S9矿机成比特大陆摇钱树 Q1盈利占比达67%【永利彩

财经网链上财经公布了比特大陆矿机财务指标报表,图表显示,比特大陆2018年第一季度矿机盈利18.297亿美元(约125亿元),其中,S9矿机盈利为12.259亿美元(约83.75亿元),盈利占比约为67%。

矿机产业背后的暴利,催生了两家制造商亮眼的业绩。不过,矿机制造商面临的天花板同样清晰可见,开拓新业务又能否维持高增长尚未可知。

《财经》获得了一份面向投资人的比特大陆内部投资材料。该内部材料显示,比特大陆计划于2018年8月底提交首次公开募股(IPO)材料,2018年底或2019年初在香港上市,将由ABC资本公司承保。这家成立于2013年底的公司目前在全球矿机市场处于垄断地位,市场份额超过70%。旗下蚂蚁矿机Antminer、矿池BTC.com均排名全球第一。

据公开资料,比特大陆是一家IC设计公司,2013年成立,专注于比特币专用挖矿芯片及矿机的研究、开发及销售。同时业务范围也涉及集成电路设计、比特币专家、风险投资等领域。

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除了矿机生产存在的不确定风险外,更值得关注的是制造商们高增长的业绩能否持续。

在这一轮熊市中,比特大陆因为矿机和加密货币资产的损失很可能高达超过10亿美元。而这些损失由于第二季度数据的缺失,并未反映在比特大陆面向投资机构公开的财务数据中。

矿机产商的下一站,比特大陆或赴港上市来自时代财经的原创专栏

多名投资机构内部人士告诉《财经》,现在并没有统一的会计准则规定数字货币的记账方式。数字货币的记账方式可能有很多种,比如计入金融资产(价格变动计入利润表或者其他综合收益),以成本价计入无形资产,每年年底测试减值,或者以公允价值计入无形资产。

业绩方面,嘉楠耘智2015年至2017年营收分别为4770万元、3.16亿元、13.08亿元,年复合增长率423.7%。利润从2015年的151万攀升至2017年的3.61亿元,增长幅度超230倍。而据比特大陆联合创始人詹克透露,该公司2017年的总营收为25亿美元,约为嘉楠耘智同期总营收的11倍。

比特大陆的主要收入来源为矿机销售收入,其中S9型矿机占到了矿及营收的大部分比重。2018年一季度,比特大陆总收入19.0亿美元,其中97%均来自矿机销售的收入。而在这部分收入中,S9型矿机占到了67%的比重。

对于两家企业为何都选择香港作为上市地点,区块链行业资深研究人士此前在接受时代财经采访时表示,挖矿行业在国内不属于政府扶持的产业,资本市场接纳程度不高。更重要的是,此前与挖矿相关联的数字货币交易均被禁止,企业主营业务若涉及与加密货币相关的产业,监管对其上市顾虑较多。

同时,比特大陆拥有大量的加密货币数字资产。这部分也在熊市损失惨重。比特大陆创始人吴忌寒是比特币分叉币“比特币现金”(BCC)的推动者。业界有消息称比特大陆卖出了持有的大部分比特币(BTC),以换来大量比特币现金(BCC)。

更重要的是,在区块链代币产生模式中,POS(Proof of Stake,股权证明)模式目前占据主流,而以POW(Proof of Work,工作证明)模式产生的代币数量目前不超过10种。POS仅需购置节点,根据持有货币量和时间进行发放,实际上不需要“挖矿”。这也意味着,区块链行业的发展对于挖矿代币的依赖性在减弱,矿机制造业天花板清晰可见。

看起来,无论是对比加密货币的矿机行业,还是对比高端制造业,比特大陆的估值都有显著优势。然而,在这亮眼的数据背后,却隐藏着未向投资机构公开的一些信息。

继嘉楠耘智赴港递交招股书之后,传挖矿龙头企业比特大陆也开启了上市前融资的征程。近日,据市场消息称,比特大陆正在与红杉等知名基金就Pre-IPO轮融资进行磋商,融资规模约4亿美元,估值120亿美元,或于本月内交割。

受到熊市影响,比特大陆2018年Q2业绩遭遇大失血——矿机暴跌90%,比特币现金大跌40%。这让这家公司的上市估值遭到质疑,即将实施的香港上市计划也面临更大的不确定性。

文/时代财经 唐汪凯@今日话题

2018年开始加密货币市场跌入熊市,加密货币价格的亏损同时也传导到矿机价格上。Morgan Stanley的研究报告指出,S9型矿机的价格从2017年底6499美元的顶峰,跌入2018年6月左右649美元的低谷,跌去了整整90%。

