苑东古生物:招股书数据存多处“出入” 信披漏

由以上数据可得,润弘制药生产的各种剂量型长春西汀注射液,销量都出现了不同程度的下滑。

2016-2018年,苑东生物销售费用分别为1.45亿元、2.24亿元、4.12亿元,2017-2018年分别同比增长53.79%、84.31%,同期分别占营业收入42.91%、46.93%、53.6%。

润弘制药有这么高的营收增长率,第一功臣正是它们的主营产品——长春西汀注射液。

审计报告显示,2016-2018年,子公司西藏润禾的营业收入分别为0.33亿元、0.82亿元、1.58亿元,占苑东生物全部营业收入的20.73%、37.25%、48.47%。

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在看似“亮眼”的业绩背后,苑东生物对政府补助及税收优惠高度“依赖”。

而因为产品质量问题,润弘制药已经2次被行政处罚、15次被食药监部门查处和曝光。这其中,有5次还涉及了润弘制药的主导产品长春西汀注射液。另据媒体报道,润弘制药最近一次被曝光,是在2016年,其生产的硝酸甘油注射液因含量测定问题被吉林食药监局和新疆维吾尔自治区药监局查出。按时间来算,这两起产品质量问题应该是在报告期内。

2016-2018年,苑东生物获得的政府补助分别为2,607.93万元、3,179.58万元、6,001.93万元,政府补助占净利润的比重分别为45.5%、49.4%、44.45%。

据招股书显示,润弘制药拟投入募集资金总额5.76亿元,主要用途就于注射液生产线的建设项目,而目前润弘制药水针剂的产能是10亿支,已经利用的产量也就七成左右。

近四成业绩“依赖”政府补助、部分产品产能利用率走低反扩张,苑东生物的发展已显疲态,而其身后的合作方更是“劣迹斑斑”。

同理可得,2016-2018年长春西汀注射液的销量分别为477.77万支、466.03万支和447.94万支,而长春西汀注射液的销售量分别为292.38万支、249.75万支和229.35万支。

2016年在新三板成功挂牌的苑东生物,在资本市场“打滚”了三年,此番意欲登陆科创板。

根据招股书显示,2016-2018年,润弘制药分别实现营业收入5.41亿元、8.24亿元和15.12亿元,同比分别增长了19.13%、52.13%和83.6%。

此番上市,苑东生物还拟使用3亿元用于补充流动资金。而2016-2018年,苑东生物的货币资金分别为2.27亿元、2.73亿元、3.65亿元。同期公司经营性现金流分别为1.06亿元、0.86亿元、1.67亿元。

这已经不是润弘制药第一次尝试IPO了。早在2015年,润弘制药就递交了招股书。但是在2017年6月,润弘制药上市被发审委否决,原因是其存在因药品质量被行政处罚的信息未披露等诸多方面的问题。

资本市场是一块大蛋糕,在众多分食者中,成都苑东生物制药股份有限公司(以下简称“苑东生物”)也是其中之一,近期“磨刀霍霍”向科创板发起冲击。

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招股书显示,截至2018年年末,苑东生物的前五大客户分别是国药控股、华润医药、上海医药、华东医药以及成都天台山。而在审计报告中,其前五大客户却是另一番“光景”。

营收增长得很快,但是润弘制药的净利润增长却很缓慢。根据润弘制药2015年版的招股书显示,公司2013年扣非归母净利润就已经达到了1.35亿元,而到了2018年,公司扣非归母净利润分别为1.84亿元。5年间,润弘制药扣非归母净利润只增长了33.33%,5年复合增长率不到6%。

据科学网援引国家药监局数据,2012年5月25日,成都天台山生产的“阿归养血胶囊”因存在铬超标问题,被国家药监局要求做召回处理。

长春西汀注射液是治疗心血管疾病的药。2016-2018年,润弘制药的长春西汀注射液分别实现销售收入3.25亿元、5.22亿元和11.28亿元,占公司主营业务收入的比重分别是60.01%、63.38%和74.58%;该药毛利占公司主营业务毛利的比重分别为84.53%、81.84%和82.98%。

除了“猪队友”成都天台山以外,苑东生物选择的客户,其客户的信用度也令人堪忧。

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2013-2018年,苑东生物营业收入分别为1.62亿元、2.09亿元、2.41亿元、3.39亿元、4.76亿元、7.69亿元,2014-2018年分别同比增长28.46%、15.32%、40.75%、40.59%、61.39%。

这不由得不令人产生一肚子的疑问:所谓的“销售费用”真的全都是销售费用吗?还是其中有别的猫腻?

