华商基金副总经理王华:转折之年 守正笃实永利

作为公募基金事业的参与者,华商基金从成立至今已经超过十三年。未来,我们将立足自身优势,充分发挥主动管理优势能力,跟踪产业趋势、增强行业配置能力、与优质成长企业相伴,守正笃实,继续以可持续的中长期业绩来回报广大持有人。

4月以来A股上行动力有所减弱,站在当前时点,投资者对后续行情走势产生了一定分歧。我们认为,当内外部利好有效消化之后,市场短期面临一些回调压力,波动性或将加大;但长期来看,A股市场仍处在底部区域,建议重视风险管理,同时保持充分积极,适当增加优质龙头公司配置,不失为一种进可攻、退可守的选择。 短期上涨过快使得市场承受一定回落压力,但整体行情值得期待,后续行情演绎焦点将逐步从货币政策宽松带来的无风险利率下行转移到企业盈利增速情况,趋势性机会暂时不会出现,结构性机会丰富。总体来看,2019年市场已进入长期投资布局期,风险偏好较高者不妨以更加乐观的态度对待。主题方面,成长股,尤其是与科技进步、先进制造有关的标的有望产生较高超额收益。 债市短期承压,信用债机会大于利率债。一季度和3月经济数据整体好于预期,特别是社会融资增速明显企稳、工业增加值出现较为显著的反弹,此外房地产市场量价均回暖,PMI高于荣枯线,短期内宏观需求仍有支撑。预计全年经济阶段性企稳是大概率事件,债券收益率仍有一定上行空间,对债市有所利空。未来债券市场的机会一是高频经济数据不达市场预期的交易性机会,二是宽信用格局下,企业基本面边际改善带来的中低等级债券信用利差收窄。 受投资者对全球经济下行风险的预期增强影响,多个国家的股票市场波动情况明显加大,而英国脱欧、欧美贸易摩擦等事件更加重了投资者的担忧情绪,基础资产波动率随之放大。2019年以来,随着美联储明确释放出放缓的加息信号,全球主要央行货币政策也明显转向鸽派,债券收益率集体下行,市场风险偏好有所回升,股市估值有所修复。但经济数据显示,全球经济增长仍处于放缓通道,一定程度上仍对股市表现有所压制。 大类资产配置 资产配置是理性长期投资者的必备武器,多元化配置在任何时候也不过时。对于普通投资者而言,以平衡的多元配置结构应对多变的未来不失为上策,但合格投资者或更应该在确保风险得到有效控制的前提下,以更加积极的方式参与市场投资,当然,投资节奏是关键,任何孤注一掷的行为都值得警惕。我们判断全年权益类基金和债券基金中的转债基金有望成为全年或至少上半年的配置主线,如A股涨幅大幅超出预期,债券基金将是保存战果、落袋为安的重要选择,及早布局全年同样能以低风险获取中等收益。 权益基金: 关注战略新兴产业、周期主题基金 注重风险控制能力,在波动较大的市场中保留前期胜利果实显得尤为重要。建议注重基金的选股能力,主要投资机会集中在:战略新兴产业基金。成长股整体估值处于历史底部,风险偏好回暖、资金价格走低环境中有助于业绩稳定的成长类公司估值修复,相对而言成长股较蓝筹的长期趋势占优,许多科技板块如消费电子、云服务、智能装备、新能源汽车等正在开启或酝酿新一轮景气周期;部分聪明资金从热点行业轮动策略逐步向基本面支撑的估值洼地切换,周期板块如建材、钢铁、有色等行业有望获取超额收益;中大盘价值型基金存在长期配置机会。 固定收益基金: 精选绩优基金经理 年初以来,在正股反弹的带动下,转债市场表现较好,尽管一些高价个券的出现导致债底保护逐渐削弱,投资难度有所加大,但是结构性机会依然存在,风险偏好较高的投资者可关注转债的机会。配置型投资者建议遵循从基金公司到基金经理再到具体产品的选择思路,重点关注具有优秀债券团队配置以及较强投研实力的基金公司,这类公司往往信用团队规模较大,拥有内部评级体系,具有较强的券种甄别能力,具体基金公司债券基金管理规模可以作为一个重要参考。交易型投资者可结合市场波动适当关注交易能力优秀的基金,其对券种、久期和杠杆的主动管理有望带来超越基准的收益。 QDII基金: 可继续关注黄金QDII 年初以来美联储的鸽派转向以及美国经济基本面持续稳健一定程度上支撑了美股的快速上涨,近期议息会议决定不加息且点阵图中预计2019年不加息将进一步利好短期市场表现,但考虑到全球经济活动的持续放缓以及欧美贸易摩擦等不确定性因素,我们对美股QDII保持中性态度。另一方面,香港市场在估值具备吸引力的情况下优势逐渐得到体现,且目前美元和美债的回落也利于新兴市场风险偏好的回升,短期虽可能面临小幅波动,但中长期来看港股QDII值得期待。此外,美联储的持续鸽派暗示美国的加息周期或已结束,制约金价因素不断减弱,黄金价格有望再次迎来上涨,近期可以继续关注黄金QDII基金。

