谁主导2019年A股话语权?公募外资比拼白热化永利

高腾国际权益投资总监李宇则表示,外资的优势是理性,完全依靠模型进行分析,弱点是对于中国国情的把握程度不够。“市场最终肯定会反映资产的真实价值,这就要看谁能发现价值。如果内地机构投资者越来越理性,善于利用其对于公司、政策和国情的理解,最终一定会取得主动权。”

就在上证指数围绕2600点这一关键点位反复震荡之际,A股市场上的两大机构力量——公募基金和外资“吵”了起来。  前者认为,在经历了三年多的剧烈调整后,以创业板为代表的中小票或在2019年迎来最佳投资时点;后者则继续偏好大市值的行业龙头,并在公募的抛售潮中对部分板块默默“扫货”。  那么,究竟谁能在2019年的A股市场中“技胜一筹”,其各自的调仓换股又传递出怎样的投资信号?  公募和外资“各自为战”  公募基金与北向资金的持仓情况,向来被视作是A股市场的“风向标”,因而备受投资者关注。  从最新披露的统计数据来看,二者的布局方向出现了明显差异。  太平洋证券近日发布的一份研报显示,从去年四季度加仓前100只个股的流通市值分布来看,偏股型公募基金主要加仓以创业板为代表的中小市值股票,而外资更偏好大市值的行业龙头。  不少被公募基金“抛弃”的板块,外资却在“闷声”买入。  以白酒股为例,据天相投顾统计,公募基金2018年四季度对贵州茅台(600519)减持263.6亿元,持股数量由三季度末的5177万股下降至去年年底的4292万股。同期,贵州茅台获北向资金净买入17.7亿元人民币。此外,五粮液(000858)、泸州老窖(000568)、洋河股份(002304)等公募大举减持的个股,也被北向资金趁机“捡漏”。  从两类机构的持股特征来看,外资更愿意中长期持有那些市场定位清晰、资本充裕、盈利能力持续领先同行,且重视公司治理企业的前景。内地公募基金则比较看重短期业绩的高成长。  景顺长城基金在2019年投资策略报告中表示,过去3年A股市场价值风格占优,从盈利方面来看,未来一段时期成长股或优先见底,风险将会提前释放。估值方面,成长股的绝对估值和相对估值的调整均较充分,已具备长期配置价值。  “话语权”之争或决定风格走向  去年以来,公募偏股基金对于A股话语权的旁落,以及外资力量的迅速崛起便引发了市场的广泛关注。  银河证券基金研究中心数据显示,截至2018年底,公募基金持有的A股市值为1.47万亿元,比2007年峰值时减少1万亿元;占A股流通市值的比例也从曾经的27.93%高位降到目前的4.17%。  而在去年三季度末,境外机构和个人持有境内股票的规模约为1.3万亿元,加上四季度北向资金525亿元的净流入额,外资与公募基金的持股市值进一步拉近。  太平洋证券在研报中分析称,截至2018年年底,外资在A股的家电、食品饮料、休闲服务等消费类行业“话语权”较大,持股占流通A股的比例显著高于偏股型公募基金;偏股型公募基金则主要在医药、计算机等偏成长行业具有“话语权”。  不难预见,2019年A股市场的风格走向大概率将由更具“话语权”的一方所主导。  “虽然A股市场在过去一年大幅调整,但是外资流入步伐却在加快,保守估计今年外资流入A股的资金量将超过4000亿元,乐观估计可能会超过6000亿元,因此外资持有A股的资金量到年底可能会接近2万亿元,超越公募基金成为A股市场最大的机构投资者。”前海开源基金首席经济学家杨德龙称。  太平洋证券进一步表示,从资金面角度来看,外资将成为2019年最大规模增量资金来源,尤其在经济下行已有一定预期的背景下,资金面博弈对A股市场的影响将相对放大。  不过,高腾国际权益投资总监李宇持有不同意见,他认为,外资的优势是特别理性,完全依靠模型进行分析;弱点是对于中国国情的把握程度不够。  “市场最终肯定会反映资产的真实价值,这就要看两地投资者谁能发现价值。如果内地机构投资者越来越理性,善于利用其对于公司、政策和国情的理解,最终一定会取得主动权。”李宇称。