而《金证研》资本组调查发现,成都天台山制药有限公司(以下简称“成都天台山”)“身兼多职”,不但是苑东生物的合作方,还曾是其前五大供应商之一,2018年更“跻身”为第五大客户。

对于润弘制药的这一说明,花朵财经已经发送邮件至公司邮箱,希望公司能够提供相关证明。

据食药监药罚2015]2号文件,2015年4月24日,成都天台山因生产、销售劣质药“注射用细胞色素C”,被成都市食品药品监督管理局没收违法所得,并处以货值金额两倍罚款。

出现这一现象的最主要原因是巨额的销售费用吞噬着润弘制药的净利润。

值得一提的是,随着“两票制”的开展和实施,药品的流通路径变得越来越透明,价格也愈加可追溯。而苑东生物也表示,由于“两票制”的推行,经销商性质由推广配送转变为单一配送,推广改由苑东生物承担,因此销售费用攀升,而这种情况将会持续。

上文我们也提到了,2018年润弘制药的扣非归母净利润只有1.84亿元,这么一比较,润弘制药的销售费用竟是净利润的5倍多!

与此同时,在审计报告中,身为苑东生物的客户,西藏润禾为苑东生物贡献的营业收入占比或与实际计算的占比存“出入”。

医药贿赂导致推广费用高企是行业潜规,这一点哪怕是暂且不提——但润弘制药的销售额与净利润的增长不匹配的情况也太突出了,而且在近年来相关部门对医药贿赂不断严打的情况下发生此类状况,润弘制药的医药代表们怎么就如此大的能力将一把把的雪花银全都撒得出去?这符合常理吗?符合过去两年的医药行业实际情况吗?

信息披露是投资者了解企业的主要途径,苑东生物的信披存多处“漏洞”,未来如何获取市场的信心?《金证研》沪深资本组将保持关注。

主要产品销量下降,融资扩产有无必要?

值得注意的是,成都天台山不是“省油的灯”,其产品因质量问题频频受处罚。

润弘制药生产的长春西汀注射液主要分三种剂量类型,分别是10mg、20mg、30mg。而据招股书显示,2016-2018年,长春西汀注射液分别实现销售收入2.28亿元、3.62亿元和8.14亿元,其平均价格分别为5.72元/支、10.61元/支和23.4元/支。

《金证研》沪深资本组 修远/研究员 映蔚 唐里 洪力/编审

产品单一、销售费用猛增、净利润增长缓慢

成都天台山“劣迹斑斑”选择“跛脚”合作伙伴

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对比招股书与审计报告的数据,在招股书中被列为苑东生物全资子公司的西藏润禾和四川阳光,在审计报告中却被纳入前五大客户之列?且在招股书前五大客户中披露的华润医药、上海医药以及华东医药,在审计报告的前五大客户科目中就不见了“踪影”,令人匪夷所思。

而在销售费用中,占比最高的是推广宣传费用。据招股书显示,2016-2018年,润弘制药的推广宣传费分别为0.12亿元、2.47亿元和9.03亿元,分别占当期销售费用总额的22.57%、84.9%和94.74%。

《金证研》沪深资本组发现,对比中汇会计师事务所披露的苑东生物2016-2018年的审计报告(以下简称“审计报告”)数据,苑东生物的招股书与其存在不少“出入”,涉嫌信息披露不严谨。

根据招股书显示,2016-2018年,润弘制药的销售费用分别为0.53亿元、2.91亿元和9.53亿元,同比分别增长20.2%、443.68%和228.1%。

据皖淮食药监药罚〔2017〕63号行政处罚决定书,2018年6月7日,成都天台山生产批号为161101的“注射用盐酸纳洛酮”被依法判定为劣质药,被淮南市食品药品监督管理局没收违法所得金额及罚款。

但是,就是在这种情况下,润弘制药还要上市融资扩大产能。

招股书显示,苑东生物的经营模式分为自有产品和合作产品。对于合作产品,苑东生物负责合作产品的研发和技术服务,合作方负责合作产品的实际生产工作。

花朵财经将持续关注润弘制药的上市进程。

2016-2018年,公司所得税税收优惠金额分别为797.18万元、1,344.68万元、778.5万元。同期,其政府补助与税收优惠合计,占净利润比重分别为59.41%、70.29%、50.22%,2017年两者合计贡献已超7成。而近三年,税收优惠和政府补助已为苑东生物贡献了共计1.47亿元的业绩。

产品质量问题完全披露了吗?

