汤臣倍健:三战役役业绩平稳增长,关怀外延活力

线上渠道占比进一步提升

    推进战略落实,18年业绩积极向好。

    公司发力线上、大单品和跨境电商三大战略稳步推进,公司18年Q1阿里线上by-health品牌销售额达2.05亿元,超过Swisse的1.88亿元,占全网份额5.81%,位列阿里保健品销售销售排行第一,同时18Q1环比17Q4增速继续上升。相较于线上的高速增长,18年公司在健力多大单品成功的基础上,扩大覆盖人群,开启第二个大单品推广工作,实现用单一产品带动汤臣倍健全品类销售,打破增长困局。2018年1月,汤臣倍健宣布拟收购澳洲益生菌企业Life-space100%股份,我们认为这项收购是汤臣倍健在全球细分领域市场布局的重要部分,买的是未来和协同放大效应,汤臣“国际版”将顺势扩张版图,去国界化将成为膳食补充产品行业的发展态势,而汤臣倍健也将进一步推进跨境电商落地。

以上数据来源参考前瞻产业研究院发布的《中国保健品行业市场前瞻与投资规划分析报告》。

收入表现积极,推广费用影响Q4利润。

    盈利预测与评级。

图片 1

    公司17年全年实现营收31.11亿元,同增34.72%,归母净利润7.66亿元,同增43.17%,实现EPS0.52元,扣非后同增35.35%,非经常性损益1.22亿元同增106%,主因出售倍泰健康及上海凡迪股权产生的投资收益较高,投资收益1.26亿元同增221%。Q4单季收入7.61亿元,同增91.92%,净利润-0.95亿同减13.65%,主要由于公司在17H2加大市场推广费用的投入与确认以及年底计提超额完成销售目标的激励奖金,Q4销售费用环比大幅增加1.92亿元导致单季销售费用率57.76%,同增17pcts,H2广告费用3.3亿 255%,市场推广费0.96亿 104%。2017年销售费用率31.29%,同增3.6pcts,管理费用率9.84%,同减0.75%。2017年公司产品结构优化显著,整体毛利率提升2.68pcts至67.08%,净利润率24.65%,同增2.67pct。公司同时预告2018Q1归母净利润实现3.54亿元-4.11亿元,同增25%-45%,保持较快增长。

    2017年公司通过实施“大单品”、“电商品牌化”等战略,公司基本完成了业务整合与结构调整。在2018年,汤臣倍健将继续围绕“夯实大单品”、“开启电商品牌化2.0”等战略,全面布局提速。我们预计公司18-20年营业收入为42.41/54.60/70.59亿元,净利润为10.17/13.13/16.97亿元,对应EPS为0.69/0.89/1.15元,给予“买入”评级。

根据阿里线上数据显示,2018年汤臣倍健销售额为13.9亿元,同比增长40.4%;Swisse全年销售额11.9亿同增30.8%;Musletech全年销售额4.3亿同增16.2%。

    停牌收购澳企,布局益生菌业务。

营收逐季上升,公司呈现高速增长态势。

相对比美国保健品市场结构来说,中国传统滋补类产品占比较大,体重管理类占比较低。在美国,运动营养品份额占比高达15%,这与西方国家高频健身、运动丰富的生活方式有关。

    在消费升级和健康意识不断提高的趋势下,我们对公司18年业绩继续看好:三大战役进一步延续,夯实大单品战略,后续单品储备积极,眼部产品蓄势发力;实施电商品牌化2.0战略,继续增加电商渠道专供QS产品,受益行业规模扩增预计18年线上仍有亮眼表现;持续推进及提升跨境电商战略,美瑞克斯配方调整后有望迎来积极改善,带动健之宝业绩提升。收购海外标的开展益生菌业务亦有望贡献积极增量。预计公司2018-2020年EPS为0.61/0.72/0.84元,对应PE28/24/20倍,维持“买入”评级。

    三大战略稳步推进,汤臣“国际版”借势扩张。

根据国家食品药品监督管理总局最新公布的数据显示,2017年,全国共有保健食品生产许可证2317件,比2016年同期进一步减少了11件。相对比其他国家,中国市场集中度略高于呈现完全竞争结构的美国,低于澳大利亚及日本。

    公司近期停牌收购澳洲益生菌龙头Life-Space公司。根据欧睿数据,2017年中国益生菌产市场规模约455亿人民币,益生菌补充剂市场未来具有高速发展的潜力,预计2022年增长到896亿人民币,年复合增长率达14.5%。Life-Space公司在中国市场占据绝对龙头的地位,阿里数据显示其品牌份额接近35%,此次收购拟在整合标的公司在益生菌细分市场的资源与优势,实现双方在产品与业务层面的协同效应,发掘出新的增长机会。