据路闻卓立此前的统计数据显示,社融存量增速在2018年12月以来回落已有所放缓,预计将在2019年1季度前后企稳,随后进入修复通道。

“保守估计今年外资流入A股的资金量将超过4000亿元,乐观估计可能会超过6000亿元,因此外资持有A股的资金量到年底可能会接近2万亿元。”中国证券报援引前海开源基金首席经济学家杨德龙称。

“大类资产配置的天平,已逐渐开始向权益类资产倾斜。”长江证券固收总部总经理孙超此前也曾表示,当前影响权益市场走势的关键在于信心。面对复杂严峻的形势,及时有力的政策恰是最好的“强心剂”。2018年下半年以来所确定的稳增长宽信用的政策主基调,终究会对2019年的权益市场走势产生深远影响。

谁将主导2019年A股话语权

是公募基金集体加仓的中小市值个股成功“逆袭”,还是外资偏好的“以龙为首”风格取胜,答案还需要时间的验证。

权益市场未来行情将如何演绎无疑是投资者最关心的话题。从最新披露的统计数据来看,公墓基金与北向资金这两大“风向标”持股市值此消彼长,且布局方向已经出现了明显差异。

此外,随着政策稳增长效果加速显现,贷款需求出现结构性修复,小型企业贷款需求指数逐步回升,贷款结构或将趋势性改善。

在信用环境筑底的过程中,“向风险要收益”,将是2019年市场的重要逻辑,配置天平已倾向权益类资产。然而谁将主导2019年A股市场的话语权,还有待时间的验证。

他表示,从年度资产配置的角度看,股票风险溢价处于极高分位数时,第二年股票收益跑赢债券的概率非常大。

今年以来央行两次降准释放资金约1.5万亿元,加上定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金,再考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后,净释放长期资金约8000亿元。

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然而,从更长时间看,货币信贷和社会融资的逐渐回暖将逐渐动摇支撑2018年债券市场走牛的融资收缩、经济下行这两大基础性因素。

此外,北向资金和偏股型公募基金的对市值大小风格偏好也存在分歧,从加仓前100只个股的流通市值分布来看,去年四季度偏股型公募基金主要加仓以创业板为代表的中小市值股票,而北向资金更偏好大市值的行业龙头。

东北证券固收首席分析师李勇认为,债券牛市已步入下半程。虽然债券牛市仍将持续一段时间,但波动相比2018年将加大。

2018年第四季度贵州茅台获北向资金净买入17.7亿元人民币。此外,五粮液、泸州老窖、洋河股份等公募基金大举减持的个股,也被北向资金趁机“捡漏”。

研报进一步指出,去年四季度北向资金显著加仓的行业主要在银行和地产两大板块,而偏股型公募基金则主要加仓了地产、电气设备和农林牧渔等逆周期行业。

表面上,央行释放出大量低成本长期资金对债市是直接利好因素,资金面稳定性得到保障,货币市场利率运行中枢有望进一步下移,从而可能带动债市收益率短期继续走低。

“我们的核心策略一直都是聚焦能够长期成长的龙头公司,聚焦好的商业模式。”瑞银资产管理中国股票主管施斌称。

银河证券基金研究中心数据显示,截至2018年底,公募基金持有的A股市值为1.47万亿元,另一方面,境外机构和个人持有A股的规模截止去年三季度末约为1.3万亿元,加上四季度北向资金525亿元的净流入额,外资与公募基金的持股市值进一步拉近。

太平洋证券今日发布研报称,从资金面角度来看,外资将成为2019年最大规模增量资金来源,未来资金面博弈对A股市场的影响将相对放大。

多家外资机构的A股投研负责人均表示,当前中国的经济增长主要由内需驱动,其中消费对经济增长的拉动作用持续增强。其看好中国内地一些市场定位清晰、资本充裕、盈利能力持续领先同行,且重视公司治理企业的前景。

随着资产切换的逻辑进一步演绎,债券需求压制可能会加速显现;与此同时,广义财政的发力,需要通过加大发债募资来弥补资金缺口,地方债、政策性银行金融债等供给正在逐步增加。伴随整个信用派生环境和权益市场情绪的修复,叠加利率债供给的上升,利率债已开始调整。

长江证券研究所首席宏观债券研究员赵伟日前在接受中国证券报记者采访时表示,因经济底部滞后于信用环境两到三个季度,经济底部或需要等到2019年3季度末之后才能看到。对大类资产而言,在信用筑底的过程中,配置的天平已向权益类资产倾斜。

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