截至2018年年末,华润医药控股有限公司(以下简称“华润医药”)、上海医药集团股份有限公司(以下简称“上海医药”)、华东医药股份有限公司(以下简称“华润医药”)分列苑东生物第二、三、四大客户,然而上述三家公司均存在不同程度上的违规遭处罚问题,令人唏嘘不已。

6月13日,河南润弘制药股份有限公司在中国证监会官网上披露了招股说明书。

对此,苑东生物解释,由于产品上市延后以及生产模式等原因,导致上述产品产能利用率较低。

上市对于企业来说就像是一场“渡劫”。尤其是医药企业,要想上市怎么着也得拿出攻克疑难杂症的决心来。

公开转让说明书显示,2010年6月,苑东生物以2,000万元的价格收购四川阳光100%的股权,其实际出资额为2,000万元。然而在其披露的股权结构情况中,应为2,000万元的实际出资额不知为何变成200万元,而合计一栏却依旧显示2,000万元。

也就是说,虽然润弘制药垄断了全国六七成的长春西汀注射液市场,但是面对有限的市场和激烈的行业竞争,润弘制药的产品销量出现下降也是合情合理的。

此番上市,苑东生物共募集11.13亿元,其中6.2亿元拟用于“重大疾病领域创新领域系列产品产业化基地建设项目”。该项目实施后,拟生产的产品包括片剂、胶囊剂、注射液以及粉针剂。

也就是说,长春西汀注射液是润弘制药最大的摇钱树。对此,润弘制药也在招股书中提示了产品结构单一的风险。

招股书与审计报告数据存多处“出入”

据花朵财经调查发现,虽然润弘制药生产的长春西汀注射液销售收入保持着高速增长,但这种药品的销量却是不断下降的。

据中国质检协会中国质量网数据,2011年3月25日,成都天台山生产批号为100418的注射用脂溶性维生素、生产批号为100301的三磷酸腺苷二钠片因含量测定不合格被公示。

而根据招股书显示,2013-2017年,我国长春西汀试剂的终端市场规模分别为28.89亿元、32.12亿元、36.6亿元、37.08亿元和36.36亿元,5年间的复合增长率仅为5.92%。

值得一提的是,苑东生物还与成都天台山签订了技术开发合同,内容是许可成都天台山使用苑东生物的“盐酸纳美芬注射液灌封工艺制备方法”,期限是2017年1月4日至2027年1月3日。这意味着,未来苑东生物还将与成都天台山合作。

两年前,证监会发审委否决润弘制药上市,很重要的原因就是润弘制药因产品质量问题多次被处罚和曝光,但是在历次提交的申请材料中,却只字不提这些事。

据国食药监市2008]20号文件,2008年1月14日,成都天台山生产的批号为070501的“利福平胶囊”因干燥失重,被国家食品药品监督管理局列为不合格药品。

现有的产能还没有充分利用,还要融资扩大产能,这是否有必要呢?

无独有偶的是,在2016年1月苑东生物公开转让说明书中,也存在信息披露不严谨的问题。

如今,距离上次被否已经过去2年时间了,润弘制药卷土重来。这一次,润弘制药能攻克IPO这座大山吗?

据政府数据,2010年1月15日,食品药品监局发布2009第4期药品质量公告,成都天台山生产批号为080801、080803、080806的“奥美拉唑肠溶胶囊”,经含量测定被列为不合格。

通过简单的除法计算可得,2016-2018年长春西汀注射液的销售量分别为3987.46万支、3412.61万支和3476.82万支。

与此同时,2016-2018年,苑东生物的资产负债率分别为25.07%、24.78%、26.2%,同期并无长、短期借款。

润弘制药是典型的营收大涨而净利润不涨。

2013-2018年,净利润分别为1,473.13万元、2,923.27万元、3,761.92万元、5,731.66万元、6,436.56万元、13,502.01万元,2014-2018年分别同比增长98.44%、28.69%、52.36%、12.3%、109.77%。