去年3季度,市场曾传言比特大陆获红杉资本和IDG5000万美元投资,但彼时未获官方确实。对于上市计划,比特大陆CEO吴忌寒此前在接受外媒采访时称,目前还没有具体的IPO计划,但倾向于在中国香港上市,或在海外发行以美元计价的股票。

比特币价格从2017年底的顶峰20000美元跌至2018年8月中旬的6270美元。如果按市场价格计算,其BTC数字资产应该损失了68%。但按成本价计算,其数字资产的波动才不过6%的下跌。

不过,在业内人士看来,拓展人工智能芯片产品短期内较难发展成为具有可观盈利的业务板块。

比特大陆的pre-IPO轮融资于2018年7月底至8月初交割,腾讯和软银都参与了此轮融资,其他投资名单中还包括GIC(新加坡政府投资公司)、阿布扎比投资局和加拿大养老基金。而仅在1个月前,比特大陆刚于同年6月获得红杉中国领投的3-4亿美元的B轮投资。

从“矿工”投资回报角度来看,挖矿将面临收益持续递减,甚至难以覆盖成本的局面。根据比特币每年产量减半、总量限定的原则,截至2018年3月底,此前的2100万个比特币目前仅剩下400万个待挖,挖矿成本和难度已逐渐提升。如果比特币价格无法持续上涨以维持投入成本,挖矿产业包括矿机生产商都将受到冲击。

据CoinDesk报道,本次比特大陆上市募资额将可能高达180亿美元,市值为400-500亿美元。如果按此估值完成上市,比特大陆的IPO募资规模将超越Facebook,成为全球规模最大的十家公司之一。《财经》就此向比特大陆公司核实,但其表示对IPO不予置评。

嘉楠耘智也在招股书风险提示中表示,比特币在加密货币中的地位、挖矿方式等变化,将会影响到嘉楠耘智的业务。为了应对不确定风险,嘉楠耘智除了继续研发加密货币芯片外,也在加强人工智能芯片研发等板块。据悉,其研发的ASIC芯片将运用于包括智能家居、智能城市、智能监控、智能玩具中的语音和图像识别功能及物联网应用。

众多知名投资机构均对比特大陆追捧的原因很简单——比特大陆的每轮融资估值相对低,有较大的投资回报潜力。

在利润实现暴涨的基础上,两家矿机制造商目前都将上市作为了现阶段的重要目标,一方面出于融资的考虑,另一方面则是背后资本希望通过上市实现退出。吴忌寒也曾公开表露出对上市持开放态度,并期望藉此为红杉资本及IDG资本等前期投资者制造变现机会。

同为未上市前的估值,嘉楠耘智的P/E倍数达到了比特大陆的整整6倍。嘉楠耘智是全球矿机制造商排名第二的公司,仅次于比特大陆。pre-IPO轮融资比特大陆估值140亿美元,按2017年净利润12.5亿美元计算,P/E为11倍。而未上市前嘉楠耘智在2017年4月进行注资同时配发新股,宁波卓贤以1.5亿元购入4.6712%的股份,估值约为32.11亿元人民币。2016年嘉楠的盈利为5254万,P/E为61倍。

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比特大陆加密货币资产清单

魏天一则认为,矿机企业之所以开拓人工智能芯片,是因为越来越多的应用场景对于硬件的需求有了提高。矿机企业本身就具有产品研发和设计的能力,开拓这个市场也将拥有较大的优势。

在这场熊市中,BCC的跌幅远超BTC。相较比特大陆的成本价,目前BCC的价格跌去了40%,几近腰斩。而BTC仅比其成本价跌去了6%。比特大陆光是在BCC上的损失就流血了3.6亿美元。

矿机价格的暴利催生了制造商的繁荣,在监管趋严的当下,此种繁荣会否昙花一现?

急速融资能力

据独立资产研究公司伯恩斯坦(Bernstein Research)于今年2月发布的统计报告,比特大陆占挖矿机市场约75%的份额,而嘉楠耘智仅占15%。

事实上,第一季度期间比特币价格已经开始大跌。但这部分亏损并未反映在比特大陆公布的财务数据中。因为比特大陆的数字资产是以成本价计入资产。比特大陆向投资人公布的资料显示,目前,公司的数字货币以成本价(即在数字货币收到时候的市场价)记入“其他流动资产”(Other current asset)中,且其价格波动不计入报表。

比特大陆方面亦有开拓其他业务的计划。吴忌寒在接受采访时表示,未来比特大陆将向市场投放大量人工智能芯片产品,预计今年年底将推出用于人工智能加速的硬件(类似于谷歌的高性能处理器TPU)。