    公司2018年一季度实现营收10.68亿元,同增45.03%,归母净利润3.72亿元,同增31.39%,实现EPS0.25元,扣非后同增39.08%,从2017年Q2开始,公司营收逐季恢复20%以上增长,单季度收入均超过7亿元,保障业绩重回高增长通道。2018Q1销售费用率15.64%,同增0.7pcts,管理费用率4.54%,同减1.62pcts,各系列产品调整到位。2018Q1公司产品结构继续优化,整体毛利率67.61%,同增2.67pcts,净利润率35.69%,同减3.51pcts(主要系18Q1投资收益为200.87万元,同比下降93.34%),公司存货周转率为0.86,同增0.04,公司高毛利与高周转兼得。2018年Q1公司经营活动产生的现金流量净额1.22亿元,同比略降2.89%,销售商品提供劳务收到的现金9.57亿元,同比大幅增加44.61%,公司账上现金充足,已达28.51亿元。

线上市场CR5占比为20.3%,整体市场集中度相对较低,龙头企业市占率不高。

    产品端,片剂、粉剂和胶囊等主要产品增长强势,同增分别为57.01%、45.31%、30.51%。公司大单品、电商品牌化、跨境电商等三大战役效果初显。17年公司将市场基础较好的健力多作为大单品战略品种,17年上半年实现50%增长,全年增速超160%。同时,公司借助线上渠道丰富产品链,多品牌化抢占市场份额,针对线上销售群体年轻化的特点,开发出电商渠道专供的QS产品,电商占比逐步提高,阿里数据显示,汤臣倍健线上电商全年增速超过120%,反超Swiss成为线上保健品龙头,春节旺季同比数据靓丽,公司阿里平台销售额同比接近翻倍增长,其中销量同增约63%,均价同增约21%,保健品市场份额提升2pcts至7%。跨境电商业务借力健之宝发展态势良好,健之宝今年营收约2.4亿-2.6亿。

——从销售额来看

    17年10月底,旗下品牌“自然之宝”与阿里健康和天猫国际开始进行战略合作,力图加快跨境物流和产品上新速度,助推跨境直销业务增长。

同时由于“蓝帽子”标志的限制,线上代购和跨境电商成为外资保健品牌进入中国市场的主要渠道,尤其是跨境电商市场,在近五年经历了快速的增长,增速快于一般网上零售,保健品作为跨境零售的重要品类将受益政策松绑,预计更多品类进口商品将在电商平台涌现,给予国内消费者多元选择。

    “三大战役”显成效,助推稳健增长。

根据欧睿统计数据,2018年,国内维生素和膳食补充类保健品市场规模占比为54.3%,占比最高,其次为中草药保健品,占比为32.7%,儿童保健品占比为7.5%,体重管理类保健品占比为4.7%。

随国内互联网快速普及,以及电子商务的快速发展,网购保健品逐渐成为保健品消费的重要组成部分。2018年,中国保健品电商渠道销售额约为821亿元,同比增长32.8%。根据欧睿数据,2018年,中国保健品线上销售占比为31.9%,线上销售占比进一步提升。

中国保健品行业市场集中度较低

图片 2

膳食补充占主要市场

图片 3

图片 4

从2019年5月阿里平台销售数据来看,保健品热销产品总榜中膳食补充剂类和营养类产品较受欢迎。分品牌看,汤臣倍健维C咀嚼片,液体钙较为热销;Swisse葡萄籽,钙片产品较为热销。

图片 5

汤臣倍健:三战役役业绩平稳增长,关怀外延活力。——从市占率来看

从线上市场来看,根据阿里平台数据显示, 2019年5月,保健品线上市场占有率最高的企业为汤臣倍健,市场占有率为7.6%,其次为SWISS,市场市场占有率为5.6%;muscletech、修正、澳佳宝市场占有率分别为3.1%、2.3%和1.7%。

根据阿里平台数据显示, 2019年5月,保健品线上市场占有率最高的企业为汤臣倍健,市场占有率为7.6%,其次为SWISS,市场市场占有率为5.6%;muscletech、修正、澳佳宝市场占有率分别为3.1%、2.3%和1.7%,CR5为20.3%,市场集中度较低。

维生素类产品较受市场欢迎

从单月来看,2018年12月,汤臣倍健销售额为1.05亿元,同比增长23%;Swisse销售额为0.92亿元,同比增长53%;Musletech销售额为0.36亿元,同比增长41%。

图片 6

本文由永利彩世界登录网站发布于永利彩世界登录网站,转载请注明出处:汤臣倍健:三战役役业绩平稳增长,关怀外延活力