据花朵财经(F-Finance)了解,润弘制药成立于2002年,主要从事化学药品制剂的研发、生产和销售业务,产品以心脑血管类和中药痹症类为主。

事实上,苑东生物的问题不止于此。

对于媒体报道的其它产品质量问题,润弘制药给出的解释是“在经过协查后,相关指控已撤案”,证明公司不存在其它产品质量问题或违规违法行为”。

而据招股书,身为苑东生物的合作方,成都天台山负责注射用甲磺酸加贝酯、盐酸纳美芬注射液、注射用盐酸丁卡因以及注射用维库溴铵的生产。其中,盐酸纳美芬注射液为苑东生物的主要化学药制剂产品;而其他三种产品,为苑东生物主营业务技术服务收入的来源之一。

全国市场规模成长缓慢,竞争态势却越来越激烈。据统计,已经有大量批次的长春西汀注射液已经或者正在申请上市。

值得一提的是,近期有投行业内人士透露,有第三方公司开展科创板招股书明码标价的外包制作业务,传得满城风雨。再看看苑东生物,招股书与审计报告数据存多处“出入”,信息披露漏洞百出,令人唏嘘不已。

润弘制药这次确实是吸取了教训,在招股书中披露了报告期内的产品质量问题——不过只披露了一次,即“2016年7月28日,公司因维生素C注射液可见异物指标不合格受到郑州市食品药品监督管理局的行政处罚”。

然而,《金证研》研究资本组发现,近年来苑东生物部分产品产能利用率不足,注射液的产能利用率更是逐年走低,此番扩产或难以被市场消化。

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招股书显示,自2017年国药控股股份有限公司(以下简称“国药控股”)为苑东生物的第一大客户。2016-2018年其销售金额分别为2,623.43万元、6,021.89万元、15,533.1万元,占同期营业收入比例分别为7.75%、12.64%、20.21%。

需要指出的是,2016-2018年,苑东生物的其他收益均为政府补助,各类补助合计达49项之多。而苑东生物自身也表示,若未来政府补助政策发生变动,或不能满足补助政策的要求,或对其经营业绩产生一定影响。

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且令人费解的是,在公开转让说明书关于介绍子公司四川阳光的内容,然而在内容最后,四川阳光的股权结构情况竟变成了成都名阳药业有限公司(以下简称“名阳药业”)的股权结构。而据招股书,名阳药业是苑东生物的全资子公司,已经于2016年1月注销。

2016-2018年,苑东生物主要产品中,片剂的产能利用率分别为56.57%、67.52%、90.93%;胶囊剂的产能利用率分别为53.24%、68.21%、76.31%;注射液的产能利用率分别为28.6%、23.83%、22.14%;粉针剂的产能利用率分别为10.77%、15.24%、13.11%。

业绩靠政府补助“护航”产能利用率走低反扩张

据中央人民政府数据,2007年11月03日,在2007年第三季度药品抽查中,成都天台山生产的“注射用炎琥宁”不合格,被山东省食品药品监督管理局曝光。

审计报告显示,2018年,苑东生物前五大客户分别为西藏润禾药业有限公司(以下简称“西藏润禾”)、国药控股、四川阳光润禾药业有限公司(以下简称“四川阳光”)、成都天台山以及鹭燕医药股份有限公司(以下简称“鹭燕医药”)。

事实上,苑东生物貌似不“缺钱”。

部分产能利用率走低反扩张,账上不“缺钱”却忙“补血”,苑东生物此番上市涉嫌“圈钱”。

前身为成都淇澳药业有限公司(以下简称“淇澳有限”)的苑东生物,主营业务为化学原料药和化学药制剂的研发、生产与销售。

2016-2018年,招股书与审计报告都披露,苑东生物的营业收入均分别为3.39亿元、4.76亿元、7.69亿元。倘若使用上述营业总收入金额计算,2016-2018年,子公司西藏润禾营业收入占公司当年全部营业收入的比例应为9.72%、17.15%、20.52%。

对比两份文件,苑东生物的审计报告与招股书的报告期均为2016-2018年。

据合肥市食品药品监督管理局数据,2016年12月20日,国药控股子公司国药控股因销售劣质药,被合肥市合肥市食品药品监督管理局没收违法所得2,025元,并处以违法销售药品货值1倍金额罚款4,050元。

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