不过,急于上市的比特大陆未必没有方法应对第二季度惨淡的业绩。

[摘要] 在利润实现暴涨的基础上,嘉楠耘智和比特大陆都将上市作为了现阶段的重要目标,一方面出于融资的考虑,另一方面则是背后资本希望通过上市实现退出。

和高端制造业对比,比特大陆的P/E倍数同样较低。A股高端制造业公司按2017年净利润12.5亿美元,估值约为437亿美元,平均P/E为 35倍。高端制造行业龙头企业如海康威视,其P/E最高更是高达50倍左右。

2018年5月,全球第二大矿机生产商嘉楠耘智正式在香港递交招股书,有望成为矿机产业上市第一股。据招股书披露,2017年嘉楠耘智的矿机算力总量占市场上所有比特币挖矿产品合并算力的19.5%,不过该数据与第三方研究数据略有出路。

比特大陆向投资机构公布的收入和净利润看上去颇为亮眼。2017年该公司收入为25亿美元,2018年第一季度为近19亿美元。2016年和2017年净利润率为42.8%和49.4%,到2018年第一季度更高达60%。

“未来随着矿工们对矿机算力和周边配件要求逐步提升,该趋势会让矿机生产行业出现军备竞赛,也就是说各大厂商会加大资金投入研发,去研制算力更大的矿机。”火币研究院分析师魏天一在接受时代财经采访时表示。

持续攀升的利润率,让比特大陆2018年的业绩似乎非常乐观。其2018年一季度的净利润就几乎相当于2017年整年的净利润。2018年一季度比特大陆净利润为11.4亿美元,2017年全年净利润为12.5亿美元。

不过,矿机制造业依然存在诸多风险。魏天一分析称,矿机生产商的不确定风险主要体现在三个方面。第一,如果矿机所挖的币种改变了原有的算法,矿机基本上就没用了,或者只能去挖同一算法但是收益小的币种;第二,矿机生产过程中,设计、流片、封装、调试等各种环节要求严格,矿机损坏率高;第三,大部分矿机生产企业都只具备芯片设计,但没生产能力,供应商产能将影响矿机产量。

在此前的2个月时间里,比特大陆迅速完成了B轮和pre-IPO两轮融资。

据嘉楠耘智招股书,其旗下阿瓦隆矿机出厂价在3122-4402元之间,而单位成本仅为2354-2600元之间,在数字货币最火爆时期,该矿机市场价格甚至被炒至2万元以上。不过,随着比特币价格持续回落,矿机价格也被“打回原形”,甚至部分矿机销售商还出现了滞销情况。

然而目前时间已经步入第三季度,比特大陆仍未公开其第二季度的财务数据。事实上,比特大陆第一季度的财报亮眼受益于2017年底的加密货币牛市顶峰。随后而来的熊市,只能让第二季度的财务数据一片惨淡。

利润暴涨

上市路未必受阻

两手准备

但这种方法并非永远有效。如果数字货币价格继续下跌,按成本价亦无法弥补跌幅,则可能需要计提减值,从而影响比特大陆的利润表。例如在比特大陆的数字资产中,尽管是按成本计价,目前BCC也已经大跌了40%。

“目前人工智能落地最快的应用场景可能就在安防这一块。安防的系统需要搭载人脸识别技术,这也就需要一个算力很强的芯片。目前我接触到的矿机企业都在往这个方向努力。我想这将会是矿机企业的一个新的契机。”魏天一补充道。

从比特大陆公布的数字资产来看,比特大陆的确拥有BCC的数量远超BTC。截止至2018年3月,比特大陆拥有102万多个BCC,按平均成本价计算总价值为约为9亿美元;拥有2.2万个BTC,按平均成本价计算总价值为1.5亿美元。

熊市大失血

S9矿机暴跌90%,意味着比特大陆的总资产也将同步折损数亿美元。比特大陆2018年一季度公布总资产中,存货为12.4亿美元。若以S9型矿机占67%计算,光S9型矿机存货据最高峰时期就损失了7.5亿美元左右。这还没算上其他型号矿机的损失。

熊市带来的亏损成为了比特大陆上市途中的不确定因素。尽管如此,比特大陆看起来仍然对上市势在必得——毕竟上市输血,是避免冻死在这个熊市冬天的最佳选择。

同理,矿机的大幅贬值属于库存贬值,很可能在财报中记为半成品变化额。这部分同样有计价办法在财报中不产生亏损。

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在短短一年时间,比特大陆通过快速持续融资,估值翻了数十倍。2017年9月,比特大陆获红杉资本、IDG资本领投的5000万美元A轮投资,估值为10亿美元。2018年6月的B轮融资中估值为120亿美元,pre-IPO轮融资后比特大陆估值达到140亿-150亿美元。若今年底比特大陆能顺利完成香港上市,市值更将达到400-500亿美元。

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