看,散养户和 500 头以上的规模户各占供给的一半,散养户 PSY 大约 16-18,规模户大约 20-24。养殖结构的转化过程会提高PSY,这一定程度上可以在低存栏背景下保证产能。

根据国家农业局数据,2018年监测范围的MSY已经提升到20,全国范围我们预计在19.7左右,相当于2017年18.71的基础同比增5.29%。

国内生猪市场基本面分析

我国生猪每年的需求量相对稳定,因此对生猪价格的分析核心在于供给端,而生猪供应量又受到能繁母猪存栏、 每头母猪每年出栏肥猪数、以及出栏体重的影响,长期供给=能繁母猪存栏×MSY×出栏均重。

全球生猪供给宽松背景下,国内进口逐渐加大。最新海关数据显示,10月份我国进口鲜、冷、冻猪肉8.48万吨,环比下降2.57%,同比减少26.5%;进口单价1.79美元/公斤,环比上升1.13%,同比下降9.5%。今年4月份以来,鲜、冷、冻猪肉进口量同比开始下降,已连续下降7个月,虽然今年进口肉较去年有不小幅度的下降,但进口肉进入中国已经成为常态,而且有逐年增加的趋势,国内猪肉消费市场巨大,越来越多的国家和企业获得向中国出口猪肉的市场准入资格,对国内生猪市场造成的压力也将进一步凸显。

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养殖集团规模化扩张阶段性拖累供给

2017年国家推动环保督查,至今仍没有放松的痕迹,这相当于促进规模化养殖,减少中小农户养殖,从专业化角度考虑,这有助于MSY继续提升。

生猪产能环保清退仍在继续,2017年底是多个地区禁养区搬迁的最后期限,小养殖户的大量出清,大型生猪养殖企业加速扩张,产能向大户集中,推动养殖行业规模化、集约化发展,截至2017年上半年,全国累计划定畜禽养殖禁养区4.9万个,面积63.6万平方公里,南方水网省市已基本完成拆迁。多地产能环保清退工作仍在继续,散户的不断出清短期导致生猪产能的下降明显。根据统计2016年因环保而减少的生猪存栏为3600万头,预计2017年为2000万头,落后产能的淘汰会阶段性的影响生猪供应,短期生猪供应难以快速恢复。

图二、2015年起,MSY快速提高

二零一八年本国生猪商场解析与展望 - 都林农业村庄新闻网永利彩世界登录网站。2017年生猪价格整体上呈先抑后扬走势,在存栏数据见底企稳的背景下,生猪由于PSY提升及出栏头均体重提高的影响,生猪整体价格大幅度下降。展望2018年,产能的低位导致供应恢复缓慢,由于环保禁养压制产能复苏,养殖集团规模扩张将会对市场形成一定供应压力,但是总体上2018年生猪供应难以快速增加,因此2018年生猪价格大涨大跌难度较大,整体上稳定走势为主,养殖仍能维持一定的盈利。

这一次2016月6月见顶至今,下跌周期经历了26个月,从生猪价格周期来看,下跌周期按过往规律将进入尾声。

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需求端长期稳定

猪年首个交易日,猪肉概念股走高。天邦股份、唐人神、正邦科技,金新农、温氏股份等纷纷上涨。猪年行好运!

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