在景顺长城看来,2019年股市机会或大于风险,配置价值已显现,同时优质成长风格占优。过去三年,市场整体价值占优,主要是各种中长期因素指向偏价值风格。2019年从盈利来看,成长股或优先见底,风险提前释放;从估值来看,成长股的绝对估值和相对估值均调整较充分,已具备长期配置价值。2019年相对业绩、流动性与监管都转向有利于成长风格,优质成长弹性更大。从过去美股市场表现来看,在低利率去杠杆的环境中,优质成长风格的表现也较好。

守正笃实,继续做好投资和服务

股市配置价值显现

三维度把握2019结构性机遇,重视风险偏好和无风险利率的影响

在海富通基金看来,A股目前处于政策底向市场底传导过程中,市场急速下跌阶段基本结束。明年3月份前市场或可同时享受风险偏好修复和无风险利率下行的收益来源。此后市场将再度面临经贸问题的时间窗口及业绩验证,市场波动可能加剧。2019年政策底有望传导至市场底、盈利底,关键验证点在于信用端拐点的出现。特别是大量改善民企融资条件的政策落地后,货币传导机制能否理顺。后续若信用端数据出现向上的拐点,市场有望阶段性见底。

另外,2019年风险偏好和无风险利率在往有利于市场的方向发展,这值得我们充分重视。

随着经济增速下行,企业盈利增速也在下行。总需求继续走弱导致收入增速减缓。上市公司非金融收入与名义GDP增速相关度较高,且波动更大。预计明年上市公司非金融收入增速下降较多,利润率有所回落。企业的净利率当前处于历史较高水平,净利率收缩的压力也将传导至企业盈利增速和ROE上。

2019年总体上需要均衡蓝筹和成长,在不同阶段进行适度的倾斜。

汇丰晋信基金发布2019年A股投资策略表示,2019年将结束2018年的普跌行情,呈现利率下行推动的结构性行情。展望2019年,企业盈利增速下行是投资者无法规避的风险因素,预测A股的非金融企业盈利增速会在2019年进一步回落至5%,当然也不排除零增长甚至负增长的情景。不过,经过2018年的股市下跌,目前股市给予的风险补偿非常高,已经具备很好的中长期配置价值。目前代表大市值股票的中证800指数和代表小市值股票的中小板综指的风险溢价均处于比较高的水平,中证800的风险溢价已经超过7%,中小板的风险溢价达到3%,均已经修复到一个非常有吸引力的位置。

2019年整体经济放缓的态势比较清晰,在此基础上,总需求弹性不足,未来上市公司整体盈利出现显著增长的难度比较大,但结构性特点会比较明确,1)先进制造业、现代服务业和消费升级值得期待,特别是新基础设施建设——5G、工业互联网、物联网、人工智能;2)渗透率、替代率不断提升的行业,比如电力新能源和细分行业的龙头公司等,也有比较明显的结构性增长。3)原材料价格显著走低,企业主动去库存持续,这对部分中游企业盈利改善有一定帮助。

随着2018年收官,2019年公募基金的投资布局也在有序展开。回顾2018年,A股价值股折戟沙场,成长股遭遇重创。展望2019年,A股市场存在哪些投资机会和利空因素?成长股与价值股未来走势将如何演绎?近日,景顺长城、汇丰晋信、海富通等多家基金,揭开了2019年的投资布局路线图。

虽然2018年市场惨淡,但我们也要看到,去杠杆的节奏自去年四季度以来已有明显改善,稳增长的政策空间依然存在。另外,年底中央经济工作会议客观务实有远见,释放了很多有价值的信息,对中国经济和资本市场是一个积极的信号。

展望2019年,稳增长政策或将持续加码、流动性宽松、无风险利率下行;监管政策逐步放开交易阻力减少、对于并购重组的限制放松、进一步松绑股指期货;科创板的高标准有望带动龙头估值提升。此外经济中期仍然有下行压力,看好受益稳增长政策加码的基建产业链及地产板块。以及受益于风险偏好提升、化解股权质押风险政策,符合转型方向、景气度较好的核心成长股,和外资持续买入的必需消费。

考虑到2019全年经济形势可能是“上半年相对较弱、下半年有望企稳”,上半年蓝筹股的机会在于无风险收益率下行带来的估值修复;下半年经济企稳,龙头企业凭借较强的研发能力、较高的市场集中度优势,依然是我们重点关注和投资的方向。

A股有望阶段性见底

回溯过往一年,2018年是中国A股有史以来跌幅第二的年份,年初蓝筹的趋势性上行没有坚实的基础,导致指数全年下行压力较大;同时,外有中美摩擦严重超出市场预期,内有去杠杆导致实体经济承压和股权质押出现系统性风险,市场风险偏好快速收缩,无风险收益率上行,市场全面受挫,呈现盈利、估值双杀的格局。

摘要 随着2018年收官,2019年公募基金的投资布局也在有序展开。回顾2018年,A股价值股折戟沙场,成长股遭遇重创。展望2019年,A股市场存在哪些投资机会和利空因素?成长股与价值股未来走势将如何演绎?(财富动力网)

蓝筹成长 注重均衡

明年将结束普跌行情

5G设备产业链属于新基建的范畴,产业逻辑顺畅,但由于市场关注度较高,估值不便宜,同时面临中美贸易摩擦的潜在冲击,因此估值空间估计难以彻底打开;至于应用端,可能是后期具有较大机会的领域,特别是在整体市场风险偏好提升的过程中,但需要观察产业的进展。

策略报告进一步指出,判断2019年将结束2018年的普跌行情,主要逻辑基于两点:一是市场对于经济基本面有基本的预期;二是流动性改善推动的估值修复。目前市场整体估值指标均处于历史相对底部,信用周期的企稳和政策托底将有助于风险偏好回升,2019年是盈利下行和估值上行的平衡,意味着2019年是结构性市场。看好以下几条主线:流动性敏感和政府投资的板块,如建筑、新能源设备;弱周期或者独立周期的板块,如汽车、通胀板块;基于风格看好成长板块,密切关注其中的子行业。

“乌云遮盖天空的时候,请记住黑暗中总有一丝光明。太阳总会很快出来,明天依然光明。”这是英国诗人约翰·弥尔顿的经典名句,用来形容刚刚过去的2018年A股市场,最贴切不过。

对于2019年国内经济的发展情况,景顺长城预计国内经济增长继续减速,去杠杆和外部因素拖累经济增长,政策力度暂时有限,受出口和房地产市场影响,增长下行压力可能会至少持续至2019年上半年。随着下行压力加大,政策加码的紧迫性会增强。除了普遍预期的减税降费,货币和房地产政策还有调整空间。景顺长城预计最快2019年年中有望看到中国经济的短期修复,但短期修复不改经济增速换挡的现实,未来更需关注政策红利带来的经济结构上的变化。

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风险提示:以上内容不代表投资建议,市场有风险,基金投资需谨慎。

细分领域的更多洞察

科创板的进展万众瞩目,我们认为需要关注现有的优质成长股对科创板的估值优势。不可否认,科创板可能在短期内会对市场形成冲击,但从估值的角度来观察,无论是PS还是PE,科创板的估值都相对较高。在这种情况下,主板上成长性较好、技术领先的公司,将会由于估值方面的较大差异而迎来一定的投资机会。

成长股的潜力值得重视,特别是在目前估值已经基本合理的背景下,伴随风险偏好阶段性提升,成长股的表现将显著好于2018年。

在市场普遍关注的5G概念领域,我们需要“近看设备,远看应用”。

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